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市场发展到今天,对数据的分析变得越来越重要了。统计显示,今年低流通市值股平均升幅超过大盘,在各类板块中升幅排名第一。明年这一群体是否还能继续跑赢大盘?回答是肯定的
今年是谁占鳌头
我们统计并分析了从2000年1月3日至2000年11月24日间的905只A股走势情况。结果显示,同期上证指数从2000年初1366.58点上升到2000年11月24日的2053.37点,涨幅为50.26%,而超过同期大盘升幅的个股共有469只。我们再对今年涨幅超过大盘的469家个股的流通市值和流通股的结构分布,发现这些跑赢大盘的个股多数为低流通市值股。
从流通市值的分布来看,跑赢大盘的469家个股中,2000年年初流通市值低于5亿的个股共200家,占总数的42.64%;流通市值在5亿到10亿的共169家,占总数的36.03%;而流通市值在10亿以上的个股仅100家,占总数的21.32% 。
从流通股本的分布来看,跑赢大盘的469家中,流通股在5000万以下的个股共152家,占总数的32.4%,流通股在5000万到1亿的个股共185家,占总数的39.45%;流通股本在1亿以上的个股仅132家,占总数的27.95%。
这些涨幅超过大盘的低流通市值股在2000年总体表现上佳,其中大部分个股股价稳步攀升,形成上升通道;而在股指回档时,又显示出较强的抗跌性。
明年又该怎么做
2001年低流通市值股会有怎样的走势,又如何操作呢?预计低流通市值股在2001年将走稳步上扬行情,股价以进二退一、振荡上行的方式继续跑赢大盘。首先,大盘慢牛格局下个股总体表现可以看好。2001年,大盘走势在宏观经济、微观经济经济向好的大背景下,将呈现慢牛态势。在这个大的市场格局中,低流通市值股会顺大势而上行,上行步伐是稳中求快。其次,在2001年,低流通市值股的基本面最终会有一个较大的变化,但是变化的过程却是渐进的。第三,顺应市场格局的变化,市场主力操作手法也从急功近利的快速拉升式转化为持久稳步推升式,吸筹-震仓阶段延长,这使得大资金注入低流通市值股将会逐批注入、不急不燥。低流通市值股成交量的阶段性变化和换手率的阶段性变化将值得充分关注。
在操作方面,应注意中线持有。那么,哪些低流通市值股更值得关注呢?由于低流通市值股在2001年的股市中仍占有相当大的比例,我们在关注它们时也要分门别类,区别对待,选择具有以下特征的个股重点关注:第一,股价不高于20元。第二,股价没有远离低底部区域。第三,业绩居中的个股以及已有重组动作的个股。
根据我们对2000年905只A股全年表现的研究,发现在各类板块群体中,低流通市值股有很不寻常的表现,这种表现在2001年还将继续下去。低流通市值股之所以跑赢大盘,并不是股票市场的偶然表现,而是我们证券市场目前还处于市场化发展初期阶段的必然现象。
我们认为,支持低流通市值股跑赢大盘的基本因素有两个,一是由现阶段入市资金结构决定的;二是由低流通市值股公司的基本面特征决定的。
资金总量分析:2001年,股市的资金供给是相当充裕的
促使股市资金总量增长的因素除了经济增长所产生的自然增长外,管理层推出的股市政策是最直接的因素。具体来讲有:一是发展证券市场的机构投资者的措施,促使机构投资者队伍日渐形成,2001年不少机构投资者将继续逐批入市,已入市的也计划增大入市资金量;二是发展基金业的政策,将促使2001年基金走向规模化和品种多样化;三是交易系统的改善、远程交易系统和网上交易的推出和由点到面的推广,促使证券营业网点延伸到小城镇甚至部分经济较发达的乡村;四是股市对外开放政策,将使外资逐步介入的可能性增大。估计2001年入市的资金量,就底线来说,会较2000年上了一个新台阶。
资金结构分析:中小资金为主、大资金为辅
虽然,关于股市资金供给总量的分析,对于我们把握大盘的演变趋势非常重要,但是对股市入市资金结构的分析却更有助于我们把握市场机会,提升我们对市场热点板块的认知能力,帮助我们更清淅地认识市场热点频繁出现于哪一类群体中,从而提高我们选股的效率。从某种意义上来讲,对入市资金的结构性分析较总量分析更有现实指导意义。
目前入市资金主要来源于证券商、基金公司、保险公司、三类企业、中小散户等五大类参与投资者。这里,我们对一些单一资金量比较大的机构投资者所拥有的资金结构逐一分析。通过分析它们的资金结构来看看当今股市资金的结构状况。
证券商:入市资金量以中小型为主,大型资金较小。
