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ST郑百文的重组方案刚刚公布,就因一个关键问题的失算而打乱了它的如意算盘。去年12月31日郑百文股东大会通过重组决议的同时,信达资产管理公司豁免了郑百文1.5亿元债务。此举的用意显然是为了郑百文2000年扭亏,因为根据债务重组的有关规则,债务豁免可形成利润。但根据《财政部关于郑百文资产与债务重组中有关会计处理问题的复函》,上述1.5亿元债务豁免应转入资本公积,而非计为债务重组收益。据称,由于这一变化,预计2000年ST郑百文将继续出现亏损,该公司股票可能被PT,从而使其重组前景蒙上了浓厚的阴影。
信达资产管理公司的博士高冠江曾经十分自信地说:豁免后2000年度ST郑百文就不至于出现亏损,因此不会被PT。无疑,这样的重组结果无论是对于参与重组的各方还是二级市场的投6者都有极大的诱惑力。然而,郑百文2000年度的扭亏为盈因为会计处理问题而功亏一篑,这恐怕是重组方没有想到的,尤其是作为主重组方的三联所不愿意看到的。假如郑百文进入“PT”行列,从PT到ST再到恢复正常交易,至少须经过2年时间。这不仅将增加重组成本,对意欲借壳上市的三联公司显然是一个不小考验,而且也将在一定程度上动摇流通股东参加重组的信心,从而大大增加此次重组的变数。但是,对于一切原来对郑百文重组方案存有幻想的人们来说,却未尝不是好事。说穿了,郑百文的资产债务重组并未摆脱账面重组的窠臼。郑百文累计亏损高达18.2亿元,按照重组方案,这个天文数字般的黑洞将单纯依靠账面重组而不是通过别的什么重组方式被填平。郑百文原有2.7亿元公积金将用于弥补亏损,而信达和三联分别豁免郑百文债务所形成的15.97亿元巨额资本公积,也将用于弥补亏损。如此重组后的郑百文累计亏损将降为零。不仅如此,郑百文原负债23.5亿元,此次剥离其中的21.9亿元的同时将获得三联4亿元资产注入,使重组后郑百文每股净资产将达到1.27元。
如此说来,是不是真有什么负负得正,无中生有的奇迹呢?否!无非是仗着某种可以随心所欲地支配国有资产或上市公司财产的权力而已。例如,信达资产管理公司对郑百文的21亿元的债务本息只收回6亿元,据称已是利益最大化,难怪它总是把债务豁免当成所向无敌的法宝。但是,这种豁免权的运用是否应受到一定的监督本身就是一个问题,更何况如果豁免权被用来制造起死回生的神话,挑战资产重组的根本原则,那是不能容忍的,应当受到必要的制约。