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在市场日益揣测美元可能已终结长达六年的上涨行情之际,美股和美债的海外投资者紧张不安.强势美元一直为外国投资者的美元资产提供了回报保障.
自1990年代中期以来,外国投资者已视美元资产为避风港.当时经济蓬勃为美国资产带来丰厚回报,而美元汇率稳步走强则为海外基金经理人带来"良性循环".
美国经济成长强劲时,强势美元可谓是锦上添花,因这有助于维持通膨和利率在低水平.但近期全球经济急遽放缓已令人怀疑,强势美元是否仍可持续,甚至是否适当.
伦敦Morley基金管理公司平衡基金主管克利尔表示,美元可能下挫的揣测可能令海外投资人出脱美国资产,让美元陷入持续贬值的恶性循环之中.
他说,美国政府当局可能乐见美元走低以紓缓美国制造业的痛苦,但基於资金外流的顾虑,有关当局也想避免美元的急速下跌.
**强势美元损及制造业竞争力**
美国制造业对强势美元的反对声浪已日渐升高.通用汽车(GM)上周抱怨贸易加权基础上的美元汇价自1995年以来上涨了逾30%,损及美国的全球竞争力.
而布什(布希)政府似乎热衷於跟商界站在同一阵线上,但却陷入两难,因为政府若暗示支持美元汇价走软,可能引发资金自美国市场严重出走.
这个是非常严重的问题,因为美国主要依靠国外资金来弥补其处於纪录高水准的经常帐赤字.美国每年经常帐赤字超过4,000亿美元,即平均每天逾10亿美元.
**经常帐赤字忧虑**
美国目前吸引了逾60%的全球净流动资本,这意味著现在美国还能轻松补足其贸易赤字.
但德意志银行分析师的估计显示,全球资产配置只要有1%从美元流出,将引发3,000亿美元的资金自美国流出.更大的流动将导致市场对美国经常帐部位的严重忧虑.
美元自7月创下15年来的贸易加权汇价高点後,已经走贬约4%,显示资产配置的转移可能已经发生.
布什总统上月在接受报纸访问时,一反只有财政部才评论汇率的传统,指出他明白出口商的关注,汇率应由市场决定云云.
虽然财政部长奥尼尔迅速重申政府仍坚守强势美元,但市场对美政府的美元政策已有所怀疑.
爱丁堡Standard Life Investments的首席分析师米利根表示,美国政府有可能公开宣示对美元的立场有变.
他说,此举将引发美元汇价显著下贬,引发对美国经常帐赤字的忧虑,从而令美元进一步下挫.
**资本外流风险上升**
米利根说,资本外流不但将损及传统上常因投资者规避风险而受影响的股市,美国公司债市场亦不能独善其身.去年弃守股市的外国投资人仍留恋美国债市.
他说,但美元走软可能加大通膨上升的压力,打击联邦准备理事会(FED)减息的能力.这将使近几个月来美国公司债市场创纪录的资金流入现象出现迅速反转.
高盛公司首席美国经济分析师杜利上周在英国金融时报撰文指出,强势美元政策的有效性已经过时,突显美国经常帐风险日益升高的风险.
他亦指出,如果美元因资产被抛售而进入贬值循环,决策者的可信度可能会遭到质疑.
他写道,"如果外国投资人对美元资产的兴趣下降,这将导致美元汇率大幅下挫,可能在美国债市与股市引发一场浩劫."