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证券市场中无视信用、践踏信用的现象比比皆是,藐视规则、违反契约、出尔反尔司空见惯。一些上市公司在指责别人不讲信用的同时,往往自己就在践踏信用,甚至违法违规,严重扰乱证券市场秩序。这种情况的出现,除了社会信用环境恶劣之外,法律无信也是证券市场出现信用危机的重要原因之一。
伪造公开信息 提供虚假信用
自PT红光(成都红光实业股份公司,600083)打出虚开信用支票的先锋后,最近,突然挤上上市公司破产头班车的ST猴王(猴王股份有限公司0535)也是一家提供虚假信用的典型。多年来,它向投资者虚开信用支票,将自己乔装打扮。实情充分败露之后,投资者突然发现,它所做的一切全是假的,ST猴王是毫无信用可言的江湖骗子。
虚假信用支票之一是炒股亏损谎称赢利。1994年到1996年三年间,包括ST猴王在内的猴王集团炒股大军分别在宜昌、深圳、武汉等地开设136个账户,动用10亿元巨款炒股,亏损2.896亿元,透支欠债2.24亿元,共计损失5.136亿元。但ST猴王历年年报显示,三年的炒股收益高达5200万元。
虚假信用支票之二是收取大股东资金占用费只挂账不见真金白银。从1995年开始,五年来ST猴王每年都从大股东猴王集团收取资金占用费三四千万元不等,总额高达1.9亿元,然而,这笔资金占用费从来都只是挂账了事。此外,ST猴王还把原值不过3500万元的两处房屋以高达2000万元的年租金租给集团。1998年,ST猴王0.13元每股收益中竟然有0.12元是靠“租赁”而来,其骗人花招笨拙而又可笑。
虚假信用支票之三是公司空有其名无有资产。2000年8月进行的ST猴王与猴王集团“三分开”以及近来猴王集团破产资产的去向清楚地表明:直至2000年中期,ST猴王一直没有一块明确属于自己的资产。ST猴王前后花费4亿元、历时三年向猴王集团收购的11家焊材厂和3家焊条厂不过是用一堆“垃圾资产”冲抵巨额应收账款,以巨额现金孝敬集团公司。而且,这些企业根本就没有过户到ST猴王名下。它如此虚假“收购”来的这部分资产转手又“租”给猴王集团经营,继续为ST猴王获取虚假利润招摇撞骗。就这样,它多年来一直在给投资者玩空手道。
出尔反尔不讲信用
因欺诈上市受到查处后一度沉默寡言的大庆联谊(大庆联谊石化股份有限公司,600065?,春节前后忽然一反常态,变得活跃起来,推出了一份丰盛的“信息套餐”。在仅仅一个月的时间跨度、且期间股市有半个月长假的情况下,公司于2001年1月18日、2月6日、2月14日和2月20日连续发布了四份公告。“信息套餐”推出之后,股价走势出现异常,误食“套餐”的中小投资者出现“毒副反映”,损失惨重。
1月18日,公司随年报公布了每10股送2股转增8股派0.5元的分配预案,这无疑是一剂兴奋剂,公司股票受到市场追捧放量上涨。春节长假之后的2月6日,公司公告第一大股东提议要将公司原注册资本金和注册股本翻一倍,向市场显示了要将大庆联谊“蛋糕”做大的决心。2月14日,大庆联谊又发布公告,列出了6月底以前第一大股东偿还欠款61%的清单。这接二连三的“利好”公告,一步紧接一步地调动投资者的做多思维,从而坚定了他们的持股信心。
可是,2月20日,公司突然换了调门,公告称股东会采纳了第二大股东的提议,将每10股送2股转增8股派现0.50元?含税?的分配方案修改为10送2派0.50元?含税?,把对投资者诱惑力最大的每10股转增8股的关键部分去除了。受此重大利空消息的打击,当日公司股票放巨量下跌,成交30677手,以跌停报收,为深沪股市唯一跌停的个股。21日公司股票继续下挫,收盘14.71元。从1月18日最高点19.42元到2月21日的14.71元,坚定持股的中小投资者股票市值迅速缩水24%。原因就在于,公司出尔反尔,在“信息套餐”里下了“蒙汗药”。
投资者万万没想到,利好出尽是利空,市场神秘力量乘机派发,公司股价从重组消息公布前10月13日的22.03元,一路暴跌至2001年2月16日的11.08元,跌幅达50%,中小投资者损失何其惨重!
大股东虚假出资透支信用
1999年12月,深沪证券交易所突然各有一家上市公司公布重要公告,披露了其大股东出资不实的事实,引起了市场的震惊!
