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上周,外汇市场主要货币汇率的波动具有较为明显的不确定性,经济信心与市场心理的作用较为突出。其中美元兑欧元汇率出现0.93至0.95∶1的波动幅度,美元兑日元汇率则从1∶115进一步上升至117,甚至118的水平,达到17个月来的最高点。其它货币汇率基本稳定,没有较大的波动与调整,美、日、欧的竞争与不均衡使得相关国家和区域的汇率水平难有定向,观望与等待则是最佳选择。
汇率趋势的变化与发展,在一定程度上必然受到经济预期和心理的影响与牵制。近期,最为突出的是美国经济走向预期的逆转,过于乐观已经逐渐转向较为悲观。主要原因,一方面是美国去年第三季度开始较大幅度的经济减速,以及今年初美联储货币政策的转向,利率下降的影响;另一方面,则是近期一系列的经济基本数据显示美国经济状况不乐观,尤其是制造业与消费者信心指数的连续下跌,加之美国股市有波动向下,都或多或少地打击和压制了美国经济旺盛的信心与心理,无论宏观与微观都呈现不利于美国经济维持稳定。而欧元虽然经济基本面较为稳定,但政策效益与协调作用依然受到质疑,汇率不稳定仍受到美国氛围的压抑。更为重要的原因在于美国经济实力与份额对世界经济的影响与牵制较大,人们在相对向上的国际经济环境中,面对经济全球化需预先作出相应的政策与技术调整,而美国的因素至关重要。因而,对于美国经济前景的争论与关注也就十分自然,其中实际的反应与表现也就直接体现在汇率水平的调整与波动。
从目前关注与争论的焦点来看,主要是美国经济持续繁荣与衰退的各异看法。但笔者认为,美国经济发展的未来前景主要取决于美国经济政策的适时、适度调整,把握好与不好将直接形成信心与心理的作用,或持续增长或逆转衰退,但美国潜在的风险确实较大。
主要表现在潜在的调整加大、风险预期加大和经济衰退加大,最为重要的调整加大将集中在几个方面:首先是政府的经济政策取向,尤其是新政府的经济政策抉择将会对美国经济发展周期具有重要影响,持续增长与转向衰退在于政策之间;
其次是美联储的利率趋势,尤其是利率向下调整中的正负作用较量的突出将会影响市场波动加大,一方面是降息有利于宏观环境的改善,有利于调节美国新旧经济磨合中风险的化解,突出在资金投向与结构上;
另一方面降息将会不利于美元资产信心的稳定,不仅对国内金融形成伤害,更大的风险是美元对于国际金融市场的风险冲击和汇率股价的打压;
再次是经济信心的作用,美国经济繁荣中的最大支持在于信心的拉动,这不仅刺激资金流入的加大,更刺激消费的旺盛,尤其是在国际竞争中,美元与欧元的较量,信心因素是重要的依托;最后是心理惯性的影响,比较明显的表露于近期美国经济忧虑加大中,市场运作惯性拉动和引导欧元上升明显,经济信心影响市场心理对欧元看好,而美元兑日元的上升,则是货币政策信心的缺乏,导致经济不景气中日元一跌再跌,同样是心理惯性引导。因此,美元汇率波动中的相关制约与牵制因素较大,并非是简单的经济问题,或市场问题,而是综合性的多种因素所造成的。