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数字,数学上用于“表示事物的量的基本概念”。数字的变化和延伸,往往会给事物的发展带来质的飞跃。在现实生活中,人们无时无刻不在与数字打交道。解读这些数字,你会发现其中蕴涵着丰富的内容。2000年我国经济和社会发展的进程中,我们注意到许多值得关注的数字:国内生产总值同比增长8%,全年居民消费价格总水平同比上涨0.4%,非国有经济实际获得的贷款占金融机构全部贷款的48%,消费信贷占四家国有商业银行新增贷款的29.7%,国有企业资产负债率大幅降低,境内外筹资达到3249亿元,保险资金入市的比例增加……这些数字意味看什么?“两会”期间本报推出“解读数字看金融”系列报道。
很长一段时期以来,人们对于货币政策总是给予相当程度的关注,如今仍然如此。
2月28日,国家统计局局长朱之鑫在国务院新闻办举行的记者招待会上透露,2000年我国国内生产总值比上年增长8%,全年居民消费价格总水平比上年上涨0.4%,权转了1998年以来居民消费物价持续下降的局面。这意味着通货紧缩迹象基本消除,宏观经济运行接近“零通胀、高增长”的良好状态。
毫无疑问,宏观调控体系的不断完善及其政策作用的逐步到位,是推动经济转好的重要因素。而稳健的货币政策则在促进国民经济出现重大转机中扮演了重要角色。
从全局注视货币政策
分析2000年货币政策的有效性,我们需要更宽广的视角,我们不仅需要研究去年宏观经济的运行情况,更要关注前几年货币政策实施的情况。
自1997年亚洲金融危机以来,党中央、国务院多次提出要在执行积极财政政策的同时,执行稳健的货币政策。朱?基总理在1999年《政府工作报告》中对稳健的货币政策进行了高度概括:“要实行稳健的货币政策,适当增加货币供应量,把握好金融调控力度,保证人民币币值稳定。银行既要坚持商业信贷原则,保证贷款质量,防范金融风险,又要努力改进金融服务,拓宽服务领域,运用信贷杠杆,促进扩大内需和增加出口,积极支持经济增长。”
据此,中国人民银行相继出台了一系列货币政策措施:取消商业银行贷款限额控制、两次下调法定存款准备金率、连续七次降息、灵活运用再贷款再贴现手段、扩大公开市场操作、积极调整信贷政策、执行金融稳定计划等等。在上述货币政策效应逐步显现的基础上,2000年,中国人民银行继续执行稳健的货币政策,灵活运用多种货币政策工具,巩固和发展国民经济回升的良好势头;与此同时,进一步努力改进宏观调控方式,对货币信贷运行机制进行改革。毫无疑问,这一系列政策措施效应的逐步到位,促进了国民经济重大转机的出现。
1月17日,中国人民银行行长戴相龙在国务院新闻办召开的记者招待会上透露:到2000年末,广义货币M2余额为13.5万亿元,同比增长12.3%,如把证券公司存放银行同业中来自于企业和个人存款计入货币供应量,广义货币M2则比上年增长14%;狭义货币M1余额为5.3万亿元,同比增长16%;流通中现金M0为1.47万亿元,同比增长8.9%。以上三个层次的货币供应量的增长均控制在2000年初预测目标之内。货币流动性比率为39.5%,是1997年以来的最高值,表明货币流动性逐步增强。他同时透露,2000年末,金融机构人民币贷款为9.9万亿元,比上年增加1.2万亿元,增长13.4%。
数字是最好的注脚
货币政策是通过运用多种货币政策工具,调控货币政策中介目标,最终实现保持币值稳定的最终目标。因此,分析货币政策的有效性,既要看央行的基础货币控制的有效性,对货币供应量控制的有效性,还要看对物价上涨即稳定币值目标控制的有效性。
让我们来解析戴相龙行长透露的这组数字。
2000年央行加大了运用公开市场调节货币供应量的力度,同时积极发展再贴现业务。M0、M1、M2三个层次的货币供应量均控制在年初预测目标之内,表明央行货币供应目标得到有效实现,而从实际经济运行结果也得到了体现。一方面,从最终目标来看,全年货币供应量保持了物价水平的基本稳定。全年消费物价合理回升到既无通货膨胀又无通货紧缩的水平,这也印证了货币供应的合理;另一方面,全年货币供应还使经济增长达到预期8%的水平,明显高于年初预计的7.5%目标,说明货币供应增长不低,而是基本适度的。
货币供应的合理性还可以从货币供应的结构变化中得到体现。一般而言,经济回升时期,因为需求趋于旺盛,M1增长往往快于M2增长,从而使M2与M1的差率趋于下降;反之,有效需足不足时期,受购买力不足影响,M2与M1的差率趋于上升。然而,2000年以来,M2与M1的差率趋于下降,M1增长明显加快,货币流动性明显加强,说明货币政策在增加有效需求方面发挥了效果。
这组数字同时也意味了央行通过政策法规和“窗口指导”,引导贷款投向,促进经济结构调整的作用在逐步显现。
据了解,1998年以来,人民银行先后发布了有关增加消费信贷、中小企业和高新技术企业贷款、农业贷款以及股票质押贷款等一系列管理办法和指导意见。1998年至2000年3年中,金融机构贷款增加3.53万亿元,国有银行发放与国债项目配套的贷款4000亿元左右。而2000年金融机构贷款为9.9万亿元,当年新增贷款主要用于住房和消费信贷、国家基础设施建设和农业贷款方面。金融机构对非国有企业贷款占全部贷款的比例为48%,比上年上升2个百分点。
关键是疏忽传导机制
总体而言,2000年货币政策在有效遏制通货紧缩趋势和支持经济回升中发挥了重要作用,但是货币政策的作用并不仅仅取决于央行的政策措施,从基础货币的投放到货币供应量的增长要经历一个传导过程,在这一过程中,商业银行行为、经济体制约束都会产生较大的影响。
货币政策传导机制不畅就会导致货币政策作用发生“泄漏”,弱化其政策效果。为此,去年央行继续执行金融稳定工作计划,促进商业银行深化改革,以改善货币政策传导机制。不仅支持和配合财政部发行2700亿元特别国债,补充国有商业银行资本金,还督促商业银行完善法人治理结构和信贷管理制度,制定并实行了《南业银行考核评价暂行办法》;同时监督、协调金融资产管理公司收购国有银行不良贷款1.4万亿元,实行债转股4000亿元。
当然,疏导货币政策传导机制还涉及诸多制度问题,如国有企业及国有商业银行的深入改革,建立存款保险制度,加快发展货币市场,推进利率市场化等等。我们有理由相信,在方方面面的共同努力下,货币政策的效用能够达到预期的目标。