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明年宏观经济形势预测:GDP增长速度略有放缓
2000年国民经济的增长速度将明显地高于1999年,将成为不争的事实,但我们认为,我国宏观经济并未实现根本性好转。综合考虑各种有利和不利因素,对明年的宏观经济形势不能过分乐观,也不必过分悲观。明年GDP增长速度可能有所放慢,但由于结构调整和技术进步的加快,增长质量将有所提高。
1、促进明年经济增长的四个有利因素:1)根据中央经济工作会议的精神,明年中央政府将继续推行积极的财政政策,其中可能包括加大对西部开发的投资、提高内地职工工资水平、适当改善下岗人员和离退休职工的福利待遇等。为配合积极的财政政策,国债发行将保持在较大的规模。2)国有企业的结构调整初见成效,全社会对经济的信心有所恢复。3)加入WTO可能导致外资流入速度回升。4)高科技领域的投资将继续保持高速增长。
2、影响明年经济增长的六个不利因素:1)非国有经济投资增长速度不高,仍然明显低于社会固定资产投资的平均增长率。如何启动民间投资、稳定民间资本信心是亟待解决但又难以短期见效的体制性问题。2)下岗人员增加的势头短期将难以逆转,中低收入居民阶层收入增长缓慢,国内有效消费需求将仍然不足。3)随着国债发行规模的扩大,国债投资项目的增加,国债投资的效益存在着递减的可能。4)由于物价下跌势头减缓,利率下调的空间将非常有限,而货币政策将继续保持稳定的基调。5)美国经济增长速度出现放慢的迹象,国际油价居高不下,明年全球经济增长速度可能下降。6)加入WTO可能对国内一些落后行业形成较明显冲击,如农业、汽车等行业。
根据世界银行和中国社科院等权威部门的估计,明年我国GDP增长率可能回落到7.5%-8%之间的水平,略低于今年的预计水平(8%左右)。
明年股市供求预测:供大于求,资金宽裕
1、2001新股发行和配股对资金的增量需求分析
1)新股和配股发行筹资(含增发)。今年两个市场筹资总量估计超过1000亿,考虑到金融企业上市和创业板推出,2001年新股和配股筹资将有明显增长,共需资金约1500亿元。其中,主板市场筹资额估计为1200亿左右,创业板市场筹资估计为300亿。
2)国有股减持。周小川主席最近在讲话中“放风”,国有股减持量不会太大。估计国有股减持规模可能在100亿股左右,若每股按净资产价值(2元左右)转让,则资金需求量在200亿左右。
3)维持创业板日常运作。若创业板上市公司流通市值较发行市值增加100%,则需要新增300亿资金维持二级市场运转。
4)推动主板市场指数上限。如果2001年大盘在2100点基础再上涨20-30%,即达到2500点以上的水平,流通市值由目前的14000亿增加到17000-18000亿的水平,则需要新增资金量为3000-4000亿元。
5)印花税和手续费支出。如果两个市场平均日成交金额维持在150-200亿左右的水平,印花税和手续费全额支出将达到800亿左右的水平。但考虑到券商返佣的因素,实际支出可能将在750亿左右。
考虑到上述五个因素,2001年证券市场新增资金需求量估计在5750-6750亿之间。
2、2001新增资金供给分析
1)储蓄存款分流。据估计,受征收存款利息税等因素的影响,今年城乡居民存款分流约6000亿,而其中大部分流入股市。目前城乡居民储蓄存款余额约为63000亿,正常年份储蓄存款增长率在15%,但今年降低到6%左右。如果明年储蓄存款增长率仍保持在6%左右,则存款分流量仍有望达到6000亿的水平。
2)一级市场。目前一级市场囤积资金量高达5000亿,而其中估计约有60%是专业申购资金。随着越来越多的国有机构进入战略投资者行列,明年一级市场申购资金可能继续保持增长势头,新增资金可能达以1000亿,这样将使一级市场专业申购资金稳定在4000亿左右的水平,完全能够满足市场的需要。
3)两个市场之间的游资。一级市场发行价的放开是明年发行体制改革的一个方向。随着申购收益的下降,一级市场的部分资金届时可能向二级市场分流,此部分资金量估计在2000亿左右。
4)开放式基金推出。明年开放式基金将正式推出,主要可能吸引保险公司和社保基金等大型机构的资金。假设推出10家开放式基金,每家开放式基金规模在50亿元,预计为市场将带来500亿元的资金供给。
5)证券公司增资扩股。明年将有一批证券公司(五家左右)发行上市,估计将筹资200亿以上。而筹资的大部分估计将成为二级市场的潜在资金。
6)个人股票抵押贷款。目前此项政策的争议很大,但估计管理层会顺应市场变化,在不久的将来以统一规范的方式推出个人股票抵押贷款的具体办法。如果贷款额相当于流通市值的10%,此举将带来至少1000亿的增量资金。
7)设立中外合作证券投资基金。加入WTO之后,证券市场的开放可能从引入外国机构投资者开始,而设立中外合作证券投资基金是最为可行的方式。明年将推出的创业板市场具备向外资开放的条件。短期内外资流入国内证券市场的规模可能比较小,明年能够达到100亿就是不错的开端。
根据能上能下估计,明年一级市场申购资金规模可能稳定在4000亿以上的水平,而如果各项政策到位,二级市场的新增资金有望达到接近10000亿的水平。
总而言之,从资金面来看,明年一、二级市场的资金供应均比较充裕,市场对扩容的承受力将比较强,因此,大盘仍具备向上冲击高点的能量,沪综指在目前基础上上涨20-30%是有资金基础的。
明年股市大盘运行格局的技术性预测:目标位2500点
从1996年年初以来,深沪股市基本呈现一个中长期的牛市格局,这与政府从96年初开始多次降低存款利率和增加政府开支来启动宏观经济是分不开的。因此,与宏观经济政策周期相对应,我们的技术分析周期也主要从96年初开始。
以96年行情为起点,我们的波浪分析形态结论是:1996.1-97.5的上升行情为浪①;1997.6-98.8为浪②;1998.9-目前,股市运行主升浪浪③。除了波浪理论自身的结构基础之外,上述波浪结论与基本面特征也是一致的。
从上述波浪理论结论出发,2001年股市总体上仍将保持一个上升趋势。对于具体点位和股指运行格局,我们的进一步判断是:以沪综指为例,大盘在目前点位进行充分整固之后,2001年一季度将有一个冲击新高的过程,目标位在2250点左右。之后,股指出现调整,调整目标位是2050点附近。通过此次调整蓄势之后,股指将再度冲击更高点位,目标是2500点附近。
从目前短期大盘形势来看,股指仍有继续上冲的潜能。2001年一季度沪综指将上冲到2250点附近目标位,其技术基础是回归通道上轨的制约和1.191黄金延伸比例位的压制。
随后股指将面临调整,其性质我们将其视为浪④调整,这种调整不仅是内在波浪运行结构的需要,同时也是回归通道和黄金延伸比例位双重作用的结果。对于调整目标,我们估计在2050点附近。
浪④调整结束之后,大盘将继续浪⑤升势,目标位我们初步估计在2500点附近。2500点目标估计的基础是回归通道中轨和1.382和1.618等黄金延伸比例等多重技术因素的制约。
总之,从技术分析结论出发,我们认为2001年股市大盘总体将呈震荡走高的形态,沪综指最高可上试2500点目标,这一结论与我们从资金供求等宏观基本面分析的结论(股指在目前基础上有上冲20-30%潜力)是较为一致的。