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最近,日本股市持续走低,3月2日日经指数收盘于12261.80点,比上一个交易日下跌419.86点?跌幅高达3.3%,连续2天创下15年来的最低记录,逼近于1985年7月31日的12232.27点。
2月28日日本央行刚刚宣布降息,按照常理,应有更多的资金进入股市,股指应当走高,可日本股市不升反跌,这中间诚然有美国科技股下跌的带动因素,但主要还是显示投资者对日本经济复苏缺乏信心。尽管日本央行最近一再放松货币政策,降低了官方贴现利率和银行隔夜拆借利率,股市对此却反应冷淡,投资者转而将资金投向风险相对小的国债市场,国债价格上升也就不足为奇了。
导致日本股市持续走低的因素是多方面的。
首先,日本经济形势基本面表现不好。去年经济虽然实现了正增长,但是否已经走向自律性增长还不能断定。1月份日本工业产值较去年12月份下跌3.9%,由于出口增长下降,在经过几个月的放缓后,工业产值增长已接近停滞状态。去年8月结束零利率政策没有起到预期的效果,企业收益仍然差,缺乏设备投资热情。1月失业率达到4.9%,这意味着日本失业率已连续两个月处于历史高位,失业人数连续第五个月上升。日本政府最近公布的东京地区2月消费价格指数(CPI)较去年同期下降0.5%,创纪录地连续第18个月呈现下滑。企业纷纷调低了收益预期值。
第二,政治局势不稳,最近曝光的前经济财政大臣和前外务省官员卷入贪污受贿丑闻,使对森喜朗内阁的支持率降到仅9%,要求森喜朗辞职的呼声又起,使市场对日本政局稳定和经济改革信心仍然不足。
第三,日本经济增长像一个跛脚人在行走,重心往一边倒。例如,日本市场对电脑、移动电话和其他高科技工具的需求趋旺,但对其它商品的需求却十分疲软,使得日本的商业投资也呈现“惟IT是从”的特点,不仅加剧了日本经济的不平衡性,也使日本股市与美国纳斯达克的联系加强。近期,在美国科技股走软的情况下,日本股市备受连累。第四,日本经济深层次问题仍然没有得到解决。泡沫经济时期造成的金融机构不良债权问题还未能得到充分解决。银行业虽然因为政府资金的注入及一系列宽松政策的实施,恐慌已经渡过,但自有资本偏低,不良债权高,收益水平低仍然是有待解决的问题。金融机构仍然被不良债权捆住了手脚,日本的贷款利率虽然处于超低水平,企业随时可以借得低利资金,但是大型企业破产不断增加,因而金融机构对新的放款十分慎重,这导致了众多的中小企业借贷难。
对于金融机构来说,盈利主要靠存贷的利率差,但利息差太小,再加上放款少,金融企业的收益自然大受影响。日本企业界负债高,资产水分大,及调整产业结构、平衡劳动工资水平等诸多问题的解决也需时日。有不少经济学家认为日本经济现状与凯恩斯的“流动性陷阱”有关,当利率降到某一程度(如接近于0时),货币需求对利率的弹性变得无限大,货币量的增加几乎完全被社会以现金或储蓄的形式吸收,无法刺激消费需求、投资需求的上升,巨额坏账的存在使央行向市场注入的大量流动资金没有形成实际货币供给的增长。因此,单独的货币政策不能使日本经济步入正轨。
股市暴跌并不仅仅是一个结果,它还有可能引发一连串其它后果,日本股市下跌将会导致金融机构利润缩水,对于日本各银行来说是尤为严重的威胁,因为这些银行所持的巨额股票投资组合可能遭受损失,对于刚刚走出衰退阴影的日本经济来说,可能又是一个打击。(刘天雷)