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今年2月卡夫中国食品公司被北京三元牛奶收购,表面上看,卡夫和其大股东菲利普?莫里斯在中国赔了好几千万。但是,结合另一条消息,你可能会得出不同的结论。
去年年底,烟草大王菲利普?莫里斯收购做饼干生意的纳贝斯克后,在纽约证交所申请将卡夫食品分拆上市,预计最多融资50亿美元。如果上市成功,将是美国市场上一次大规模的首次公开上市。与巨大的融资额相比,卡夫在中国的亏损算不上什么,何况卡夫在卖掉牛奶业务时已经接近扭亏。市场人士分析,北京卡夫食品有限公司出售牛奶、酸奶和供应中国麦当劳的干酪业务是要退出这些非核心业务,以便在中国集中资源发展正在快速增长的速溶软饮料、糖果、咖啡和饼干等核心业务,包括在中国著名的品牌“果珍”、“麦斯威尔”等。美国的一位并购专家曾表示,他卖掉的企业中95%是好企业,也就是我们常说的“靓女先嫁”,国内企业恰恰缺少这种观念。
卡夫食品收购纳贝斯克
去年,卡夫收购了美国数一数二的饼干公司纳贝斯克,这一扩张计划是在菲利普?莫里斯的整体计划之中的。菲利普?莫里斯已经有150年的历史,19世纪中叶菲利普?莫里斯先生在伦敦开了一家烟草零售店,他当时没有想到,这家公司已经成为世界上最大的烟草公司和第二大食品公司,2000年收入超过800亿美元。
20世纪50年代,正是美国大公司开始进入多元化经营的阶段,菲利普?莫里斯公司开始涉足烟草以外的行业,1969年-1970年间收购了有115年历史的美国米乐啤酒公司。1988年又以136亿美元收购了卡夫食品公司,同时收购了通用食品公司。1989年将两公司合并为卡夫通用食品公司,成为当时美国最大的食品公司。由于卡夫业务的帮助,菲利普?莫里斯的收入增长了41%,达到450亿美元,净利润提高26%,达到30亿美元。
2000年6月,为了扩张全球市场,提高在快速增长的休闲食品市场的地位,卡夫食品以192亿美元收购了纳贝斯克,包括40亿美元纳贝斯克已有的债务。两公司合并后,拥有Velveeta奶酪、乐之饼干、Oscar Mayer热狗等知名品牌。卡夫食品表示,到2002年,每年能节约4亿美元,到2003年节约经费将超过5.5亿美元,系统整合、员工培训等费用协同之后能节省3亿美元。合并过程中关掉和卖掉了一些纳贝斯克的工厂,耗资5亿-6亿美元,但对合并后的财务状况有利。菲利普?莫里斯公司表示,收购完成后将分拆食品业务上市。
上市为偿债
瑞士第一波士顿公司作为菲利普?莫里斯收购纳贝斯克的财务顾问,成为卡夫上市的主承销商。菲利普?莫里斯公司表示,卡夫(KFT)将对外发行10%-15%的股票,最多融资50亿美元,拟议中的首次公开募股可能会成为美国历史上金额最大的一次募股行动之一。分析员认为,菲利普?莫里斯的投资者虽然不能得到卡夫的股票,但是可以间接获利――公司的负债降低。
据报道,卡夫食品对菲利普?莫里斯公司有110亿美元的长期负债,大部分债务是收购纳贝斯克造成的。卡夫食品在递交美国证券交易委员会的一份文件中称,公司打算用此次募股的所得来偿还欠菲利普?莫里斯的款项。卡夫食品表示,今年公司从经营和已有的信用工具中获得的现金足以满足经营资金和预计的资本支出的需要。但是,到2002年,与菲利普?莫里斯的协议到期后,将通过新的工具或其他的特殊借款。当菲利普?莫里斯在卡夫食品持有的股份降到50%时,卡夫要将全部债务准备好,如果市场情况允许,可以发放商业票据借款。
IPO对有现金流的公司有利
对于卡夫食品的巨额融资,市场多少有些担心,因为今年美国的IPO市场非常不景气。去年美国有450家公司首次公开上市(IPO),今年却非常少。Nasdaq暴跌之后,投资者对新公司的信心降低。市场人士认为,拥有强有力的品牌、产品发展经验和国际市场的公司才能上市成功。
如果说Nasdaq的暴跌还有受益者的话,菲利普?莫里斯就是少数公司之一。在Nasdaq 暴涨,科技股大受追捧时,该公司的股票于去年2月降到最低的19美元;而当Nasdaq跌破2000点时,该公司的股票反而上涨到40多美元。在Nasdaq近一年的熊市中,烟草股票平均上涨159.69%。菲利普?莫里斯的股票上涨了180%!与Nasdaq的走势正好相反,而且市盈率只有标准普尔指数500公司的一半。这其实也不难理解,人们又开始关注这些现金流非常好的传统企业,将它们称为“造钱的机器”,这给菲利普?莫里斯分拆卡夫上市提供了好机会。