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本周日元受季节性资金调回的影响,加上日本首相森喜朗可能下台的传闻,和日本央行总裁速水优对不再回到零利率政策的讲话使其向好走强,而日本经济基本状况、日股的走势竟然没有影响到日元的走势。日元兑美元周一报收117.44,周五报115.62,盘中高点为周五的114.58;日元兑欧元也走强。
本周欧元先是深受美国经济可能不会出现衰退的预期而走弱,尔后由于美国经济数据和强势美元政策可能改变而在周五走强,带动其他欧洲货币亦大致如此。由于格林斯潘对美国经济的尽力维护,以及人们对美国经济的长久信心依赖,人们不管欧元区的经济数据如何,都追捧美元。但是,由于财长奥尼尔有放弃强势美元政策的趋势;1月生产者物价指数(PPI)创下逾10年来最大上升幅度可能重燃通胀的威胁,从而可能迫使FED在调降利率行动上态度转趋审慎;2月密西根大学消费者信心指数初值(为87.8)下滑至逾7年(即1993年11月以来)的低位(1月终值则为94.7),经济基本面不能支撑人们对美国经济的长久信心而转跌。欧元兑美元周一为0.9310,周四跌至0.9044,周五再回升至0.9141;欧元兑日元周一报109.30,而于周四跌至最低点104.34,周五回升至105.71。
面对如此纷纭的汇率变化,人们不禁要问,到底是什么在决定着汇率的走势呢?
外汇市场价格不同于一般商品市场价格,其本身具有较大的投机因素在里面。交易商们通过自己的实力(经济实力和智力)影响供求而影响价格,故价格可能更大地偏离其价值;但反过来说,任何操盘者若实力不济,也可能面临着巨大的损失。市场的竞争随着参与者的实力日益加强而日益激烈,但人们的最终目的是获利,而决定价格的首先就是人们所看到和听到的各方面的信息。
这些信息可以分为五类:一类是关于经济基本面的信息,如GDP、CPI、PPI、消费者信心指数等;二类是关于股市、债市的走势和国际资本(金)的流动情况;三类是货币政策(如利率政策)和财政政策的有关消息;四类是有关国家的政治军事和国际社会的有关事故;五类是汇市当前本身的走势。这五类信息中,对汇率的影响情况也是不确定的,即其影响汇率的程度往往是难以确定的。这些信息因素既不同时发生作用,不同的人获得信息的程度也不同。由于汇率是一种货币相对于另一种货币而言的,故决定汇率走势的还不是一个货币区单方面的情况,而是两种货币区的相对情况。这主要是针对前四类信息因素而言的。
除此之外,汇市本身还存在着一种“羊群效应,当某种汇率上涨或下跌时,人们往往多跟随这种趋势,因为全球汇市是可以随时交易而不受限制的。这样,除非有什么重大的消息改变了人们对有关汇率走势的看法,或者人们认为已经应该获利了结之前,人们多愿意继续跟进。在这里,从五类信息中得出的对有关货币区经济和汇率未来走向的预期也是十分重要的。
在当今的外汇市场上,尽管已经存在了美元、欧元和日元三货币的主导格局,但是,由于美国经济长达10年的繁荣、美国经济本身的强大、美国的制度和对经济的管理人才,都使人们对美元有更为持久的信心。这就是为什么本周在格林斯潘周二的讲话后,欧元兑美元一直走弱(尽管欧元区经济基本面表现比美国要好),直至周五美国经济基本面情况未能支撑人们这一信心才使欧元有了反弹机会。故对某个货币区经济的信心也是决定汇率走向的一个重要因素。不同国籍的人对不同货币区经济的信心也可以出现差异。
故我们可以把决定汇率走向的因素简单地归结为五类信息因素、预期因素和信心因素。而这三类因素是递进的作用关系,即市场交易人员通过获得五类信息而产生自己的预期,而通过这一预期及平时的信心来决定自己的行为。本周的汇率走势基本上体现了这一规律。(方明)