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近一段时期以来,日元一路狂贬不已,引起了市场的广泛关注。因为日元的贬值,与日本经济的总体走势和本周所发生的事件有密切的关系。
本月15日,日本内阁府在报告中承认日本经济处于“缓慢的通货紧缩中”,这是日本自二战以来首次承认经济处于通货紧缩中。长期以来,人们都在与通货膨胀做斗争,以至于已经忘了通货紧缩的危害。通货紧缩是指物价的持续下跌,一般周期为两年,虽然物价下跌会使消费者的实际购买力上升,但企业的收益也会下降,并因而减产、裁员、减薪,这反过来会使个人的收入下降,减少支出,并进一步使物价下跌,从而形成一个恶性循环。
治理通货紧缩的办法是什么
由于造成通货紧缩的根本原因是供大于求,因此,治理的办法就是制造通货膨胀,即人为地制造需求,基本上有三种方法:一种是通过扩张性的财政政策,即政府举债,增加公共支出;二是通过货币贬值,让外国人来购买本国产品;三是扩张性的货币政策,即增加货币供应量,让钱不值钱,迫使人们“今朝有酒今朝醉”。
目前日本政府负债累累,中央政府和地方政府的财政赤字余额已经高达660万亿日元,是GDP的120%,进一步举债的空间已十分狭小。另外两种方法都与外汇市场有紧密的联系,因而引起了市场的恐慌。在日本首相森喜朗与美国总统布什会谈之前,外汇市场已经传言美日将达成协议,引导日元向140水平下滑,引发了一轮卖压,后来日本官员予以否认。因为货币贬值是“嫁祸江东”的方法,对于受日本影响较大的亚洲各国来讲是一个灾难,“以邻为壑”的政策已经被证明是饮鸩止渴,最终只能搬起石头砸了自己的脚,因此美国也不会赞成,至多只能默许。因此剩下的就只有货币政策了。
日本央行在日本经济走投无路的情况下,终于迫于压力在本月19日宣布了比较激进的措施。概括起来,就是从以前的重“利”转为重“量”,即改变以往以“利”
率为货币政策目标的国际通行作法,而以货币供应量为货币政策的目标,通过加大货币供应量促使利率下降,以抑制经济衰退与物价下跌。日本央行总裁速水优表示,可以将此理解为量化宽松的货币政策,他还称,在连续两年为负数的消费物价指数转为正数以前,日本银行将继续上述量化宽松的货币政策。
为了促使利率下降,日本央行决定将银行存放在央行的准备金规模从现在的4万亿日元,增加到5万亿日元。同时,日本央行还决定增加国债的购买量(目前每月为
4000亿日元),以加大向市场投放的货币供应量。与零利率政策相比,日本央行的这些举措只是换汤不换药。
市场表现是否如其所愿
外汇市场显然并不领情,在日本央行宣布这些措施后,日元一路走跌,美元/日元一度攀上124的高位,虽然其间发生了日本股市走高,日经225指数重返13000点这样的利好事件,但日元依然未能借势上扬。究其原因是,仅仅增加货币供应量、降低利率,对于风雨飘摇中的日本经济无异于杯水车薪。
日本的主要问题出在银行系统的坏帐太多,日本银行由于交叉持股严重,当股市暴跌的时候,银行损失惨重。日经平均指数曾在1989年12月29日达到38957.44点的历史高位,而现在却在13000点附近徘徊,只有当时的1/3,银行的损失可想而知。
在泡沫经济时代,日本银行积累了大量地产,而泡沫破灭后,地产的价格大跌,银行叫苦不迭。据测算,如果日本的地价以1990年为100来计算,现在只有72.3,其中6大城市只有34.6。据日本金融省称,日本银行自1992年以来,已经冲销了
54万亿日元,按照当时的汇率折合4400亿美元。《日本经济新闻》周四称,日本
16家大银行准备为本财政年度高达4万亿日元的坏帐损失拨出准备金,这一惊人的数字比去年11月份公布的预测上升了60%。打销数量如此之大的坏帐是一个痛苦的抉择,日本银行没有壮士断腕的勇气,却一直幻想股市、地价能回到原来的水平。由于日本银行不能为经济发展提供有效的信贷支持,就进一步阻碍了经济的复苏。
彻底解决日本经济问题的措施
因此,彻底解决日本的经济问题必须坚决打销银行的坏帐,这对大银行来说意味着利润化为泡影,而对小银行来说则意味着破产,因此日本银行业对此极力反对。不幸的是,日本政府此时不能扮演一个铁腕角色。
近两年来,日本首相换了一任又一任,每一任都无法解决银行坏帐这个老大难问题,甚至不敢触及。现任首相森喜朗的支持率更跌至6.5%,民众和市场除了指望他赶快下台外,已对他不抱任何奢望。最新的证据则是他在与布什会谈时提出致力于处理银行的坏帐问题,以加强银行体系。但对于具体的时间表,市场原先传闻为6个月,但随即被否定,显示打销坏帐的难度和政府的摇摆。
俗话说,冰冻三尺,非一日之寒。日本的这些经济、政治问题都不是短期内可以得到有效解决的。再加上全球股市大跌,大量资金逃往美国债市以求避险,这些因素都加剧了市场抛售日元。随着3月即将结束,会计年度结束前的资金回调也已到了强弩之末,日元短期会冲向125水平,预计下一步目标是130-140。(张兆杰)