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从家电行业上市公司年报情况看,2000年销售收入和主营业务利润平均有近10%的增长,但它们的营业利润却不仅没有同步增长,反而有所减少,其原因就在于期间费用(包括营业费用、管理费用和财务费用)的增长抵消了销售收入增加带来的利润。
营业费用增长较快从过去数年的情况来看,家电类上市公司的期间费用一直呈现较快的增长态势,其中营业费用增长最快,98年以前每年的增幅在20%左右,98年以后(包括98年)的增幅均已超过30%。这一情况反映的正是家电行业激烈竞争的现实:家电行业在80年代与90年代初期的快速增长后,市场环境在90年代后期发生了质的改变,供大于需的矛盾开始出现并不断加剧,导致竞争日趋激烈。尤其进入98年后,各厂商进入内部结构调整期,为了维持以往的市场地位,不惜花费巨资进行各种促销活动,而广告支出、新建或增设营销网点等都使企业的营业费用大幅增长。但这些花费虽带来销售收入和主营业务利润的增长,而并未带来营业利润的增长,营业利润反而出现下降。
管理费用增长平稳家电行业管理费用增长幅度相对较小,除99年达到23%外,其余一般保持在10%左右,特别在97年还有一定程度的下降。管理费用包括办公用品费用、管理人员的工资以及科研投入等。一般而言,前两者的增长幅度不会太大,除非公司规模有实质性的扩张,因此如果公司管理费用突然有较大增幅,科研资金增加的可能性较大。98年以前的国内家电市场还基本处于供需平衡状态,各企业没有也无必要对其产品进行较大的技术改造。98年以后,市场供需矛盾日益加剧,又面临加入WTO后国外大型家电企业的竞争,国内家电企业开始重视技术的作用,各种研究机构相继建立起来,有的甚至将研究所建在国外。如此一来,管理费用的增加就是必然的了。另外,由于家电行业竞争激烈,生产单一产品的风险日益加大,许多家电企业99年进行产业结构调整时,选择了目前最热门的网络通信业作为其第二支柱产业,而要进入这一行业,技术研究需先行,如深康佳生产移动电话,大部分的投资就用在了先期的研发上,这是家电类上市公司99年管理费用大幅增长的重要原因。
财务费用先降后升与上述两类费用情况不一样的是,以往财务费用却是一直处在下降的趋势中,尤其是98年下降幅度达到41%。但去年财务费用又有了小幅增长。该现象的原因主要有两点:一是银行利率自96年底至99年中期一直处于下降态势,尤其98年的降息对国内企业影响最大。二是家电企业在98年和99年加大了在证券市场的筹资力度。与往年相比,一是家电类上市公司的总股本已增加不少,其按固定比例配股的资金收入更多了;二是上市公司增发股票的机会增多了,而该方式募集资金的数量远远大于配股方式;三是近年来无论配股还是增发的定价较以往有较大幅度提高,因而募到了更多的资金。而去年这些公司的财务费用之所以有上升,主要由于公司内部产业转型需要大量的资金投入,而一些企业由于在此前的年度里已因业绩下降而失去了配股资格,或是98年、99年已经募集了资金,因而去年就不能再在证券市场筹资,只能向银行贷款,财务费用也就因此增加了。(平安证券综合研究所 王云峰)