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湘财证券研究发展中心 宫玉松博士
上市公司增发新股始于98年,迄今已有数年。尽管其间风云变幻,但直到此前不久国有股减持办法出台前均无质的变化。以国有股减持办法出台为分水岭,增发新股悄然发生了巨变:
1、价格高低不同。尽管前期也存在高价增发现象,如清华同方增发价格高达46元/股、电广传媒30元/股,但总体看来价格适中,投资者基本上能够接受,并有一定的利润空间,如青岛啤酒为7.87元/股,经纬纺机7.21元/股,莲花味精9.45元/股。但现在的定价原则是按市场定价,从而一步到位,将一、二级市场差价一掳而空。
2、方式不同。前期是与国有股减持无关的纯粹的增发,现在则与国有股减持相联,从而赋予增发特殊的意味,增发的性质发生了重大变化。
3、增发数量多寡不同。尽管近年来增发数量不断增加,但毕竟数量有限。现在则“全面开花”,大有蜂拥而上争抢“唐僧肉”之势。申请增发的公司越来越多,增发数量越来越大。例如,数码网络流通股本6879万股,原拟按10:3比例配股,现在毅然放弃,决定增发10000万A股。
4、增发股票的市场表现大相径庭。前期尽管也出现过跌破发行价的问题,如清华同方、电广传媒、东方通信等高价增发的股票几乎全军覆没,但总体表现还差强人意,其中那些增发价格较低的股票表现十分抢眼。如青岛啤酒、经纬纺机、湖南投资、新亚股份、金健米业、莲花味精、海欣股份等借增发成为阶段性牛股,真正收到上市公司、原社会公众股东、参与配售的机构投资者、参与上网竞价的投资者皆大欢喜的多赢效果。现在则“谈增色变”,几乎所有拟增发股票全盘皆墨,增发消息一出,股价飞流直下,投资者弃如敝屣。该板块明显成为近期市场的领跌板块,整体跌幅超过15%。
笔者认为,突如其来、令人防不胜防的增发消息无疑是近期市场的最大利空,对市场杀伤力极大。昨日,中国证监会对拟增发新股的上市公司如何披露中期报告发出通知,透视该通知精神,反映出管理层已意识到滥事增发的危害性,力图对增发资格、增发节奏、实施步骤加以限制,防止一哄而上和滥竽充数。
增发股票之所以出现剧挫,主要原因有四:一是情绪化因素。即投资者对正式出台的国有股减持方案的极度失望,尤其对提出增发方案的上市公司趁火打劫、乘机敛财行为的极度愤慨而采取“用脚投票”。二是投资者对增发价格采取市场化定价难以接受。三是大量增发所形成的声势浩大、蔚为壮观的“圈钱运动”令市场有过度抽血之虞。四是由于增发数量不受任何限制,其结果必然是实施后“盘子”暴增,股价势必下一台阶。如兰宝信息流通股本8190万股,如配股最多只能配2400万股,而增发则高达8000万股;通宝能源流通股本9356万股,增发计划为12000万股;上工股份流通A股1560万股,而增发计划高达9000万股。
毫无疑问,投资者对增发新股的疑惧和抛售具有一定的合理性。但是,过于情绪化的东西也是非理性的,过度反应并不足取。笔者认为对增发板块不能不分青红皂白一棍子打死,事实上一些增发股票在经过连续下跌后已凸现其投资价值,投资者似不宜继续杀跌。“祸兮福所依”,大利空往往蕴藏着大机遇。建议投资者对该类股票加强研究。