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在美国经济强劲走势及美元利率连续调高的带动下,美元处于这两年轰轰烈烈的上涨之中,但是近来终于露出疲态。回想在1999年年初和2000年年初,曾有过那么多货币预测师预言欧元价格的上涨将大于美元价格的上涨。但事实却完全朝着另一个相反的方向发展,欧元的价格是一跌再跌,美元的价格一涨再涨。现在眼看到了2001年,这些预测师是不是应该来个投掷硬币定前程呢?或者将话说白点,这次能不能对欧元、美元的今后走势来个稍微精确点的预测?
传统的预测模型近期看来是有点不管用了,譬如根据一般教科书的描述,当某种货币面临较高通货膨胀和经常帐户巨额赤字压力的时候,这种货币价值按理应该总是处于跌势。但看看美元似乎并未出现这种情况,而且自1995年以来,美元的价值和某些篮子货币(如欧元)的价值相比,还几乎上涨了近三成。按照J.P.摩根公司的说法,美元现在的实际价值(扣除通胀率后的价值)事实上自1985年以来一直在上升。
如今的美元并没有像它曾经出现过的那样被严重高估,但许多预测师认为,现在的美元已经走过了它的高峰期,是到了开始走下坡路的时候。相反,欧元在经历了连续两年的疲软之后,2001年将出现强力反弹。事实上从今年10月起,欧元对美元的比价就已经上升了8%。最近1欧元兑0.90美元已经是3个月来的最高点,这也是欧元近期较长一段时间内的最高价格。由于前不久日本央行承认日本经济复苏并未如预期的那样顺利,所以美元对日元的比价仍保持着上升势头。
美元未来的命运如何将取决于美国经济的增长情况、美国利率走向,以及美国股市的走势。美元这几年之所以能够保持着如此强势,完全是受国内经济超预期增长的利好影响。美国经济长期以来的快速增长吸引了大量国际资本的流入,有力地增加了国际市场对美元的需求。
但目前这种因经济增长差异的所形成的推动力已经掉头转向了欧元,在2000年的第三季度,美国GDP的增长降到了2.4%,比欧元区的2.8%要低。有关专家预测美国经济在2001年的增长率将为2.5%,而欧元区的增长将为2.9%,美国的经济增长率还将低于欧元区的经济增长率,这也是欧元区第一次将在整个一年的时间里使经济增长超过美国的经济增长。
美联储在本月19日政策会议后宣布,将维持美国现行利率不变(约为6.5%),不过这次会议也放出风声,美联储将放弃过去一直坚持的紧缩经济政策。这表明目前美国已经有越来越多的人相信,美国经济在今后一段时间出现疲软态势的风险将大于发生通货膨胀的风险。换句话说,美元利率的下一次调整,将不太可能是提高,而是调低。整个美国市场希望美联储在明年1月底之前就能够宣布降低利率。
另一方面,有人估计欧洲中央银行也会维持现有的4.75%利率水平不变,但也说不定这也许是欧洲中央银行提高利率的机会。根据今年11月的有关数据,欧元区的通货膨胀率上升了2.9%,这是该地区近6年来的最高点。虽说如此,但欧元区的核心通胀率(即扣除能源成本的市场价格)依然稳定在1.6%,这两个通胀率都低于美国的通胀率。所以在对待通货膨胀问题上,欧洲中央银行的态度比美联储强硬,目标是将欧元区的通胀率保持在2%的水平,或者更低。现在,欧元区与美国的利率差异正在日益缩小。
今年第三季度,美国经常项目的逆差已经达到了GDP的4.5%,这对美国经常项目来说等于又创下了新的记录。自本世纪90年代中期以来,外国直接投资和间接投资大量涌入美国市场,以追求高额收益。而恰恰是这些被外国投资者拿走的收益,将足以弥补美国的经常项目收支的逆差。大量外国资本流入的结果是使美国的净外债高达2万亿美元,这相当于美国每个家庭都必须承担2万美元的外债负担。外国投资者对美国高收益的投资冲动也必然导致美元市场价格变得十分脆弱。
在这种情况下,一旦美国经济和企业收益的增长急剧放慢,美国资产对外国投资者的吸引力就会下降。在2000年,如果我们以当地货币市场价值衡量,欧洲股票市场的运作要好于华尔街股市的运作。对美国股市惟一有所安慰的是美元有所升值。但种种迹象已经表明,欧洲企业在美国境内大肆寻找兼并和收购对象的热潮正在减退。显然,当外国投资者对继续持有美国资产失去兴趣的时候,美国市场上的金融资产价格和美元比价呈现急剧下跌的现象就会到来。
根据美国和欧洲6家银行的预测,欧元升值在未来的一年里将超过美元,日元和英镑的涨幅也会比美元情况好。有人甚至预测欧元在未来一年里将会比目前水平上升30%,它对美元的比价要比欧元刚刚来到这个世上时还要高。不过与欧元不同的是,日元的走势到现在还不明朗,这主要是因为日本经济现在还是一幅病态的样子,究竟什么时候能康复现在谁也说不准。
当然,美元价格下跌对美国经济也未必没有一点好处,例如美元价值下跌将有利于减少美国经常项目的逆差负担,此外美元价格下跌对美国汽车制造商来说无疑也是一个好消息,较长时期以来的强势美元可以说已经让美国的汽车制造商吃了不少苦头,汽车盈利直线下跌。美元价格下跌对发展中国家经济,特别是那些将本国货币盯住美元的发展中国家经济也大有好处,至少使这些国家的出口产品更富有竞争力。