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NASDAQ下跌是NASDAQ自己的事情
记者:现在国内对开设创业板的疑惑非常多,有人认为NASDAQ、香港创业板都在大跌,所以国内的创业板就不能开设了,您对这个问题怎么看?
黄显华:我不以为然。股票市场的涨涨跌跌很正常,NASDAQ下跌是NASDAQ自己的事情,香港创业板下跌是香港创业板自己的事情,都有自己的道理。
NASDAQ下跌是因为它已经涨了10年了,其上涨是因为IT产业大发展,其下跌又是因为IT产业在发展过程中形成的泡沫太多了,美国经济状况好了10年了,好到一定程度就要衰退,经济循环原理不是假的。香港创业板市场的下跌不仅是因为NASDAQ在下跌,更与其生不逢时有关。
记者:那么,国内创业板什么时候推出来比较合适?
黄显华:现在是国内推出创业板非常必要也是最好的时期。我有几方面的理由:
首先,从经济发展的观点来看,国内改革开放到现在差不多可以告一段落了,改革开放的几个重点工作已经做的差不多,如基本建设,吸引全世界资金进来投资,这些工作在过去的几年带动了国内经济的持续发展。要维持过去的成长态势,必须寻找其他的道路,现在国家提出开发大西部就是其中之一,但是一个国家高新技术的发展在过去、现在乃至将来,都是十分重要的。发展高新技术不能以传统的投资方式,必须引进风险性投资,但风险性投资如果没有退出的渠道,其根本不可能进来,所以发展高新技术所需的资金必须有很健全的资本市场来供应。
而且,高新技术企业最重要的是技术,这个产业的特点是研发人员一天24小时都在工作,公司就要给予这些人员比较高的待遇,这个待遇不是指年薪有多高,而是通过员工持股来激励,公司上市后,员工有比较好的预期收入。在我所辅导上市的企业中,通过员工持股,富士康现任副总经理个人财富达到了几十亿新台币,这是对他努力工作的回报,也是社会对其家人的合理回报。这种回报在创业板市场可以得到较好体现。
其次,从国际市场的角度来看,国际股市都在下跌,都在低水平线上徘徊,在这种情况下国内创业板开出来后被国际市场拖累就机会比较小。
第三,虽然全球经济不景,但国内经济正处于成长时期,受国际经济影响并不大。而且国内不象台湾是海岛型经济,其是大陆型经济,大陆不开放都可以养活自己。
道德风险并不可怕
记者:目前有一种观点,就是对企业的道德风险没有信心,担心创业板开出来后,企业上市是为了圈钱、套现,该如何解决这个问题?
黄显华:台湾柜台中心准备开设的时候,也非常担心这个问题,但实际结果并没有那么严重。
我们投行人士在实际工作中了解到,基本上一些企业的老板对待自己的企业就象对待自己的亲生孩子一样,他们之中大约有70-80%都是希望这个小孩是健康的,不会为了钱就把孩子卖掉,而且,一个人有了一定的社会地位,吃饭已经不成问题时候,他就会重视自己的名节,珍惜个人发展的舞台。即使有这样的企业,首先,可以制定的许多规则、制度,让市场的中介机构以及监管机构也能将其过滤掉。
其次,还可以对大股东以及高管人员的股权采取保管制度。股份全流通并不意味着上市的那天起公司的股权可以100%交易,台湾柜台中心规定这一类股权的保管期是两年,满两年以后也不是可以一次性上市,还要分期分批上。在市场建立之初,可以将保管期限再延长一些。大股东和高管人员果真要发展企业和在企业发展的话,并不会在意3-5年内不能出售自己的股权;而且,作为公众公司,长期暴露在投资者的眼皮底下,即使别有用心也会露了马脚。在台湾,我们认为制造业企业道德风险还不太大,因为有地皮、有厂房,而软件业的风险比较大,所以券商对辅导软件公司上市都比较紧张,这些公司的股权保管时间是4年。
最后,是进行事后的管理,并要严格执行各项处罚措施。
此外,还可以借助媒体的力量进行监督。在台湾如果一个券商辅导的企业出了问题,会遭到媒体的集体“修理”,监管机构也会对其进行严厉处理,这种券商以后根本就没有活路。
记者:国内有一种看法,认为中小企业特别是民营企业经营管理不规范,这类企业进了证券市场是否影响不好?
黄显华:不正规的企业怎么能够到证券市场来?那些中介机构都是吃白饭的吗?
首先,我们鼓励有发展前景而且想要认真经营的公司来这个市场,不是每一个公司都可以进来,审查不通过就不让进来。所以在市场机制上就应该制定一些规则,制定不适宜上市条款,限制一些不合格企业的进入。其次,我们要求券商辅导,通过辅导,可以使一些有发展前景的企业经营规范化。最后,监管机构还要审查,企业被券商辅导合格了才可以上市。
要强化会计师责任
记者:创业板市场法规的建设,是在这个市场开出之前就尽善尽美,还是边做边学?先把这个市场开了,一边修改一边完善?
黄显华:规则不一定要尽善尽美,可以边做边学。但要把握一个原则,那就是操作起来产生的副作用一定要在社会能够忍受的范围,副作用应该很小。
副作用小的标志是什么?我强调主板借鉴现成的制度。创业板与主板唯一不一样的就是股份全流通,全流通怕的是道德风险,通过我们上面说的一些方式可以降低道德风险。所以主板防范什么,创业板也可以防范什么。而且有主板市场在做参照,主板出的问题创业板就不能再出现了。
我认为主板市场基础性的工作没有做好,所以创业板市场在推出时要做好这些基础性工作。首先政府的法律要严格执行,券商没有尽责就要吊销牌照,吊销一些券商的牌照的作用是很大的。还要强化会计师、律师责任。尤其是会计师,对企业的财务报告要进行鉴证,加强会计师责任,可以保证企业财务报告的真实性。台湾会计师的现在在台湾证券市场的功能,是我们是花了很大力气才建立起来的。我在台湾证监会工作的时候,台湾会计师的执业品质还比较差,对每一家上市公司出具的报告都是无保留意见,工作底稿只有薄薄的两本。为了改变这种现象,证监会开始下大力气去上市公司查帐,查完了以后与会计师出具的财务报表对照,对会计师进行处分。并且还制定了一些会计原则,通过会计师工会将这些制度落实下去。经过大力整顿,证券从业的会计师面貌出现
较大改善。
黄显华:台湾倍利证券总经理。1983年进入台湾证监会工作,适逢台湾证券市场初创时期,参与了台湾证券市场多项制度的建立,主要负责制定证券承销制度、发行定价制度等,及至以后的台湾创业板市场的有关投行业务道德的制度,也是由他负责起草的。1989年黄显华离开证监会,加盟台湾金鼎证券,开始了其投资银行的生涯。1996年,在过去辅导过的企业的支持下,黄显华创办了倍利综合证券公司,该公司主要从事投资银行与投资业务,致力于发展成为台湾高新技术的投资银行,成绩卓著。
从证券监管人员变成证券从业人员,从规则的制定者到规则的执行者,参与了台湾创业板市场的最初的建设工作,亲眼看到创业板一步一步成长起来,也亲自辅导过企业到主板和创业板上市,见证了证券市场对企业成长的推动作用,见证了创业板对高新技术发展的推动作用,还见证了高新技术对台湾经济的推动作用,黄显华的经历并不多见,也使其对国内创业板、对国内的投行业务有一定的发言权。