|
||||
一度大受追捧,中小投资者想买买不到、承销商死攥着不肯出手的2001年记账式(七期)国债,近期突然有点变了味道。8月9日,财政部下发一则关于“2001年记账式(七期)国债有关事宜的通知”,宣布本期20年期国债上市后暂时不能进行回购,回购交易日视情况而定。一时间市场议论纷纷。
恢复回购:时间不会太长
一位券商透露,财政部在作出暂停回购的决定前,曾召集十几家大券商开座谈会,征求众人意见。“暂停回购的决定可以说是在大家认可的基础上作出的。大券商因为用自有资金购买国债,影响不大;而小券商可就有点‘等’不起了。”这位券商这样告诉记者。有人还发出了“暂停回购,有钱人的游戏?”的感叹。
财政部有关人士在接受记者采访时解释说,他们曾对十几家中小券商做过调查,发现有的小券商还在发行期,就大肆“炒作”20年期国债,打算一上市赚一把就走。这样的结果只能使市场变得不理智,有些个人投资者在发行期就买不到20年期国债,现在上市后还要承担高价买入的风险。“暂停回购”实际上是给过热的20年期国债“降降温”,让券商在国债上市后,能以合理的价格卖给更多的个人投资者。
至于20年期国债何时能上市交易,何时可以回购,该人士回答,“上市应该很快,恢复回购时间也不会太长,应该不会超过半年。”
暂停回购:将冲击上市价格
总量为240亿元的20年期国债,由于投资者普遍认为流动性强、收益良好,在招标会上就被承销商一抢而空。8月1日至7日一周的发行期内,挂牌分销额不足10亿,仅为发行总额的4.1%。在参与竞标的58家承销商中,有33家的挂牌分销额为零。而暂停回购,使本期国债的可利用价值大打折扣。一位承销商认为,在国债上市之前突然宣布暂停回购,无异于一场足球踢了一半,下半场突然改变了规则。而另外一位券商则认为,对于投资者来说,凡投资就得有风险,政策风险、利率风险,都是风险。
业内人士分析,暂停回购,影响最大的当属承销商,一些规模较小的承销商受伤尤甚。8月7日,本期240亿国债用款已经全部划到财政部账上,而这240亿,有不少是短期回购资金。一些中小投资机构由于资金实力的限制,不可能在债券自营上投入过多的自有资金,而只是靠国债回购市场来进行资金的调度。暂停回购,会使得一些资金周转紧张的承销商在该期国债上市时大量抛售,以便收回资金。这样一来,国债二级市场价格会受到冲击,此前,一些投资者预期开盘价位可能高达104—106元。而财政部宣布暂停回购后,悲观人士预计20年期国债在开盘首日甚至有瞬间跌破面值的可能。
游戏规则改变:中小投资者的机会来了
20年期国债之所以身价倍增,缘于本身良好的回购价值。本期国债4.
26%的年利率,远远高于目前银行间同业拆借利率,使得该国债的回购价值凸现。银河证券宁京涛分析说,银行同业拆借利率平均为3.2%左右,假如一家承销商用1亿资金买进1亿本期债券,然后在债券回购市场拆回1亿资金,这就意味着这家机构不占用一分钱资金,仅凭二者之间高于1%的利差,就能稳稳赚取100多万的利润。
而融入的这1亿元的头寸,或在一级市场上申购,或进行其他投资,所获得的收益,则属于额外收益了。
20年期国债在发行时,由于承销商普遍惜售,市场供不应求,在7天的分销期内,能买到国债的寥寥无几。热衷于国债这种金边债券的中小投资者只能望债兴叹。据宁京涛分析,本期国债上市时,价位会远远低于预期,不排除向面值附近靠拢。而按照目前利率水平,本期20年国债合理价位应该在103—104元之间。根据财政部的通知,停止回购只是暂时的,一旦恢复回购,本期国债价值必然回归。因此此次停止回购,对中小投资者来说,反倒是一个能以较低价格买到本期国债的大好机会。
什么是债券“回购”?
债券“回购”一般是指债券交易的双方在进行债券交易的同时,以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格,由“卖方”(资金融入方)向“买方”(资金融出方)买回该笔债券的交易行为。一般称为“回购协议”“再购回协议”或简称为回购。从回购的特征看,它多少带有某种类似于质押贷款的性质,而质押物就是债券。(王旭 齐雁冰)