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近期随着国际铝价的急升,上半年与国际铝价存在着较大正价差的国内铝价,反而出现了欲涨无力的状况,不仅未能借外盘上涨缩小两地原先存在的差距,进而摆脱前期的一蹶不振,反而在近期的回落过程中,与国际铝价的比价创下了今年以来的最低值。截止到12月19日,两地三月期铝价差仅为9.58:1。为何前期已经脆弱不堪的国内铝价会再次出现对外盘贴水的结构?两地价差是继续创下新低还是就此止跌企稳,重新回归两者之间合理的价差结构?结合国内外铝市的基本面变化趋势及SHFE三月期铝与LME三月期铝比价图,我们有理由认为,两地市场目前存在的不合理价差已经达到了近年来的低点附近,价差再度缩小的可能性已经不大,国内外期铝套利机会已经出现,后期国内铝价应该维持一种较LME铝价更为抗跌的走势。目前买入国内三月铝同时抛出LME三月期铝的套利交易
方式应该是投资者获利的较好选择。
我们采集了1997年至2000年SHFE三月期铝与LME三月期铝的比价图,从图中可以看到,两地期铝的比价基本在8.3:1至11.6:1之间波动,其中最低点8.3:1是在1997年上半年出现,随后的1998年、1999年期价虽再度走低,但并未再度探至该位,中间最低点也仅是两次探至9.8:1水平,由此可见9.6:1~9.7:1的水平是处于偏位的位置,而在9.6:1以下水平是在两年前内外价差不甚接轨的情况下发生的,因此在内外价差日益接近的情况下,9.5:1~9.6:1区间应视为投资者进行内外套利的较有利时机。事实上,我们注意到2001年1月份合约内外铝价差也曾达到过9.63:1的低水准,但随即便一路上行,内外价差迅速扩大,至2000年6月,达到11.26:1的高位,投资者在此期间套利赢得了较大的获利机遇。如今同样的投资机会在年底出现,是否意味着同样的投资机遇也来临了呢?我们认为在国内外基本面相差不大,并未呈现背道而驰的情况下,套利交易正是时机。
从近两年国内外铝基本面来看,1997~2000年全球精炼铝产量及消费量出现了大幅增长,年均增产80―100万吨,而同期全球消费量也从2176.05万吨增至2342.77万吨,相比而言全球消费量的递增速度明显较快,全球供需状况将维持偏紧至平衡的状况。国内铝市场由于受到低价的俄罗斯进口铝锭的冲击,从而使本已供过于求的国内精炼铝市场在年底受到了更大的冲击,至今仍在低位区徘徊。但我们也应看到,随着现货铝价接近生产成本,前期国内市场的抛售热情明显下降,价格显示出了较强的抗跌性,并未如铜价一般创出新低,且成交量也随之放大,说明市场对于目前底部区域的认同。我们认为,随着明年国内GDP增长率依旧保持高位,对基本金属尤其是铝的需求仍将保持高速的增长,国内铝的基本面不会出现实质性的逆转,逐步向好的方面转化是大的趋势,国内铝价在1500
0元以下的空间极为有限,且长期维持于该位以下的概率较小。在外盘走强的带动下,国内铝价有望实现同步上升,并将逐步缩小与LME铝价的差距,因此投资者目前介入正当时。(金朋)