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327国债事件看来是中国期货业怎么也绕不过去的一个坎儿。在2000年12月29日中国期货业协会的成立大会上,已经过去5年的此次“中国的巴林事件”被多次提起。据业内人士介绍,对此次事件的不同看法已经严重阻碍了中国期货业的进一步发展。
期货市场政策利好
事实上,中国监管当局对期货业的看法已经有所松动。2000年12月29日,中国期货业协会成立,国内150多家期货经纪公司和3家期货交易所的负责人齐聚北京。用经济学家戴园晨的话来说,这一天象征着10年来风雨飘摇的期货业终获肯定,现在期货业再也不是“私生子”了。
中国证监会主席周小川的到会本身就是一个积极的信号。一家期货公司的老总评价说,10年来期货业的任何一次会议都从未见过国家监管部门尤其是证监会领导的身影。“周小川能来,说明期货业的春天不远了。”
周小川讲话的题目是“加强期货市场规范,保护投资者利益”。周小川主要讲了4个方面的内容:一是肯定1993年以来对期货市场清理整顿的成绩。二是认为清理整顿的成绩为期货市场的规范化发展提供了基础,目前期货市场的法规体系已经基本建立。三是说明期货市场目前监管的重点是维护对市场的信心。四是认为期货业协会的任务是加强自律,辅助监管,保护竞争,防范风险,维护市场公平。
从市场监管者角度来说,周小川此次到会强调的仍是“稳健发展”,对期货业的未来发展持鼓励态度。但综观周的发言,始终遵循十分谨慎的原则,对人们所关心的期货业未来一年中可能的创新并无评价。
需要重新评价
证监会顾问梁定邦两年来一直在积极组织调查几年前的327国债事件,准备写一个不同于1995年当年事件发生后的调查报告,改变一些人对期货业的负面看法。梁定邦说,他目前组织的调查是针对327国债事件之后应吸取的教训,包括出事的几个关键点,有关处理方式好不好,现在的法规能否避免,以及如何更好地执行避免等等。
国债期货交易于1992年12月28日首先出现于上海证券交易所。1993年10月25日,上证所国债期货交易向社会公众开放。1994年至1995年春节前,国债期货飞速发展,全国开设国债期货的交易场所陡然增到14家。
在327国债风波爆发前的数月中,上证所的314国债合约上已出现数家机构联手操纵市场,日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日,财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多,加之327国债本身贴息消息日趋明朗,致使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合约主力在148.50价位封盘失败,行情飙升后蓄意违规。当日16点22分之后,空方主力大量透支交易,以千万手的巨量控单,将价格打压至147.50元收盘,使327合约暴跌3.8元,并使当日开仓的多头全线爆仓,造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。
327风波之后,各交易所采取了提高保证金比例,设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势,其交易中仍风波不断,并于当年5月10日酿出319风波。5月17日,中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件,作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此,中国第一个金融期货品种宣告夭折。
创新何其难也
327国债事件的直接后果是一家证券公司的倒闭。但更严重的结果是使中国上上下下对期货交易心有余悸,一提到期货就联想到了幕后操纵等黑暗面。
这种局面使中国期货业的创新极其艰难。一家期货公司老总说,他的公司去年的交易量比1999年萎缩了一半还多。期货业面临着大量人才流失的现状。交易品种被卡得太死。
从1997年到2000年,是中国170余家期货企业日子极不好过的4年。在这4年中,各期货经纪公司的交易量成倍萎缩,可以说是一年不如一年。这个本来就不应该面对大众的市场背负了太多的坏名声。如果不是加入世贸后国际期货业即将到来,中国期货业仍不会听到“芝麻开门”的声音。
而据国内三家期货交易所负责人透露,目前他们正在报批或已经报批成功的恢复交易品种包括白糖、棉花、线材、黄豆等,2001年中这些品种将先后恢复交易。
目前期货市场的交易品种只有12种,明显偏少。梁定邦认为,目前期货业的发展已经有了一个适当的空间。他说几年的清理整顿为下一步的发展打好了基础,今后10年中期货业在三个品种上可以琢磨创新:一是天然气的期货交易,二是电力的期货交易,三是宽频网络的期货交易。梁定邦给期货业企业的忠告是,一定要使期货品种与经济的发展协调。业界因此一定要认识到经济的需求,尤其是对品种的认知,即其在经济领域中的角色。
经济学家董辅?认为,期货市场是重要的避险工具,遇到风险时要创造新的工具进一步防范它带来的风险。他呼吁尽快恢复过去推行但停止了的成熟的期货品种,而国债期货也到了应该恢复的时候了,股指期货在国内市场指数统一之后也应该建立。
大多数期货经纪公司最关心的是,如何放开国企入市的问题。1996年国家规定金融系统资金不得进入期市,之后又对入市企业的税务、财务发布了指导性建议,1999年的条例中又规定国企只能做几种相关产品的套期保值,不能参与投机买卖。这些规定严重限制了企业对期市的参与。