对比昨日最低点，“6　14”见顶2245.43点以来，累计最大跌幅已达159点。是什么原因造成了眼前的阶段性熊市？

我们认为，阶段性熊市是内、外因综合作用的结果，既有周边股市走熊等外因，也有上市公司素质的问题。归结起来有7类。

　　■上市公司素质欠佳，面临“老化”

　　1.新股发行上市把关不严，影响股民信心。从预亏预警的情况看，本周四的常山股份（0158）、周三的中农资源（600313）、周二的华龙集团（600242），上市不过半年，同发行上市的预测大相径庭。

　　2.上市公司老化。典型代表是近期破位，并且带动电子类、通讯类股票破位的东方电子（0682）。经过1996年512点以来的5年半的牛市，上市公司的成长性，股市的扩张力，已经达到一个“瓶颈”。上市公司老化，成了大多数老股涨不动走熊途的重要原因。

　　■“三管齐下”圈钱忙

　　配股、增发、申发转债，是上市公司再融资的三个渠道。目前，上市公司流行“配改增”、“增发成滥发”成了股民新的心腹之患。最典型的例子之一，就是海南航空（600221）等上市公司，增发动辄一亿股以上，影响了长期投资人的利益。如上港集箱（600018），已经是2.1亿流通股的大盘股，上市也不过半年，又提出增发8000万股的计划，结果是股价从24元之上，下降至21元一线。同时，“申发转债”也成股民的隐忧之一。

　　■供求关系有待进一步理顺

　　一是扩容速度不均。二是增发新股、申发转债泛滥。三是资金供应跟不上，扩容速度大于扩资，封闭式基金二次扩容的问题，也是闻声未雨，为时已久。至于社保基金入市，眼前不过是进入一级市场，参与中国石化的配售而已。如果供求关系进一步失衡，则股市还会下跌。

　　■“战略投机者”盘剥二级市场

　　许多“战略投资者”不做“二级市场的战略投资者”，而只做“一级市场的战略投资者”。

　　■国有股减持方式有待推敲

　　股民期望国有股股东同股民“双赢”，市场人士建议按照略高于净资产减持的提法，股市“6　14”国有股减持方案出台以来，连连下跌；“6.26”推出“增发减持”以来，继续下跌；“7.24”正式推出“新股减持”以来，出现暴跌。

　　目前市场上的减持方法，只是减持方法之一。需要各方进一步推敲。

　　■违规违法与依法治市

　　违规违法事件的存在以及查处，同样是股市近期震荡的原因。目前的震荡，一部分也是违规违法资金造成的。问题主要集中于B股市场，导致B股市场直接出现大震荡。

　　■周边股市继续走熊

　　7月25日关于周边股市的最新消息是“美国股市创14周新低”。美国纳指一路走熊，跌破2000点，成为内地东方电子，以及通讯类、电子类等高科技股票破位下跌的外部原因。

　　综合看，目前是阶段性熊市。等诸上因素淡化，股市有走强希望。