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投资者很少有人会想到,公司的股权分布会与公司经营业绩与股价运行有联系,因为假若公司的运行正常,股权的集中与分散对经营业绩的影响力是微乎其微的;假若市场属于理性投资市场,决定公司股价的大多是经营业绩。然而,从已公布2000年年报的上市公司的有关数据看,股权分散与公司业绩及股价运行之间确实存在着联系,而且这种联系在一定程度上是超出市场与投资者的想像力的。
据不完全统计,截止3月22日,沪深已公布2000年度年报的上市公司中,股东人数比1999年增加的幅度在100%以上的公司共64家,其中增加幅度在100%―200%之间的有35家,占64家公司的54.69%;增加幅度在200%―500%的公司有18家,所占比例为28.12%;增加幅度在500%以上的有11家,所占比例为17.19%。在这64家公司中,东盛科技以增幅951.57%居榜首,中讯科技以931.99%勇夺次席。详细情况见右表。
股权分散,股利分配差
令人难以置信的是,这64家公司推出的2000年年度利润分配预案中,很少有公司显示出慷慨的行为,也就是说目前最受市场推崇的大比例送转红股的很少。64家公司中送转红股的公司仅有5家,它们是宝商集团(10送转2)、大连国际(10送转6)、乐凯胶片(10送2)、华源发展(10转3)、火箭股份(10转5);不分配的公司有11家,所占比例为17.19%;象征性派现的公司(10派1元或以下)有28家,所占比例为43.75%;每10股派现1元以上的公司20家,所占比例为31.25%。
股权分散,经营业绩差或不同程度下降
在64家股权分散程度增加的公司中,公司2000年的经营业绩与1999年相比,大多有一定程度的下降或无起色。其中,声乐股份1999年每股收益为0.2011元,2000年为每股-0.033元,下降幅度为116.41%;天目药业1999年每股收益为0.21元,2000年下降到0.01元,下降幅度为91.67%;中储股份1999年每股收益为0.71元,2000年仅为0.153元,下降幅度为78.45%;首创科技1999年每股收益为0.42元,2000年为0.17元,下降幅度为59.52%。此外,科利华、全兴股份、辽宁成大、许继电器、海虹控股、如意集团、广西斯壮、四川美丰、延边公路、茂化永业、大连国际等的每股收益同比也大幅下降。
经营业绩在股东人数大幅增加情况下上升的公司不多,比较令人瞩目的有海螺型材,1999年每股收益为0.14元,2000年上升为0.651元,净增加幅度为365%;铁龙股份业绩同比净增长35.48%,杭钢股份为61.24%,辽源得亨为86.62%。对这些业绩增长的公司要区别对待,因为大多来自资产重组,因此,对其考察期应延长到2001年年终。
股权分散,股价下跌
1999年上证指数收盘为1366.58点,2000年收盘指数为2073.58点,上证指数全年上涨706.9点,涨幅为51.73%,同期深综指涨幅为58.07%。在此情况下,公司的二级市场股价在2000年底收盘时与1999年底相比应有一定幅度的上升。然而,在64家目标公司中,有相当一批公司的股价不升反跌或者升幅较小,落后于大盘,如许继电器、金融街、广西斯壮、延边公路、燃气股份、美尔雅、雅戈尔、全兴股份、中储股份等。其中全兴股份1999年底收盘价为22.33元,2000年底收盘价为14.88元,下跌幅度为33.36%。
在这64家目标公司中,也有不少公司的股价出现了较大幅度的上涨,如托普软件、海虹控股、紫光生物、西北轴承、青海明胶、海螺型材、中讯科技、交大南洋、新华百货等。对此,有不少投资者也许会反问,这么多的公司股价在股东大扩散的情况下大涨,证明股权分散与股价走势无关。但是,假若你仔细分析这些公司股价走好的原因,你就会明白股权分散对股价走势的负面影响仍是较大的。上述公司的股价走强,主要得益于以下几方面的原因:
股权虽已分散,但股权垄断依然存在。虽然2000年公司的股东人数大幅度增加,但公司的流通股集中迹象并没有明显消除,垄断依然存在,如海螺型材2000年底股东人均持有流通股仍高达7335股,且其流通盘仅5100万股;大连国际户均持有流通股也高达7309股,宁波富达更是高达20393股,归属流通股高度垄断类型。在此情况下,其股价自然仍会维持在高位。
公司主业性质发展了根本性的变化,维持其股价上行。在这些公司中,有不少公司在1999年或2000年度进行过大规模的资产重组,其主营业务性质与重组前相比发生了根本性的变化,且大多为市场所推崇的高科技领域。如海螺型材原为宣纸制造,现为建材、高科技,托普软件原是机床主业现已变更为软件业,中讯科技也由冰箱制造转型为电子通讯等等。
想象中的概念与炒作空间的维持。这些公司中有许多来自中西部地区,西部大开发给其带来了丰富的炒作题材与股价想象空间。如西北轴承、青海明胶、广西斯壮、新华百货等。
“三高现象”的后遗症
“三高现象”是上市公司股利分配中的高送转,上市公司流通股的高垄断,用句俗语说就是集中在少数人手中,以及二级市场上的高股价。其中,高送转是指上市公司大比例地送转红股,有利润送的、有公积金转的、也有二者结合的。2000年这64家公司股权出现了大分散,那么在此之前,其流通股集中在少数人手中,也就是高垄断是无疑的。以这些公司1999年底的股东人数与它们当时的流通股规模相比,你就会发现,其垄断程度是极为惊人的,大多为户均持有流通股1万股左右,有的公司则需再往上推半年或1年,即1998年底或1999年中的股东人数。尽管2000年度这些公司的股利政策很吝啬,但在此之前,它们又大多是很慷慨的。据不完全统计,这64家公司中1999年度也就是2000年内成功实施过大比例送股方案的公司有32家(含2000年中期送股的公司),所占比例高达50%。如四川美丰1999年度10送转10、东盛科技10送转10、科利华10送转7配3,首创科技10送转6、辽宁成大的10送转8配3、金丰投资的10送转9、紫光生物的10送转8等等。在2000年中期高送转的公司中也可见到这些公司的身影,如海螺型材的10送转10,风华高科的10送转5、凯迪电力的10转5、海虹控股的10转7等。
虽然我国已有《证券法》、《刑法》、《会计法》等相关法规对上市公司的有关行为进行监管,但由于历史的原因及股权结构的不完善,相关法规对上市公司行为的震慑力是有限的,造成上市公司业绩的随意性和会计信息的失真,使业绩随股价走的现象时有发生,从而出现本文所描述的上述现象。 (湛江证券研发中心 贺朝晖 )