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ST包装是一家很值得研究的上市公司,因为在它身上同时集中了几个非常显著的特点:
1、极小的股本规模。目前该公司的总股本为6071万股,流通股仅有1740万股,在上市公司中即使不是股本规模最小的公司,也是屈指可数的几家小型公司之一。
2、具有较长历史的老股份制公司。不说该公司前身始建于1939年,仅以1988年就开始进行股份制试点,并于当年12月便向社会公开发行股票而言,在当前国内的上市公司中应属于股份制改革的急先锋;而且其股票能够在公开发行的10年后上市,这是极为少见的,因为绝大多数早期的股份制企业基本上不是早已上市,便是已衰落得无权进入股票市场。
3、股票上市后以最短的时间成为ST公司。该公司股票于1998年4月16日在上海证交所挂牌上市,但实际上这一年便发生了亏损,1999年亏损已高达4503万元,结果在2000年4月26日其股票便被特别处理(ST),此时距上市时间仅有2年零10天,可谓变化神速。最有意思的是,该公司在上市时没有披露任何或有负债,但到1999年年报时,便被会计师发现有5.3亿元的对外担保,而此时其净资产仅为2030万元,而该公司并未因此而受到任何处罚。
4、在相当短的时间内完成了重大资产重组。新股东在购买该上市公司股权尚未到手的情况下,便大胆对上市公司进行资产重组,并且在操作中表现出极大的魄力,格外引人注目。
这家上市公司便是四川长江包装纸业股份有限公司(简称ST包装),无论是它的上市历程、上市后的表现、本次重组所采用的手段以及该公司今后可能出现的发展变化,都十分值得那些对国内股票市场感兴趣的人士加以关注。
早在2000年6月,上市公司第一大股东四川省国资局便与四川泰港实业(集团)有限责任公司(简称“四川泰港”)、西藏天科实业(集团)有限责任公司(简称“西藏天科”)签订了国有股权转让的意向性协议,依此协议,这两家民营企业可成为上市公司第一和第二大股东。应该说选择这种时机进入上市公司对新股东十分有利。不幸的是,该股权转让在近半年多的上报审批过程中迟迟未得到正式批准,而时间却已日益紧迫,如再不对上市公司进行根本性重组,它将面临着股票被暂停上市(PT)的命运。抱着必胜的信心,新股东在股权尚未到手的情况下便开始实施重组计划。综观本次重组方案,以下几方面很值得借鉴:
1、大股东直接向上市公司赠与资产。四川泰港将一家下属公司青神旅游的95%股权(价值1.89亿元)直接赠送给上市公司,这种慷慨的行为一下就为上市公司增加净资产1.89亿元,不但可以全部弥补以往的累计亏损,而且使上市公司的净资产大大超过股本,为摘掉ST帽子创造了条件。
2、大股东以优良资产与上市公司不良债权进行置换。西藏天科用下属一家建筑装饰公司的97.86%股权换取上市公司7000万元无法收回的不良债权,这样既改善了上市公司的资产质量,又可为上市公司带来一部分收益。
3、大股东高价购买上市公司不良的长期投资,直接增加上市公司当年利润。四川泰港以4800万元的代价购买上市公司参股企业1600万股的股权,由于该企业已资不抵债,上市公司在财务处理上已确认为投资损失,账面上投资成本减值为零,通过这笔交易就使上市公司一下获得了4800万元的投资收益,可确保2000年实现盈利。
4、大股东先将自身的资产评估增值,再转手赠与上市公司。前面提到,四川泰港将持有的青神旅游95%的股权赠送给上市公司,这笔股权定价高达1.89亿元,实际上这主要得利于评估增值,因为这家公司于2000年11月22日才成立,但以第二天为基准日对它进行评估时,其作为无形资产的土地使用权就由4279万元一下猛增至1.95亿元,上演了一天内增值1.5亿元的神话。但愿这种评估结果是有依据的,能够经得住推敲。
虽然从表面上看,大股东既有赠与资产,又有现金收购或以优良资产置换不良资产,似乎付出的代价很大,但实际上未必如此,因为有些应付的价款可以与上市公司的投资对冲,有些暂时不用拿出现金。资本运作不等于现金运作,一旦拥有了一家上市公司,后面就能有很多文章可作。
问题的关键在于:1、原上市公司5.3亿元的对外担保如何处理,这将对上市公司今后发展有很大影响。2、仅靠几家下属旅游公司就能使上市公司获得长久发展吗?何况这些企业都是刚刚成立,也需要很大投入。3、股权转让迟迟未获批准,是否存在严重障碍?4、如果上市公司明年申请增发新股,本次重组方案必须能够经得住审核,否则可能导致前功尽弃,本人对此是有所担心的。该公司今后如何发展,我们不妨慢慢来看。(华夏证券郝智明)