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世界经济自去年下半年以来持续下滑,国际铜市场疲弱不堪;然而中国铜市场却一枝独秀,受到全球的瞩目,原因何在?近期LME著名的经纪公司STANDARD BANK撰写的本篇文章也许可以让我们管窥个中原委。
由于中国正在投巨资兴建基础设施,铜消费市场保持相对旺盛的势头。我们认为今年中国铜进口量较去年会减弱。但从中长期来看,中国经济增长潜力仍十分可观。
中国目前是世界上第二大铜消费国:占世界总消费量的12%,而列居首位的美国占到20%。中国铜消费每年以15%惊人速度稳步发展。1998年,中国铜消费首次超过日本。2000年,中国共进口精炼铜667,608吨,同比上升了65%,同时出口铜也猛升21%,达到114,525吨,这样净进口553,083吨,同比增长39%。而在1997年,中国净进口铜仅为70,000吨。
国家投资
中国铜消费急剧增长,进口铜大幅攀升背后的原因是什么?主要原因还是中国国内经济的强劲增长,中国成为世界经济发展中闪亮的明星。1995-2000年,中国GDP平均每年增长8。5%,工业生产也是以两位数增长。此外,中国正在经历的经济增长的显著特点是消耗大量的金属。
政府不断加大投资力度,提高经济增长速度,意在增加就业机会、刺激消费、消除国有企业破产。由于全球经济普遍下滑,今年,中国出口增长率下降到了10-20%,面去年则高达20-30%。中国政府希望能通过扩大内需来冲抵出口的下滑。政府投资基础工程包括:通信设施、工路、铁路建设、电网改造、石油化学工业。去年投资项目主要集中在全国范围内的有线电视网、三峡水电站和西气东送工程。
基础建设项目的主要目标是为了将西部同华中以及更加繁荣的东部连结起来,以便开放内陆省份的新市场。铜广范用于基础建设项目(如铜线缆)以及电子消费产品(如移动电话、个人电脑和国际互联网)。正在开发的内陆省份必将成为中国潜在的巨大的铜消费市场。
库存增加
中国铜市场现在面临的重要问题是铜库存增长过快,而且国内铜产量增长速度快于需求增长速度。比如,2001年第一季度,中国铜半成品增长速度近乎22%。此外,铜消费行业发展速度也是不甘落后,汽车业增长率达到21%,发电设备增长15%,交流电发动机增长24%,空调增长45%,冰箱增长7%,集成电路增长21。2%,配电盘增长90%。
去年流向中国的铜(包括国内和进口)实际远非国内市场能够消化,很大一部分转化为库存。今年4月份,上海期货交易所库存高达81,000吨。另外,有传言说,超过10万吨的铜已经堆积在东部海港。这些货物多数是去年上半年国内贸易商通过跨市套利从西方拉回,然后存放在保税仓库。上海和伦敦期铜价差的扩大为国内提供了暂时的跨市套利机会。这种跨市套利基于两市价差,只要高于10。3以上,进口商就在期货市场锁定价差,从西方拉回铜。相反也适用,如果两市价差缩小,出口就变得具有吸引力。一些铜进口贸易商开具信用证之后,利用信用证资金在国内隐瞒库存,使得铜进口趋势显得十分复杂。
增加铜产量
今年第一季度,中国铜产量大幅增加22%,达到333,000吨,其中包括50,000吨二次铜。国内铜生产厂家积极加大铜产量。最大的扩产项目是江西铜业公司计划将产量由目前的200,000吨/年提高到350,000吨/年。铜陵有色金属公司计划提高80,000吨/年产能。其他扩产项目还包括云南铜业、大冶有色金属公司和金川公司。我们认为中国计划或正在进行的扩产项目主要还是为了顺应国内日益上升的需求市场,而不是为了改变进口趋势。即使中国能按计划不断大幅提升铜产量,还是不能满足国内每年160-170万吨的需求量。中国第一季度贸易平衡表显示国内市场供过于求。第一季度国内进口131,000吨精炼铜,同比上升了9。7%,三月份进口了65,000吨。净进口量达到116,000吨。这样来看,今年中国进口铜速度有所减持。居高不下的库存和急剧上升的国内铜产量抑制了进口量。
原材料进口量强劲
中国除了进口精炼铜之外,还进口大量的原材料如废铜和铜精矿。由于国内铜产量不断攀升,每年废铜和铜精矿进口量超过了400万吨(毛重)。国内铜矿产量紧随铜厂的扩张步伐,目前国内铜矿产量为570,000吨/年,不到冶炼铜总量的一半。今年第一季度,国内进口铜精矿达到446,981吨,上升了14%,进口废铜693,000吨,上升了17%,铜矿产量达到138,748吨,上升了9。8%。铜矿与铜冶炼产能的巨大缺口将刺激铜精矿进口量,2000年国内铜精矿进口量由1999年的181万吨增加到了200万吨。去年年底,为发减轻企业负担,降低生产成本,政府批准了800,000吨免税进口铜精矿的配额,期限为三年。获得配额的企业可以豁免17%的增值税,不过销售精炼铜时,仍须交纳增值税。
在海外购买铜矿
中国是一个铜矿匮乏的国家,而且现在的铜矿等级较西方偏低。这将吸引中国去国外开发矿产。2000年7月,国有企业在赞比亚重开了CHAMBESHI铜矿。该矿重新开启耗资1。5亿美元,今后三年总
产能可达到45,000吨/年。近期中国金属建设公司(MCC)又同巴基斯坦签订了10年期SAINDAK铜金矿的租借合约。中国金属建设公司将向巴基斯坦支付50万美元/月的租金,另将总产量的50%归还给巴政府。该工程建成后,每年可产粗铜15,810吨,生产期可达20年。SINDAK铜矿因缺少劳动力于1995年关闭。
有证据显示,中国铜消费量正在快速增长:电子消费产品、铜半成品消费量成倍增长、外资企业在向中国转移,同时工业生产也呈现同等的增长态势,每年为9-10%。中国政府计划在今明两年发行180亿美元的国债,用于基础设施建设。这还不包括银行的贷款,例如中国建设银行今年计划投资170亿美元用于基础设施建设,这相当于是银行向企业全部贷款的75%。
近期,由于国际铜价破位下行,国内铜市也未能幸免。不过,总体上来看,中国成为全球铜市走势中相对较为强劲的市场。如果美国经济能如市场分析人士预期的一样,第四季度能够探底回升,国内铜市可以走出目前低迷的局面。(郭鉴镜/金牛期货上海营业部)