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在千年一遇的千禧年,全球并购交易额超过了3.4万亿美元,比上年增长3.5%,连续第八年创下纪录。然而,使并购交易连创新高的动力已开始减退,原因是股市动荡,加上市场调整了对企业价值的评估,从而削弱了许多潜在收购者的购买力。回顾过去一年内的全球并购潮,大致呈现出以下四个特点。
总量挺进高峰 势头已经减弱
据汤姆逊金融证券数据(Thomson Financial Securities Data)公布的初步统计数字,2000年全球宣布的并购交易额达3.409万亿美元,高于1999年的3.293万亿美元。
在美国,股市震荡某种程度上影响了企业高层管理者的信心,但正式宣布的兼并还是达到了1.766万亿美元,比1999年的1.564万亿美元增长了12.9%,而1999年的并购金额是下滑3%。但2000年就并购案数量而言,是近年来连续第2年递减,宣布的并购案从1999年的11,042件降至10,658件。
尽管2000年全球并购交易额整体呈上升之势,但增幅仅为3.5%,与近年来的增长率相比逊色不少,如1999年增幅高达32%。美林公司(Merrill Lynch & Co.)合并业务主管斯蒂文.巴伦诺夫(Steven
Baronoff)说:“在过去5年中,每年我们都说明年不可能像今年这么好,但今年(2000年)可能是我们第一次说对。从今年到明年,增幅肯定会放缓,但你必须记住,现在的交易额是创纪录的。”2000年下半年,并购活动显著放缓,当时许多公司的资产严重贬值,由此影响了用于收购的资金。所罗门美邦公司(Salomon Smith Barney)全球合并业务主管格里格.波利(Gregg Polle)说:“随着市场重新评定新经济股票的价值,我们看到并购交易的数量减少、规模减小。”从事并购业务的银行家和律师指出:经济状况将成为决定2001年并购步伐的首要因素。
不过即便2001年市场依旧动荡,并购活动也不会死气沉沉。随着公司高层管理者在股市动荡中重新站稳脚跟,买卖双方调整收购心理价位,企业出于实现增长和扩大市场占有率的目的,将就合并问题重开谈判。波利说:“如果经济进入负增长周期,公司对实现增长的需要会愈加强烈。许多公司已精简了机构,所以必须向外寻求增长的机会。”
兼并活动要展开,大部分取决于公司首脑是否有信心。另外,一些银行家预言:新年伊始,并购势头不会强劲,当然如果联邦储备委员会(Federal Reserve)能如人们所料降低利率,从而缓解投资者的紧张情绪,那么情况可能有所改变。巴伦诺夫说:“并购活动可能会因市场条件影响而略有减少,但并购本身是企业成长过程中的有机组成部分,所以一直会是企业必不可少的战略之一。”
电信业并购放缓 旧经济并购激增
1999年,电信业的兼并金额列各行业之冠,2000年却遭受了最沉重的打击。人们对垄断的担忧与日俱增,而美国电报电话公司(AT&T Corp.,T)和WorldCom Inc.(WCOM)为谋求最大限度地实现企业价值,计划将自身分割成数家公司,此举将抵消这些公司在近几年进行大宗并购造成的影响,不由令人们对这些大宗并购心生疑虑。然而,电信业还是成功卫冕行业并购冠军的头衔,尽管交易步伐趋缓,但交易额占全球并购总价值的14.3%。电信业的并购活动在欧洲位居第一,但在美国则落后于传媒业和电影业。
2000年,筹备并购的科技公司也发现自身价值急剧缩减。银行界人士称,科技公司的合并仍在快速推进,但其兼并额只有原来的1/3或1/4。雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)合并业务主管斯蒂文.沃里茨(Steven Wolitzer)说:“显然,科技行业已遭重创,但基本观念没变,即并购是获得市场地位最快捷的途径。进行大量合并的市场需求仍然存在:大型公司希望增进其研究和开发能力。大公司需要小公司,而陷入窘境的小公司更倾向于被收购。”
融资趋于紧缩 垄断仍是问题
对许多有意合并的公司而言,融资仍将是个棘手的问题。股价低迷意味着收购者不太可能用股票来进行交易。但能否获得现金融资在很大程度上有赖于经济状况。就目前来看,银行正收紧银根,而作为替代融资渠道的高收益债券市场正处于近年来最艰难的时期。
在2000年初,多数实施并购的企业没有预想到来自监管机构的阻力会如此巨大,这导致WorldCom收购斯普林特公司(Sprint Corp.,FON)的计划流产,同时威胁到其他一些并购,如UAL Corp.(UAL)同US Airways Group Inc.(U)的合并。虽然很难说新政府在反垄断问题上态度是否会有转变,但是因为合并后总的市场占有率巨大,大宗交易仍要接受严格的审查。
和通讯、媒体和科技这些1999年的热点行业相比,旧经济公司在2000年的并购活动大增。从金融服务、制药,食品、消费品乃至工业和制造等行业,都进行了大量的兼并。与新经济企业相比,许多旧经济公司有更多时间来调整自己萎靡不振的股价,因此,当投资者纷纷逃离科技股,而旧经济股票却稍有反弹时,旧经济公司便抓紧时机达成交易,为的是促进企业增长。
华尔街本身也实施了一系列交易,都成为报纸的头版头条,包括大通公司(Chase Manhattan,CMB)计划收购声名显赫的J.P.摩根公司(J.P. Morgan & Co,JPM)、瑞士联合银行(UBS AG,UBS)收购潘威伯(PaineWebber Group,PWJ),瑞士信贷集团(Credit Suisse Group,Z.CSG)收购帝杰(Donaldson Lufkin & Jenrette,DLJ)。业内观察人士认为,随着大公司大力拓展服务范围,尤其是在资产管理领域扩展,合并还将继续。
欧洲并购减速 欧洲步伐放慢 亚洲脚步声急
迄今为止,2000年以欧洲公司为被收购方的并购金额超过9,940亿美元,比1999年的1.2万亿美元降低17%。但2000年,此类并购的数量持续增长,从1999年的14,820件增加至13,571件,增幅为9%。
银行业人士认为,随着更多行业全球化程度的加深,预计跨国并购的步伐不会减缓。2000年,美国公司股价低迷有助于平衡全球市场,让国外收购者有更好的机会同美国对手一争高下。
亚洲将继续企业重组,合并数量也会继续上升。波利说:“日本公司正处于大规模重组的初期阶段,只是不为公众所瞩目。”但不同行业实施合并的速度不同──金融服务业已进入合并的深层阶段,而工业和科技行业可能还处在起步阶段。