12月7日,沪市西藏圣地
西藏圣地股份有限公司,600749?发布公司重大事件公告,称公司第一大股东四川省经济技术协作开发公司(经协公司)存在投资不到位,出资不实的情况。
2001年春节前夕,ST金马?广东金马旅游集团股份有限公司,0602?刊出董事会公告称,请求广东省高院判令潮州市旅游总公司因设立时虚假出资所持有的上市公司1060万股法人股股权无效。上市近五年后才被揭出虚假出资案,而大股东早已享有股东注资到位才应有的权利。
大股东虚假出资得逞皆因其对上市公司的严格控制,信用透支早期无法发现,直至上市公司亏损累累或官司缠身时才暴露于光天化日之下。
白条配股白条信用
与大股东发起设立上市公司虚假出资相类似的透支信用的做法,还有白条信用所带来的白条配股。1993年11月在深交所上市的闽福发(福建省福发股份有限公司,0547)首先获得这一“专利”。1997年,闽福发获准实施第三次配股。
1998年1月24日,闽福发在《证券时报》上刊登股份变动报告称,是次配股缴款工作结束,实际配售总数24272323股,共计募集资金(含实物资产价值)117961615元,已于1998年1月13日全部到位。
事实上,闽福发当时是在大股东福州市财政局配股资金并未到位的情况下披露的虚假信息。其出资到位的依据仅仅是一份所谓由福州市财政局有关负责人个人名义起草、福州市政府有关负责人以个人名义批准的“报告”,上面既无文号、也无公章,甚至没有写明年度。就是这张不能作为信用凭证的黑字写出来的白条,成了福州会计师事务所提前出具证实配股资金全部到位验资报告的重要依据,成了闽福发近40%的“配股资金”。就这样,一张价值千金的白条在我们的证券市场呱呱坠地了。它虽然一文不值,但实实在在地使福州市财政局占闽福发的持股比例提高了1.03%,持股数增加了10694801股!
股权质押抛弃信用
上市公司中,以股权质押进行融资是最常见的一种信用交易形式,质押给对方的,不只是股权,还有信用。然而,由于信用的丧失,最终往往招至股权被冻结甚至拍卖。一些外强中干、入不敷出,拆了东墙补西墙的大股东,上演了一幕幕抛弃上市公司信用谋求资金入账的闹剧。自2000年下半年以来,就有上百家上市公司的股权被部分质押,其中有40余家出现股权被司法冻结的情况。中农资源(中垦农业资源开发股份有限公司,600313)上市不到15天,股权还没有捂热,就有四成被冻结了。
上市公司股权冻结大多是由于大股东以其持有的股权进行质押担保融资,到期之后却又不讲信用,不及时偿还借款,形成债务纠纷而导致诉讼,其结果往往是要进入强制拍卖还款程序。股权质押作为一种融资手段,本无可厚非,但一些上市公司的大股东视基本的偿债信用为儿戏,加之对融资项目的前景缺少科学论证,甚至对融入资金不进行严格管理,任意流失,有的干脆是用来弥补亏空窟窿,结果却是窟窿越补越大,加之还款来源没有可靠保障,到期无法偿还,形成债务黑洞,使上市公司陷入没完没了的债务纠纷之中。
经济担保 普遍践踏信用
任何经济担保都是以信用担保为前提。但近年来,上市公司大量的经济担保个案中,由于信用普遍遭到践踏,导致涉讼频繁,官司不断,有的甚至股权拍卖,濒临绝境,其严重程度可以说到了令人触目惊心的地步。
一是涉及担保的上市公司数量众多。据对最新年报资料的初步统计,披露出来的涉及重大担保事项的公司有327家,涉及诉讼或仲裁的有137家,二者合计达464家之多,几乎每两家公司中就有一家涉及此类案件。
二是涉及担保的金额巨大。如:PT中浩深圳中浩?集团?股份有限公司,0015截至1999年底共发生债务诉讼案件156件,其中担保债务案件多达102件,涉及标的总额9.1亿元。
三是为控股大股东及关联企业担保的现象普遍。上市公司由于种种原因,被迫为其关联企业、控股股东提供巨额担保。1999年年报显示,ST猴王为大股东猴王集团的借款1.87亿元提供担保。
担保导致股权公开拍卖。由于在大量的经济担保中,信用遭到践踏,致使上市公司的股权因涉及债务纠纷及担保连带责任被法院冻结、拍卖、清算、抵债的情形相当普遍。据不完全统计,业已公布冻结的有88起,涉及股份235473.27万股;实现拍卖7起,涉及股份13629.31万股;进入清算1起,涉及股份4509.71万股;抵债过户13起,涉及股份34786.91万股。ST棱光等上市公司的第一大股东所持法人股之所以成为拍卖对象,都是由于大股东以股权质押向银行贷款逾期未还而引起的。
从法制入手根治信用危机
有鉴于上市公司信用的日见衰落,当前,证券市场应将信用建设特别是上市公司的信用建设列入重要议事日程,不能继续容忍信用体系破败的状态存在。纵观证券市场的一系列难题,总结我们在解决这些难题时的经验和体会,挖掘、分析其深层次原因时,都可归结到一点,即证券市场必须是讲信用的市场,必须是用严密的法律、法规、制度来规范各种信用关系的市场,必须是从监管部门到证券公司及上市公司都讲信用的市场,必须是市场的一切管理、交易活动都讲信用的市场。但事实上,我们的证券市场还远不是以信用做基础的市场,而信用观念弱化和信用体系残缺恰恰是违法违规事件层出不穷、横行于市的重要根源。固然,证券市场信用体系的脆弱与整个社会大环境信用体系的脆弱不无联系,但更可悲的是,证券市场又依据自己的特点和优势,对本已脆弱不堪
的信用体系发动了摧枯拉朽式的攻击,道德风险大增,信用环境更加恶化。