|
||||
日本政府公布的最新数据显示,日本经济疾重难返,复苏前景黯淡,日本政府长期实行的零利率政策已不管用,如今只剩下从汇率政策着手,放任日元贬值以支撑出口。然而,弱势日元政策对这个全球第二大经济体无异于一柄双刃剑,即使廉价的日元会增加日本的出口,但却将降低日元资产对外资的吸引力,甚至可能会掀起亚洲货币一轮竞争性连锁贬值。
1月9日,东京外汇市场上日元对美元汇率已跌破116日元兑换1美元大关,为1999年7月份以来的最低水平;日元对欧元汇率也大幅下挫,目前比价约为111.2日元兑换1欧元,比两个月以前的约94日元兑换1欧元贬值15%以上。
最近的资料显示,日本经济即将步入十年来第四度衰退(指连续两个季度经济负增长)。工业生产下降,消费者物价指数以记录性速度下跌,还有,代表企业信心的日本银行短期经济观测指数在短暂回升后似已触顶。最严重的是,日本陷入了美国普林斯顿大学经济学教授克鲁格曼所称的流动性陷阱,即无论中央银行利率有多低,仍会产生银行惜贷,企业惜借的情况,造成货币流动性降低。
日元汇率在去年底以来开始对欧元及美元大幅下滑,即是反映出国际投资者担心日本的经济衰退与通货紧缩风险。
对于日元贬值,日本政府可以说乐观其成。大藏相宫泽喜一日前不讳言,对日元贬值可以“置之不理”,这意味着日本政府乐意接受弱势日元。分析师认为,面对巨额财政赤字及利率近于零,日本政府几乎没有其他选择可刺激经济,放任日元贬值可以说是最后一着。
理论上,日元贬值后,日本出口商将海外获利换成日元时可使账面获利增加。然而,这是一招险棋,如果日本政府无法把握日元贬值的速度及幅度,便可能全盘皆输。《日经新闻》报道,本年度丰田汽车公司就打算减少将海外获利换回日元的比例,以寻求避险。由此可见,日本国内企业就不看好日元后市,出口业者能否如宫泽所言,因日元贬值而受益还很难说。
其次,日本股市市值去年全年跌掉27%,今年在经济形势险峻的情况下,也难望有好表现。如果日元大幅贬值,外国投资者的日元计价资产将更不值钱,日股将更难吸引新资金。缺乏股价上涨的财富效应,日本消费者信心恐怕也好不起来。
更糟的是,日元的自愿性贬值,却可能迫使其他亚洲货币非自愿性下跌。2000年,日元对美元贬值逾12%,韩元贬值幅度相当,约为11%以上,而新台币贬值幅度约为5%以上,新加坡元为4%。由于亚洲许多国家和地区都是以电子产品为主要出口类别,其货币具有密切连动性,尤其是韩元和新台币,目前,韩国政府基本上也是默许韩元贬值。其他以出口为导向的亚洲国家和地区经济面临的压力可以想见。