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公司间的资产重组可以划分为两种类型:财务性资产重组和战略性资产重组。财务性资产重组关注于改善企业财务报表,通常通过与控股股东间的关联交易来实现利润的转移,它并不能创造新的利润。我国现阶段众多的ST和PT类上市公司主要就是通过与其控股股东间的关联交易,将利润转移到上市公司中,实现扭亏为盈,改善财务结构。战略性资产重组则从公司发展战略的角度出发,寻求公司间资源的合理、有效配置,提高公司的盈利能力和核心竞争能力,实现“1+1>2”。战略性资产重组更多地发生在优势企业间。可以说,财务性资产重组是为公司输血,战略性资产重组则可以增强公司的造血能力。在我国证券市场上,财务性资产重组是最主要的资产重组形式。
但是近年来我国证券市场上市公司的资产重组出现了较为明显的变化,战略性资产重组逐渐受到上市公司的重视,战略性资产重组明显增多。2000年11月24日,紫光药业(0590)、百科药业(0627)和浙江医药(600216)共同发起建立“清华紫光医药联盟”,并筹备设立“清华紫光医药联盟联合实验室”,联盟将发挥各方在信息、研发、营销等企业资源方面的优势,通过资源整合,提高企业竞争力。2001年1月9日,深宝安(0009)与中关村(0931)结成战略伙伴关系,双方将在通信、生物医药、房地产开发和风险投资等领域开展合作,实现优势互补,强强联合,促进发展。2001年3月20日,武钢集团、宝钢集团、首钢总公司共同签署战略合作协议,三方将在大宗原材料的联合采购和运输环节、新产品、新技术和新工艺的联合研发和市场营销等方面开展合作,达到降低采购和运输
成本;缩短开发周期,降低开发成本;有效配置市场资源,避免恶性竞争的目的,同时合作各方还计划在条件成熟的时候进行资本市场上的合作,相互持股,通过资本纽带强化战略联盟。
从上述案例可以看到,其合作内容主要集中在研究与开发、采购与营销等领域,实现资源的合理、有效配置是合作各方共同的着眼点,以求降低成本、提高收益,因此此种战略性资产重组已完全不同于我国证券市场以往的对于绩差上市公司的资产重组。促使我国上市公司越来越多地进行战略性资产重组的原因主要有以下几方面:
1.通过资源共享与整合,实现优势互补,提升公司核心竞争力
通过公司间资源的合理与有效配置,实现优势互补,提升公司的核心竞争能力,是战略性资产重组的直接动因。从公司的公开信息中反映,上述公司间建立的战略联盟其着眼点均在于通过公司间多层次与全方位的合作,实现资源共享,优势互补。在公司研究与开发方面,当前技术的研究与开发要求的技术含量高,开发周期长,同时投入的资金量巨大,技术开发的风险也非常之大,单凭一个公司的力量往往是不够的,需要各方面联合起来承担一些大型项目的研究与开发,实现降低成本,利益共享,风险共担。在公司的采购与营销方面,加强公司间的联合采购,将有利于公司降低产品采购成本,通过协调市场竞争行为,可以避免相互间的恶性竞争,增加收入。
2.共同应对我国加入WTO的挑战在这些公司的公开信息中,都不约而同地提到我国即将加入WTO对其所在行业将会带来的挑战。为了应对加入WTO带来的挑战,需要国内的公司加强联合,才能在与大型跨国公司的竞争中立于不败之地。与国外跨国公司的规模相比,我国企业的规模还比较小,通过实现国内强势公司间的联合,可以在短时间内享受到规模经济产生的效益,这将是提升我国公司的竞争实力的一条捷径。无论是宝钢、武钢与首钢的战略联盟的建立,还是清华紫光医药联盟的建立,其面对的一个重要因素都是在我国加入WTO后,如何迎接跨国公司的挑战,这是促成这些公司构建战略性联盟的另一重要原因。
既然如此,为何在我国证券市场上战略性资产重组并未成为投资者追逐的对象呢?这与我国证券市场投资者的结构与投资理念有关。从我国证券市场投资者的结构分析,中小投资者在我国证券市场上仍然占有相当大的比重,与国外成熟的证券市场相比,其机构投资者在证券市场上占绝大多数,我国证券市场投资者的结构仍不成熟。由于投资者结构的特点,决定了我国证券市场上投资理念的特点。在我国证券市场,投资者往往追逐的是短期的资本利得,而对于长期投资则无人问津。财务性资产重组的短期效益恰好切合了这部分投资者的喜好,而战略性资产重组由于其自身的特点决定了它不可能会在短期内看到效益,因此造成目前我国证券市场上战略性资产重组难以受到投资者的追捧。
但是,随着国内市场竞争层次的升级和我国加入WTO日子的临近,战略性资产重组必将成为今后我国证券市场的主流,这既是我国证券市场发展的必然趋势,也是我国上市公司面对国际市场竞争必然的选择。(湖南证券研究所张伟 )