|
||||
欧洲证券市场的投资者们今年曾被许以承诺:诸如减少交易平台以节约成本,整合股票、债券和派生金融市场,以及建立一个更为统一的证券交易系统等。然而年关已至,这些承诺却没有任何兑现的迹象。观察家们分析说,只有市场的所有参与者―――中介机构、交易商、清算所、执法者等协力,事情才会取得进展。而这正是目前所缺的。
包括以拉方索主席为首的欧盟委员会在内,已有多方提交了报告,一再强调了加快改革、建立统一的欧洲资本市场的必要性。此间持有的一种普遍观点认为,完成上述整合的最大障碍,就是像德国证交所和欧洲第二交易所那样的垂直型证券业结构。
德国证交所和由巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔证交所三方联营的欧洲第二交易所都是把证券交易、清算和结算业务合在一起的。欧洲一些小型的证交所都采用了这样的结构。而纽约和伦敦证交所的结构则迥然不同,相关功能是分开的。―――这也是证券业比较认同的做法。如果投资者们真要享受到一个更为简单的交易系统所带来的好处,加之德国和欧洲第二这两家证交所明年将实行公开报价,改革是势在必行的。
舆论认为,由一些主导的投资银行组成的欧洲证券论坛将是游说实施水平型清算结算结构的最好“说客”。现在的问题是,如何将这两项功能进行整合,并建立起一个相应的中央机构。而后者不啻是个巨大的创新。它必须像美国的资产信托和清算机构那样,能简化繁复的交易程序,对投资者的巨额资产负责,同时做到公开、有效、明智执法。
变革将是痛苦的,然而随着全球都在走向更为简化的清算结算程序,它又显得格外紧迫。可以预见的是,欧洲证券业结构改革,投资者将是大赢家。