进入7月份以来，大连大豆的行情呈现出一些崭新的特点，其中最明显的变化就是脱离了CBOT大豆行情的影响。CBOT大豆11月合约从6月29日起强劲上扬，至7月11日摸高518美分/蒲式耳，8个交易日内涨幅达77美分，而S201日线图上已连收8根阴线。尤其是7月10日至12日3个交易日内CBOT大豆11月合约连续上涨25美分/蒲式耳而S201收盘价却下跌2点。笔者在此就造成目前的这种状况的原因和这一状况的出现对后市产的影响进行以下分析。

　　比较大连大豆和CBOT大豆相应合约自1998年初以来的图表，我们可以发现，国内外两个市场的行情走势的最大特点就是“分久必合，合久必分”。而且自2000年8月底以来连豆各合约的价格要相对高于CBOT大豆的相应合约，这是由于期价涨跌的速度不同而造成的。

　　具体分析这一状况，笔者认为主要原因是由于前期大连大豆上涨速度相对较快而回调幅度却相对较小造成的。以S111和CBOT11月合约为例，如果将两合约4月26日的低点重合，到5月8日连豆的正向差已达到12美分左右，5月30日扩大到50美分，6月12日回落到30美分左右，6月25日又进一步扩大为50美分左右，随后美盘大豆加速上扬于7月11日赶上并超过连豆。通过这一比较可以很直观地看出，近两周以来美盘大豆加速上扬而连豆滞涨的过程就是CBOT大豆通过补涨从而与大连大豆价格曲线相吻合的过程。

　　进一步剖析其更深层的原因，还应该有以下三个方面：1.随着连豆市场总持仓量的扩大，其市场规模已与COBT大豆市场日益接近。目前CBOT大豆的总持仓量为13.5万余手，大约相当于1830万吨大豆，而大连大豆市场单边持仓也达到40多万手，大约相当于CBOT大豆市场总持仓量的24.3％，已具备了形成短期独立走势的客观条件。2.自2001年初以来，连豆市场部分主力大户已开始尝试在连豆市场和CBOT大豆市场间进行跨市场套利操作且交易量逐渐扩大，这就为两个市场的期价趋同创造了条件。3.目前S109持仓量居高不下，部分空头可能会用进口大豆进行交割，连豆走势弱于美盘也就在情理之中了。

　　现在这种状况还能维持多长时间呢?笔者认为，经过近两周来的调整，从两市场1998年初以来的图表对比分析看出，其中S107、S109和S111已与CBOT大豆相应月份合约的价格接近，而S201、S203和S205的期价还相对略高。历史上与目前较为相似的情况出现在1997年10月，当时的CBOT大豆11月合约从1997年10月3日的621连涨8个交易日达到1997年10月13日的729，涨幅达108美分。而同期的连豆1998年5月合约则从1997年10月6日的2976上涨至1997年10月14日的3066，其中10月8日—10月14日连续5个交易日高开低走。市场最终于10月23日放量下跌，进入时间长达半年、跌幅达700余点的大熊市。

　　从目前情况看来，市场普遍认为CBOT大豆经过连续上扬之后应有回调出现。如果CBOT大豆回调时，连豆各合约表现出一致的抗跌性甚至不跌反涨，就表明连豆现在的相对疲软其实是领先于美盘进行回调并将领先于美盘完成回调而展开新的升势；如果CBOT大豆回调时，连豆各合约一同下挫甚至更为疲软，这种跟跌不跟涨的情况就表明连豆自身的上涨动力已完全耗尽，随之出现的应该是一轮中期的下跌行情。 (建证期货 张强)