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2000年的最后一个工作日,京西宾馆,5年前已经拿到批准文件的中国期货业协会宣告成立。证监会主席率领有关官员出现在会场上,业内人士说这是中国期货业历史上从来没有见过的。这是否意味着――期市今年会火起来?
本报记者张小彩 会不会火先不说,协会的成立倒真的是令业内一片欢呼。2000年12月28、29两天,金瑞期货公司和建证期货公司先后在《期货日报》上登出整版广告,“热烈祝贺期货业协会成立”。协会会长田源说,这纯属企业行为,协会筹备组事前不知此事。
协会副会长、大连期货交易所理事长武小强先生说,期货市场今年会有很大的发展,期货市场的价格波动是绝对有吸引力的。如果要上,这个市场会上得很快,“给我一个支点,我可以撬动地球”的说法可以描绘期货交易,因为它本身就是杠杆交易。建证期货经纪公司的总经理刘新洲先生透露,他们正在筹备增资扩股和招兵买马。作为特邀嘉宾出席会议的原广东联合期货交易所的舒扬先生更是充满信心,他说:“股指期货历来就是交易量很大的品种。如果股指期货推出,我可以肯定地说,期货市场会有大的发展”,今年他们会把旗下的华南期货经纪有限公司的资金由5000万增加到一个亿,按照最保守的计划,他说他的期货公司的交易额今年会比去年翻一番。
另外一个引人注意的现象是,一些期货经纪公司例如金宝期货、鲁能金穗、江苏弘业等被券商和上市公司买壳。种种迹象表明,人们对期货行业的前景普遍看好。
否极泰来抑或水到渠成
中国的期货市场和证券市场先后诞生,算起来,期货市场还早了一个月。但当证券市场在欢天喜地地庆祝他们的十周年时,期货市场却刚刚走过六年的整顿,期货业务已经萎缩到了谷底。期货交易所由50个被砍为15个,目前只剩下了3个;交易品种由原来的35个,减为12个;期货经纪公司由三四百家剩下181家;市场上的资金量只有30多亿,而证券市场是7000亿至8000亿;市场交易量自1996后一直以每年40%的速度下滑,去年估计只有1.6万亿,而1996年是10万亿。据说,去年硕果仅存的181家期货经纪公司中80%亏损,不亏损的20%中又有80%主业亏损。否极泰来、见底反弹是人们笃信不疑的规律。期货经纪公司的老总们普遍认为,期货业跌到这种程度已经无法再跌了,除非是不要这个行业。
但是,取消这个行业显然不可能。周小川在他的讲话中充分肯定了期货市场在“为国家农产品政策调整提供依据、为粮食流通体制改革创造条件;发现价格,保证多层次市场功能的发挥;提高市场的流动性”等方面的作用。去年国际油价的大幅波动也让人们重新想起了期货。用董辅礼先生的话说,“期货有风险,但没有期货风险更大”。董先生举了一个例子,深圳有一家烧油的电厂,去年亏损严重,主要原因是不能到国际期货市场去套期保值以降低成本。这其实就是没有期货所带来的风险。董先生认为,不能因为期货市场有风险就回避或谩骂,现在发展期货的时机已经到了,不能再拖了。再拖,不仅期货市场本身受损,加入 WTO后,会受更大的损失。
今年的可能入世是业界对期货信心的重要基础。参与国际竞争必须有与国际接轨的市场和手段。中国证监会首席顾问梁定邦先生也说:“加入WTO后,农产品和其他产品的关税会进一步降低,保护和垄断会减弱,这就需要一种工具预测价格和套期保值,这对期货市场的发展会有促进作用”。“十五”期间,调整农业生产结构和增加农民收入是一项重要工作。而期货市场正是了解和预测国内、国际农产品市场的窗口,农民避险和保值的工具。
另外,开放式基金的逼近,也使人们感到股指期货近在咫尺。中期集团研究部的李磊先生就认为,要推出开放式基金,必须要推出股指期货。因为,开放式基金的一个重要特点就是持有者可以随时赎回自己的份额,这在股价上涨时没有问题。但在股价下跌时,如果没有股指期货作为避险工具,开放式基金根本无法生存。
从期货市场本身来看,协会副会长武小强说,市场的发展需要监管到位、法律制度、行业自律等三个环节。目前这三个环节已经有了很好的基础,比如有了一个《条例》、四个《办法》;三个交易所重新修订了章程、交易规则和实施细则,期货经纪公司制定了内部风险控制制度;据说,《期货法》的起草也会列入今年人大财经委的工作议程,行业的发展具备了自身的条件。用周小川的话讲,是“清理整顿的成绩为期货市场的规范发展提供了基础”。
