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2000年上市公司整体业绩较往年增长已成定局,这其中地方政府的税收优惠政策功不可没。值得注意的是,所得税“先征后返”终将在2001年末划上句号,投资者衡量上市公司成长性不可忽视这一因素。
享受“先征后返”政策,已成为地方政府给上市公司最大的政策扶持。1999年报的一项统计显示,享受“先征后返”政策的上市公司约占总数的三分之一,另有44%的上市公司执行 15%税率,而执行 33%所得税率的公司仅有6%。地方自定的“先征后返”给上市公司带来实惠,但这种土政策并不规范,已变相成为一种超国民待遇。去年1月,国务院下发《关于纠正地方自行制定税收先征后返政策的通知》,明确规定各级地方人民政府不得自行制定税收先征后返政策,各地区自行制定的税收先征后返政策从2000年1月1日起一律停止执行。但后来因考虑到上市公司的实际情况,有关方面又于去年下半年宣布“先征后返”被允许保留到2001年12月31日止。从2002年1月1日起,除法律和行政法规另有规定外,企业所得税一律按法定税率征收。
“先征后返”的取消,曾让相关上市公司在编制2000年中报时虚惊一场。从15%的税率到 33%上下相差 18个百分点,不少上市公司因此出现明显的业绩“缩水”现象。由“先征后返”取消造成2000年中期减利数额最大的3家上市公司,分别是五粮液减利13053万元、粤美的5472万元和东方电子5437万元。五粮液2000年中期净利润42981万元,“先征后返”取消带来的13053万元减利因素,对其而言不是一个小数字。五粮液2000年中期净利润同比增长35.56%,该公司称,将进一步强化管理、挖掘市场潜力,扩大五粮液系列酒的市场占有份额,增强公司的赢利能力,从而降低所得税政策变化对公司的负面影响。但事实上,若公司不能保持高速成长,这种负面影响轻易很难通过业绩增长克服。在2000年年报中,五粮液仍得益于“先征后返”,企业所得税实征15%,而公司净利润76811万元,同
比增长仅18.35%。换个角度看,若五粮液2000年报继续按中报所执行的33%所得税,公司全年的业绩增长就可能化为泡影。
企业所得税上调给上市公司业绩带来的负面影响,从来就不是一个小问题。内蒙华电等上市公司在1999年出现的业绩波动,就是因所得税率上调引起。内蒙华电1999年免交所得税的优惠政策到期,结果靠控股股东内蒙古电力集团公司承诺承担18%的所得税,才增加4046万元利润,勉强使当年上市公司的净利润同比增加0.61%。据不完全统计,由于相当数量的上市公司在2000年中期已先由15%改为33%,实际受影响的比例大约占四分之一。邯郸钢铁2000年上半年实现利润总额与上年同期基本持平,但因执行33%的所得税率,净利润较上年同期下降 21%。另有相当数量的上市公司,利润总额下降后,更因执行33%所得税率,而导致净利润同比加速下滑。例如,永鼎光缆2000年中期利润总额同比下降 38.4%,净利润同比降幅达 53.74%。
“先征后返”政策的取消欲罢不能,被延续到2001年末结束,使那些在2000年中期已执行国务院年初政策的公司也纷纷获得“平反”,全年业绩重新扬眉吐气。邯郸钢铁经河北省财政厅批准,“先征后返”享受至2001年末,2000年度所得税超过15%部分由地方政府返还。该公司全年净利润7.52亿元,较上年同比增长2.73%。正因为如此,地方自定“先征后返”政策取消的延后,对上市公司2000年业绩整体的提高,发挥了非常显著的作用。有人算过一笔帐,如果单靠业绩增长抵消“先征后返”取消的负面影响,上市公司利润总额增长率须不低于26.8%。
杭钢股份和东方电子在去年上半年通过利润增长消化所得税由15%调整为33%的影响,前者净利润仍实现同比增长76%左右,后者利润总额和净利润分别同比增长80.37%和51.98%。对处于高成长阶段的上市公司来说,“先征后返”政策优惠取消的影响,显然只是发展中的次要矛盾。但有关统计显示,在涉及“先征后返”政策可能取消的上市公司中,大约只有10%的公司1999年业绩增幅不低于26.8%,仅4%的公司连续两年利润总额增长率和主营业务增长率都保持在26.8%以上。
地方自定“先征后返”税收优惠政策的暂时延续,犹如一颗“地雷”埋下,将在2001年后随时可能“引爆”。虽然已有不少上市公司改以高新技术企业和少数民族公司的方式,确保地方自定“先征后返”取消后仍可执行15%所得税,更有的公司把超额部分的所得税甩给大股东承担,但“先征后返”取消后的业绩原形毕露已是必然。由于“先征后返”涉及面广,若到时候大部分公司的业绩不见大幅提高,就极可能出现利润的畸高畸低,并导致业绩泡沫或虚假亏空。一言以蔽之,投资者在评价2000年业绩时,应考虑到“先征后返”
政策延续的效应,对上市公司的成长性不可盲目高估。