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6月中的一天,位于费城的美国康卡斯特公司(Comcast Corp.)的总裁布莱恩·罗伯茨在结束晚宴时显得志满意得。晚宴上,他刚刚会见了美国电话电报公司(AT&T Corp.)的首席财务官查尔斯·诺斯基。
经过长达半年的反复磋商,罗伯茨试图把AT&T的宽带业务并入的努力似乎有了一些眉目。据在场人士透露,在晚宴上,两人就双方合作进行了讨论,讨论内容包括合作方式以及合并后新公司的前景。
卖家突然变卦
但4天之后,罗伯茨收到了来自诺斯基的坏消息。他告诉罗伯茨,AT&T董事会不同意他的条件,他们认为罗伯茨家族在合并中拿到了太多的好处。
到了7月7日,两家公司关于如何合作的种种或明或暗的会谈暂告结束——康卡斯特在美国当地时间7月8日公开宣布,已向AT&T提出了一份资金总额达580亿美元的主动收购提案,康卡斯特打算发行价值445亿美元的股票收购AT&T的宽带部门,并承接AT&T核心宽频业务的135亿美元债务。至此,AT&T筹划已久的分步拆分计划有了新的进展,而在这一时间中唱主角的,是AT&T的宽带部门。
华尔街的大多数分析师表示,他们希望事态有进一步发展,有一部分进而认为康卡斯特的收购提案将刺激其他感兴趣的买家,加速这一电信巨人的拆分计划。
“如果康卡斯特成功收购宽带,AT&T将会像我们希望的那样一步步解体。”华尔街的一位基金经理这样表示。
对于两家的合并事件,投资者们反映热烈。消息公布后的7月10日,纽约股票交易市场上AT&T的股票上涨2.4%,至19.15美元。在纳斯达克,康卡斯特的股票则下滑了4%。
知情人士透露,康卡斯特的收购提案恐怕难以得到AT&T方面的通过,原因在于他们的出价还不够高。一位内部人士在接受外报记者采访时表示:“即使AT&T愿意卖掉宽带,也不会是在这个价位。”
他还透露,为了成立宽带部门,AT&T曾先后投入价值1000亿美元的股票和现金,虽然为了取悦投资人以及偿还债务已经出售了一部分业务,但对出价低于700亿美元(包括债务在内)的收购方案,不打算“认真考虑”。
康卡斯特则表示,它还准备通过承担债务和发放股票的方式收购AT&T公司持有的时代华纳娱乐公司、有线电视公司和彩虹传媒公司的股份,以满足AT&T的股东:AT&T一直想把他们时代华纳的娱乐、有线电视与彩虹媒体部分卖掉以减轻债务压力。分析师预测这些业务的价值在100亿-200亿美元之间。
AT&T再遭重创
不管康卡斯特的收购计划是否成功,宽带可能面临的出售对AT&T董事会主席兼首席执行官迈克尔·阿姆斯特朗来说,都是一次重大打击。阿姆斯特朗花了3年时间来打造一个宽带帝国,希望借此使AT&T摆脱长期业务衰败的趋势。现在这一希望落空了,AT&T 宽带部门一直表现糟糕,他只能把它卖出去。
对康卡斯特来说,收购AT&T的宽带业务却是他们手中的一张王牌。几年来,康卡斯特成功地把自己从一个不为人知的家族制的有线电视公司,变成了全美第三大有线营运商。该公司1963年由拉尔夫·罗伯茨创建,当时只是一个拥有1200名用户的小公司。现在,该公司则在以费城为中心的全国范围内拥有800万用户。过去10年内,公司的股值翻了几番。现在,如果并购取得成功,康卡斯特将拥有2200万用户,并将主控全美十大电讯市场中的8个,为全球第一大有线电视运营商。
由于康卡斯特的提案,AT&T开始面临来自股东的强大压力。
对于AT&T来说,接受康卡斯特的提案有点得不偿失:宽带拥有1350万用户,并且投资巨大,康卡斯特的收购价格并不能使他们满意。而且,按照提案,收购成功后AT&T很可能失去控制权。
罗伯茨家族现在拥有康卡斯特公司2%的股份,却占有86%的决策权。如果收购成功,该家族的决策权将被稀释到45%-49%,仍然占大多数。
但大部分股东表示,他们不在乎AT&T在新公司内有多大权力,也不在乎收购价格相对偏低。
阿姆斯特朗上任之初,说服了董事会斥资1100亿美元购置有线电视资产,以向用户提供包括地方电话、长途电话、高速上网及有线电视在内的全方位服务。但事与愿违,购入有线电视资产使得AT&T债台高筑,且不得不投入数十亿美元资金用于必要的系统升级,而此项业务的增长速度却不足以弥补主营长途电话业务下滑所带来的损失,结果是投资者信心受损,股价暴跌。
除了盈利还是盈利
AT&T的有线宽频业务去年营收高达82亿美元,但同时也造成了54亿美元的亏损。
分析家们认为,目前摆在AT&T股东们面前的主要问题是:到底谁能管理好该事业部门并能尽快盈利。
近几年来,由于长途电话业务的大幅下滑等原因,AT&T面临着巨大债务。目前,AT&T所欠的外债约为475亿美元。
去年10月,阿姆斯特朗提出了分拆AT&T的计划,他认为此举能够使投资者能够更加精确地认识公司每个部分的价值——在他看来,作为一个整体,AT&T的价值被低估了。该计划的内容之一,是公开发行宽带的股票并最终把它独立出去。
发行股票所得到的现金,将用来偿还如山的债务。
7月9日,AT&T已经完成了无线业务部门Wireless的新股发行,把该部门从母公司中剥离出来,实行独立经营。
对于阿姆斯特朗来说,拆分的目的是为了解决债务问题,取悦华尔街。但对罗伯茨家族来说却只说明一件事情:AT&T要把宽带业务部门卖掉。
分拆计划公布不久,罗伯茨就告诉阿姆斯特朗:“我能加快计划的进行。”他进而表示,既然AT&T已经考虑到了公开发行新股,为什么就不考虑把它剥离出来,由康卡斯特进行免税的并购呢?此后,一向以不屈不挠著称的罗伯茨不断给阿姆斯特朗和诺斯基打电话,表明自己的看法。但AT&T对此不甚热衷。
Wireless部门独立的当天,康卡斯特公司官员在纽约与一批传媒及金融领域的分析师们一起讨论了收购提案。同一天,罗伯茨对CNBC电视频道说,他希望AT&T的董事会能将这部分业务的价值最大化,而非上市后只能获得较低水平的回报。他认为对于AT&T来说,好处还在于康卡斯特的方案中存在免税条款。
罗伯茨说,580亿美元的出价对股东来说很公平。他补充说,如果能令AT&T有线业务的利润率向自己公司靠近,那样股东们就可以获得比通过上市获得的回报高出很多的溢价。
面对康卡斯特公开的主动收购要约,AT&T称目前没有出售宽带业务的计划,并补充说该公司计划继续执行去年10月份宣布的重组计划,而其重组计划的一部分就是以跟踪股的形式分拆其宽带业务。
分析师和银行家认为,AT&T股东在未来几个月就跟踪股计划投票表决时很有可能会否决这个计划,并逼迫该公司出售其有线宽带资产,尤其是当某些公司提出比康卡斯特更高的收购价格的时候。
现在这场收购之争只是刚刚拉开了序幕,分析师和银行家预计会有更多的收购方将参与进来。