据说,有11条可能影响期货市场发展的重要内容证监会正在讨论,业内人士断定,如果能够兑现,期货市场一定会有新气象。
也许,人们的判断真的没错。中国证监会首席顾问梁定邦在协会成立大会上的讲话中说,“市场和领导对期货的戒心已经降低,是时机开放(期货)市场了……明年肯定会是个好年头,不只是期货,整个经济也会是好年头。”
但是,从梁顾问的这段话里我们也听出了另一层含义。
327国债,期货市场尚未走出的阴影
“327国债事件”给人们的印象实在是太深了,期货业为此背上了沉重的包袱,而且一背就是六年,至今一提到期货人们仍然会联想起欺诈、疯狂和混乱。
但是反思当年的情况,我们会发现,327国债事件其实是当时的特殊历史条件下发生的特殊现象。中国人民银行的巴曙松博士这样分析:“在高通胀的情况下,实施保值贴补政策有一定的必要性,但由于我国国债流动性差及品种结构不合理,每月公布一次的保值贴补率成为国债期货市场上最为重要的价格变动指标,从而使我国的国债期货由利率期货演变成一种不完全的通货膨胀期货。于是,国债期货交易成了保值贴补率的‘竞猜游戏’,交易者利用国家统计局的统计结果推算保贴率,而依据据称来自财政部的“消息”影响市场也成了多空孤注一掷的筹码。凡此种种,对我国国债期货市场的风险控制产生了直接的冲击,并最终导致国债期货成为‘政策市’、‘消息市’的牺牲品。”
梁顾问也说:“327出事情的原因主要在于利率不是市场化操作的,而是由当时的保值贴补率确定的。而保值贴补率又是行政命令的,那么一些内部情况等各方面的问题就出来了。如果利率是市场化的,国债期货绝对是个好品种。”
业内人士的说法是:期货无罪,期货市场在国外运作得非常成功。让期货背上“327” 的包袱实在冤得慌。
但是不管怎样,事实是,“327国债”的阴影让中国期货市场挥之不去。
梁定邦先生在接受媒体的联合采访时承认,目前“我们全国的领导人看期货市场都是非常、非常谨慎的”。据传言,梁顾问正在做一个关于327事件的报告,准备花两年的时间影响和改变领导人对期货市场的看法。梁顾问纠正了这种说法,但是也承认,他们正在作关于327国债事件的第三个报告,主要是关于吸取教训的情况。他也提到,领导的观念已经形成,要改变,只能慢慢熏陶,需要一个过程。他说,有一个很好的办法是“事实胜于雄辩”。
金融期货,盘旋在期货市场的上空
金融期货似乎是人们对期货市场倾注热情的焦点。据说,在国外成熟的期货市场上,金融期货的交易额占到80%以上。
说到今年的中国期货市场,梁顾问说“很难预测会不会发展得很快,但发展空间比以前好,新品种的报批制度已经存在,而且可以操作”。
对于人们最为关心的金融期货,梁顾问及各位专家的看法是一致的,国债期货的基础是利率市场化,虽然目前利率市场化的工作已经启动,但市场化的程度还不够。因此,国债期货的推出还必须假以时日,等待利率真正市场化的那一天。关于近来呼之欲出的股指期货,梁顾问说:“其推出必须等有关的技术条件成熟。中国的期货市场比较分散,有一千多只股(香港只有33只),因而股指系统的设计也会比较复杂。目前已经设计出的股票指数系统能否反映整个市场的情况,还要运作一段时间才能知道。期货市场要据其运作情况才能设计出相应的合约,这都需要时间。另外,期货机构本身的风险监控、内部管理制度去年年底已经出来了,但还要一段时间落实”。时间,还是时间,无论你再心急,时间是个绕不过的门槛。再就是,梁顾问又一次提到人们对期货市场的认识问题,他说:“想搞股指期货和国债期货,目前业界,包括协会最实惠的做法是通过办一些培训班、建网站等方式向投资者普及期货知识,让他们了解和认识期货市场”。
这样看来,金融期货还在中国期货市场的上空盘旋,何时落地尚不明确。
业界对此也有充分的认识,华南期货经纪有限公司的董事长舒扬先生说:“股指今年上也好,明年上也好,大的趋势肯定是要上。我们会早动手、早准备”。建证集团的总经理刘新洲先生也说:“我们准备做期货的‘期货’。这次的招兵买马与盲目扩张时不同,不是只要赚钱就行,我们会更加注重人员素质,因为我们得把期货当作长期的事业来做”。期货协会会长田源先生的说法是:“我们不希望发展得太快,太快容易出问题。我们希望的是稳步发展,一年比一年好。”