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B股市场自2月份对境内个人投资者开放以来,成为股票市场关注的热点。与此同时,A股市场对外开放的态势和方向也日见明朗。作为我国证券市场的两个重要组成部份,A、B股市场之间存在着内在的有机联系。
在B股市场对内开放的同时,我国也加快了启动A股市场对外开放的进程。开放A股市场是证券市场对外直接开放,影响和意义更为深远。从管理层的态度来看,从年初提出允许境外投资者通过投资基金间接投资A股市场,到近来又提出合格机构投资者制度的设想,表明了管理层加快开放A股市场的决心。在证券市场开放方式中,合格机构投资者制度是指在经证监会等有关部门认可的前提下,国外机构投资者可以直接进入A股市场。除了专门面对境外投资者的A股投资基金外,一直要求准许投资A股市场的境内外资金融机构或其母公司极有可能捷足先登,有望较早成为经认可的合格机构投资者。从A股市场开放的国际压力和其他的因素看,合格机构投资者制度的引入时机大概在2003年年初,但也不排除其他因素造成的不确定。
A股市场对外开放对B股开放意义以及B股走势的影响在于,使A、B股合并明朗化,从而使两个市场股价趋同有了坚实的政策基础。
在B股对内开放后,尽管部分外资在获利解套后撤出市场,但是基于同股同价的投资理念和对A、B股合并的政策预期,国内个人投资者大举进入B股,支撑了B股股价向A股靠拢。但是单纯B股市场对内开放并不一定能够消除两个市场的价格差异。
首先,在目前外汇管理体制下,国内居民人民币、外币之间兑换还存在很多障碍,因此尽管B股对内开放强化了A、B股市场在资金、投资者方面的联系,但是资金流动并不顺畅,国内投资者不能在两个市场之间自由调拨资金,难以利用两个市场的价格差异进行套利。而且,国内居民持有外汇的动机大多是保值,一直存在“惜售”现象。其次,B股对内开放使得B股市场交易活跃,股价暴涨,对外国投资者产生很大的诱惑力,将吸引外资重新流入,使B股市场利用外资的功能重新恢复。
因此,从我国A股市场对外开放态势来看,A、B股在两、三年内合并是大势所趋。
首先,从B股对内开放3个月的走势看,由于A股市场在资金和规模上处于绝对优势,A股市场特别是带B股的A股走势将对B股市场股价起决定性作用,B股股价将进一步向A股靠拢,但不会出现B股市场开放初期的井喷现象。这一过程将是一个渐进过程。
其次,在A股对外开放政策明朗化和对A、B股合并问题取得一致看法后,两个市场的对接将加快。这种对接点不是单纯向A股靠拢,而是趋向A股和B股股价的某一中间值,甚至可能出现A股股价向B股靠拢的现象。
那么,6月1日会不会再次引发B股市场的井喷现象?尽管目前国内居民个人外币存款高达745亿美元,但是汇民并不都是股民。而且从B股对内开放以来的居民个人外币存款变动来看,已经有不少国内外币资金进入B股市场,其中包括想投资B股而又没有在2月19日以前持有银行外币存款的投资者,已通过向境外转移资金方式进入B股市场。另外,很难想象6月1日以后入市的投资者会饥不择食,已经持有B股的投资者会在6月1日之前疯狂拉高股价,乘机大捞一把。这样做的结果只会套牢自己。因此,6月1日后的B股市场既不是“鲜花”也不是“陷阱”。资金供给面的利好消息可能引起B股小幅上扬,但是不会有大的波澜。对成熟的B股投资者来说,今年的6月1日将在平静中渡过,如果有陷阱的话,那么这个陷阱在3个月前就已经存在了。