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尽管近期新股发行密度很大,但是,原本热闹一时的向二级市场投资者配售的发行方式已难觅踪迹。尤其是从2000年12月以来,30余只新股中只有宁沪高速向二级市场投资者进行了配售。
先回顾一下向二级市场配售的发展过程。2000年3月18日,天水股份和沧州大化拉开了向二级市场配售的序幕。在开始阶段,基本上深沪两市每周各有一只新股向二级市场投资者进行了配售。到去年7月底,在70家发行公司中27家向二级市场投资者实施了配售,配售数量占这27家公司公开发行总量的比例为12.89%。进入2000年8月份,向二级市场投资者配售的新股就大大减少了。从去年8月至12月,在新股发行保持较高密度的情况下,总共只有8只新股共3.7亿股向二级市场配售。尤其是在去年年底,新股发行较为频密,但向二级市场投资者的配售新股却基本上停止了。
向二级市场配售的方式到底怎么了?业内人士认为,出现这种情况的一个重要原因是缺乏合理的价格发现机制。在取消证券投资基金的优先配售权后,采用二级市场配售的方式时,发行公司将50%新股向二级市场投资者配售,另外50%则不约而同地全部上网定价发行,并没有向一般法人配售。
据了解,采用这种发行方式时,主承销商在确定新股价格时仍然大多采用向机构投资者询价的方法。但是由于一般法人实际上未获新股配售,通过向机构询价产生的新股价格就难以真正反映市场各方的意愿,新股价格往往不尽合理。这一现状制约了这种新发行方式的广泛使用。
另一方面,向二级市场投资者配售的部分中签率太低。去年7月至12月共有13只新股采用了向二级市场配售,平均中签率为0.11%,只相当于上网申购中签率的四分之一,特别是最近进行二级市场配售的宁沪高速,其上网申购中签率是二级市场配售的近8倍。由于低中签率对中小投资者缺乏吸引力,配售中了签却漏配的情况因此经常发生,结果让主承销商检了个便宜。统计资料显示,有28只新股由于漏配使主承销商成为了大股东,漏配总股数约为1.1亿股。
从实践过程来看,要使向二级市场配售的方式得到市场的普遍认可,必须解决价格发现机制不健全、中签率过低等问题。投资银行专业人士提出,可以将一定比例的新股向一般法人配售,这样,通过向机构投资者询价确定的新股价格就会较合理。