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我国B股市场设计的初衷是吸引境外的外汇投资。对于境内居民,我国一直允许其保留合法的外汇所得,并将居民的外汇存款用于国内经济建设中有外汇需求的项目。近年来特别是2000年以来,国内居民外汇存款增长较快。截至今年1月我国居民外汇存款余额达到750亿美元。一国总的外汇存量等于外汇总收入减去外汇储备,而外汇总收入等于贸易顺差加上外国直接投资。2000年我国贸易顺差为241亿美元,外汇储备达到1656亿美元,外汇存量为2071亿美元。
目前有不少B股投资者来自境内。B股市场对境内居民开放,会使游离在B股之外的外汇资金流入B股市场,同时那些原来投资在A股的资金和游离在股市之外的国内游资也会兑换成美元或港元向B股市场流动。境内居民所需的外汇将不局限于外汇存款,还可能通过各种方式向海外融资以及黑市交易。但由于美元汇出管制严格,海外融资不是主要渠道。因此,B股市场对境内居民开放的最主要影响表现为国际游资的回流和大量的炒汇现象。
炒汇风潮的程度主要取决于一定阶段的B股市场行情的变化以及B股市场的规模和容量。行情的火爆,容量的扩大,炒汇现象就越严重。由于我国近几年来居民外汇存款的大幅度上升,仅2000年就比1999年上升了31.9%,一旦B股市场对境内居民开放,一开初流入B股市场的是大量居民外汇存款,这不仅活跃了B股市场、扩大了市场容量,而且减轻了银行的压力。随着大量居民外汇存款流入B股市场,会不会导致原B股市场的资本外流,如在B股市场中已经存在的真正的境外机构和居民的资金会不会乘机套利逃走?我们认为不会导致资本外流。因为:(1)B股市场中60亿美元的资金中绝大部分已经是国内外汇资金,以前由于我国B股市场中的流动性和制度的缺陷使得市场萎靡不振,境外投资有不少已经抽走;(2)随着大量境内居民外汇存款流入B股市场,从而使其重新活跃,同时我国的A、B股合并也已纳入了改革日程,这样境外资金又会卷土重来。
目前我国法人持有的外汇数量不多,而且绝大多数属于企业运营急需的资金,不适宜进入B股市场投资,能进入B股市场投资的是居民外汇存款,而居民外汇存款的来源中很重要的部分是国外汇款,如果国内没有外币投资场所,国外汇款的上升幅度是有限的,一旦B股市场的对内开放可能会使国外汇款有所上升,从而在一定程度上也是引进和利用外资。
B股市场对境内居民开放会使国内外汇需求上升。这种影响由于人民币不是自由兑换货币而主要体现在炒汇上。但由于我国外汇储备巨额,并且我国在国际货币基金组织中的份额已上升到第八,国际融资的信用上升,同时随着B股市场的重新活跃,一批境外投资资金的重回B股市场,因此在短期内可能会发生炒汇现象,但长期会回落,对汇率的影响只是暂时的和短期的。