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2000年上市公司年报披露结束后,国内一些主流财经报刊各自推出了有关上市公司的各种排名。《新财富》杂志推出的100名最有成长性上市公司排名格外引人注意,因为这是国内首次完全按照国外的行业分类标准和分析方法进行的排名。结论是:中国上市公司的股价,80%的公司是脱离基本面运行的。
但是,在细细研究这些排名后,不由得让人怀疑其所标榜的科学、客观、准确性。而这非常容易误导投资者尤其是中小投资者,给他们造成不必要的损失。
仅仅根据上市公司历史财务数据进行定量化的排名能否比较全面、准确、客观地评价一家上市公司的成长性?在油气类上市公司行业排名中,中原油气、石油大明、辽河油田分列前三名。这个结果应该在大多数投资者意料之中,因为在过去的一年里国际市场原油价格暴涨,因而使得这类油气开采公司当年的业绩大幅增长,因此完全根据过去的财务数据排名,其名次必靠前。但是,当我们要判断其未来一年或二年的成长性时,这种依靠行业价格大幅回升带来的业绩成长能延续吗?我们不能确定,因为不能完全准确地判断未来国际市场石油价格的变动趋势和方向。投资大师费雪在其名著《怎样选择成长股》一书中就曾说过,如果一个行业的公司因为价格上涨而业绩大幅提升的话,对长线投资者来说绝不是好事。另一方面,判断上市公司的成长性应该是指未来的成长性如何,而不是过去已经成长了多少。而一家公司未来成长性如何是不可能完全依靠过去的财务数据来决定的。事实上,很多不可定量化的因素对一家公司未来成长起着非常重要的作用。
在评价上市公司成长性时可以完全忽视定性化因素?投资大师费雪在《怎样选择成长股》一书中曾详细地讲述了“寻找优良普通股的15个要点”,他认为通过各种途径的“耳语网”了解一家公司,远比坐在房间里死抠公司的财务报表数据重要。在这15个要点中大部分都是定性化的分析,其中第15要点谈的是“这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑”,他认为无论前面14个要点评价如何,只要管理层对股东有无责任感令人深感怀疑,则这样的公司绝不值得考虑投资。
在食品类上市公司成长性排名中,蓝田股份排名第一就值得我们深入地思考上面的问题。在沪深两市平均市盈率高达50倍时,只有十几倍市盈率的蓝田股份的成长性难道真的没有人发现,还是有我们没有发现的其他原因?其实,蓝田股份之所以不为投资者认同与其历史污点有着直接的关系。1996年蓝田股份在股票发行申报材料中,伪造了两份土地证以及相关批复,虚增公司无形资产1100万元;伪造银行对账单,虚增银行存款2770万元;对缩减公司股本和托管的内部职工股在沈阳产权交易报价系统挂牌交易的重大事项,未作公开披露。之后,受到中国证监会的处罚。再明显不过了,蓝田股份过去在申请上市过程中的行为着实无法让投资者相信其管理层对股东是有责任感的,其管理层的诚信正直态度令人置疑。
证券市场是一个概念极易流行的场所,这不是中国证券市场特有的现象。考察美国证券市场的发展史同样如此。出现这种现象的主要原因是由于证券界对行业、上市公司的评价发生变化造成的。任何一类上市公司股价相对于整体市场,股价的大幅波动都是由于证券界对这类股票的评价发生了变化。而这种评价有时候会在几个月、甚至几年内使股价偏离公司的基本面。对热衷于追逐流行概念,主营业务频繁变更的上市公司评价其成长性就更要相当谨慎。
英豪科教恐怕是沪深两市中“变脸”次数较多上市公司之一。新的投资者恐怕不知道其前身是谁。公司的简称变化是:四川广华、广华化纤、欧亚农业、英豪科教。
几年间,英豪科教投资方向频繁变动,说明管理层对公司发展没有长远考虑,动辄上千万的投资在英豪科教管理层眼里就如同小孩子玩耍一样,说变就变。而像英豪科教这样热衷于投资流行概念的上市公司还有不少,由于这类公司行业归属频繁变动,公司的经营方向也不确定,甚至不排除公司的投资决策是为了迎合二级市场的概念炒作。因此这类公司的成长性实际上是无法准确评价的。一家公司在经营项目上的投机性越强,评价其成长性的实际根据就越少,也就很难作出可靠的计算。
但是,英豪科教在《新财富》上市公司成长性行业排名中,名列食品类第二位,仅次于蓝田股份。同样无法令人信服。(北京证券冯宝华康静)