证券商每年投资于股市的资金是我国股市当前入市资金的重要来源之一。目前,国内券商大约有90多家,但其中半数以上为中小券商,大券商较少,净资产超过百亿以上的特大型的券商还是空缺。截至今年11月底,从已完成增资扩股并变更股权的12家证券公司的资产规模来看,30亿以上的券商比例相当小,仅1家,不足10%,而10亿和10亿以下的中小券商占绝对多数,达58%。
根据规定,证券商自营资金量不得超过其自有资金的80%。这里,我们以1999年净资产前20位的证券商来计算其理论自营资金额,结果显示,平均理论自营资金额为14.55亿,其中理论自营资金额超过20亿的仅4家,即国泰君安、中信证券、国信证券和申银万国。当然现在已有部分券商完成增资扩股,理论自营资金额有所上升,但像这样通过增资扩股将自营资金额提升到20亿以上的公司毕竟是少数。
虽然券商的增资扩股工作还将持续进行下去,但总的来说,增资扩股后的证券商规模仍然较小,大部分券商资产额仍在10亿下。这表明,目前国内券商能够用于自营的资金量并不大,运作15亿以上的大流通市值的个股有较高的难度。当然,加入WTO后,随着券商规模的进一步扩张,券商能运作的个股流通市值的临界点会得到提高,不过,这至少将发生在一年之后。
目前,不少券商开展了资产管理业务,受委托管理的资产规模有增多之势,但目前绝对规模仍然不大,况且,受到资金可调度周期以及其他限制性因素的影响,每批委托资金不仅量不大,券商支配时间也有限,难以进行长期运作。
证券投资基金公司:入市基金平均规模在各类机构中居首位,但其小盘基金偏多,单只基金的净资产规模最大也不足40亿。
从入市资金量来看,现在基金公司是我国股市当中最大的机构投资者,也必定是将来股市中最大的机构投资者之一,但在当前,基金的发展还处在初始阶段,单只基金的规模总的来说还是太小。
目前我国已有33只基金,从基金的规模结构看,其中,30亿的基金9家,考虑到其单位净值的增长,占27.3%,截止到12月8日,单只基金净资产规模最大的也只是38亿多,超过40亿的尚没有;20亿的基金10家,占30.3%,10-15亿的3家,占9.1%,而5亿(含)以下的小盘基金却达11家,占基金总数的33.3%。占有较大比重的小盘基金即使2001年进行扩募,也一下子难以都迅速达到20亿以上的规模。
保险公司:各家公司平均入市资金量较小,仍处于增长初期,尚末到加速增长期。
近年,政府已允许保险公司按其总资产的一定比例进入证券市场,从国际股市的经验来看,保险资金将成为未来证券市场上最有潜力、最重要的资金源之一,但是从目前来说,保险资金还没能成为股市的重要供给渠道。现在,我国境内营业的主要保险公司仅20多家,入市资金的比例分三个档次即15%、10%和5%,目前仅中国太平洋保险公司入市资金比率获准为15%,四家中资保险公司即平安、新华、华泰和泰康以及六家中外合资或外资公司即太平洋安泰、中宏、金盛、中保康联、安联大众和友邦广州的入市资金比率为10%,其余均为5%。根据这些保险公司1999年的总资产以及对应的入市资金比率计算,保险公司理论入市资金量总量在192.9亿元。从每家保险公司入市资金量分析,我们看到,60%保险公司的入市资金量是比较小的,只有几千万元,而理论入市值在20亿以上的仅4家,即中国人寿保险公司、中国平安保险公司、中国太平洋保险公司和中国人民保险公司,仅占总数的20%。
机构资金入市路径分析
尽管每年有大量新增资金进入股市大门,但跨入门后却是分两路走:一是进入一级市场进行新股认购;二是直接进入二级市场。从分析来看,大量新增资金,尤其是大额资金是率先介入一级市场的,而不是二级市场。
2000年是历年来股市增量资金最多的一年,但我们看到,其中有大量资金直接进入一级市场,一级市场中的资金量节节上升。2000年1至7月份,一级市场冻结的资金量在1400-3600亿元波动,7至11月份新股冻结区间上升至2900-5100亿之间。11月份以后,集中在一级市场的资金大约为6000亿-7000亿之间,而去年同期一级市场的资金仅为2500亿左右。随着新股发展节奏不断地有序推进,这一趋势还在延续。由此可以看到,大量的增量资金是率先进入一级市场的,而不是直接进入二级市场,一级市场每年分流了较大部分的增量资金。之所以如此,主要是受到一级市场低风险和较高收益率的驱动所致。
如果将入市资金按规模划分为特大型资金、大型资金、中型资金和小型资金,那么,前两者主要在一级市场上运作,这从新股的认购中已较突出地反映出来,真正进入二级市场上的资金中,特大型和大型资金还是偏少数的。
综上所述,我们认为二级市场的资金特征是:第一,资金总量呈上升趋势;第二,但资金结构以中小型资金为主,大型资金较小,而特大型资金更少。这样的资金面结构状态决定了低流通市值股比大流通市值股有更多的市场机会。