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市场总是在不断的变化与创新之中求得快速发展,研究市场运行的新特征,对于把握明年我国股市的走势至关重要。我们认为,与以往相比,2001年股市将会呈现出以下诸多新的特征:
一、投资理念由过去投机为主逐步向投资、投机相结合的运作理念转化。就世界股市的大趋势而言,投资股票现在正逐渐回归于业绩。在美国,今年初被狂炒的网络股等泡沫色彩较浓的个股或板块已明显出现了降温迹象。这一趋势也影响到了沪深股市,随着管理层不断出台政策,加快法人治理结构,我国宏观经济进一步趋于好转,今明两年的上市公司业绩将出现回升势头,这些情况使市场对上市公司业绩的关注有了现实的基础。无疑,这样的经济环境及市场氛围,将倡导新的投资理念,即市场投资理念由从前的炒题材、炒内幕和短期投资为主逐步向投资、投机相结合。随着明年开放式基金的逐步推出,其投资理念将引导广大投资者中长线持有那些发展前景、效益相对较好的上市公司。如果说过去讲中长期投资,因为没有适当的环境条件,只能成为一句空话的
话,那么现在已培育出相对宽松的政策环境、良好的经济背景,以及机构投资者的不断出现,已经为广大投资者的中长期投资提供了现实依据。
二、市场化改革进一步促进了证券市场主体结构性转变。我国证券市场经过十年的发展,市场主体中的投资者、证券中介机构和上市公司三者已发生了结构性调整。今年管理层提出了要“超常规创造性地发展机构投资者”的发展思路,随着大力发展证券投资基金、允许保险资金和三类企业入市等一系列鼓励机构投资者发展的政策的出台,我国证券市场上机构投资者所占比重偏小的局面将得到改善,投资者队伍将不断地发展壮大。与此同时,作为证券中介机构的主力――券商的发展格局也出现了新变化。今年以来券商增资扩股不断实施,一批新兴券商的涌现,使券商队伍不断成长壮大;随着我国加入WTO,国外券商将逐步进入我国证券市场,其资金实力、经营规模、管理水平和从业经验等将使国内券商面临更大的挑战。作为证券市场的基石,上市公司也呈现出新
的发展变化。进入新千年,发展新经济将成为我国经济发展和证券市场的一大亮点,一些以传统经济为主导的上市公司将不断地运用购并、重组等手段,通过资产置换、股权置换、来优化其产业结构,提升产业技术水平,使其紧跟世界新经济发展的步伐。
三、市场博弈过程中的主要矛盾将由过去的散户和庄家之间的矛盾逐步过渡到机构之间的争夺。随着市场投资者结构发生重大变化,券商已不再是股市中的唯一主力。由于其他一些利益主体加入到机构投资者的行列中,使机构的建仓品种、建仓时机、投资目的、风险偏好均呈差异化的发展趋势。这就使得今年特别是下半年以来行情显得特别“乱”,持续时间也比较长。目前一些具有较强实力的市场主力,其炒作思路已不同于以往单纯依赖资金,单纯以二级市场操作来抬高或打低股价来完成利益获取,更多的则是表现在做市场而不是炒市场,表现在与上市公司的经营、重组、增发、配股、参股的有机配合上,从各个层面全方位地服务二级市场运作。过去市场中散户与庄家之间的矛盾将逐步处于次要地位,而机构之间的争夺将以为市场发展中的主要矛盾。
四、市场波动幅度相对以往趋于平稳,将呈现震幅收窄,频率增加的波段运行方式。以前,由于股市承受力有限,投资者和证券中介机构的成熟有限,因此行情给人们的特点是“牛短熊长”,而今年行情特征则是“牛长熊短”,投资者在具体操作中应适当这种变化。由于我国证券市场目前已达到了一定的规模,已有1000多家上市公司挂牌交易,市场中出现爆涨型行情的个股在不断地减少,而走慢牛长牛行情的个股却在增多。特别是一些刚上市的新股,在开盘之后便稳步走高,此类个股的主力操作手法稳健,一般不会出现大起大落的走势。展望今后我国证券市场,相信会有越来越多的股票出现双赢局面,其产生的结果将是引发二级市场股价震幅收窄,底部不断地抬高,在市场中则显示一种慢牛走势。
五、我国证券市场受周边证券市场的影响及联动的相关性正在逐步增强。随着我国加入WTO步伐的不断加快,我国证券市场正在逐步与国际市场接轨,国际化进程将明显加快。由于受到全球经济浪潮的冲击,各行业、产业的结构正在发生重大的变革,优胜劣汰的竞争机制日益发生越来越重要的作用,这使得我国证券市场的起伏与全球证券市场联动也日益明显。特别是我国加入WTO后,证券业将在三到五年内向外国证券公司和基金管理公司有限度地开放,我国的证券中介机构和相关产业的上市公司将进一步加大自身实力,提高管理水平,增加竞争能力。
六、国企大盘低价股将成为指数创新高的主要推动力。在一个成熟的证券市场,开放式基金是基金市场的主流品种。投资品种和个股的流通性或是变现性是开放式基金考虑的首要因素。为了应付日常的赎回压力,流通盘较小的个股由于其变现相对困难,基金管理人一般不会轻易介入,而企业规模较大、流通盘相对较大、具有核心竞争能力、市场占有率高、获利能力强,且又易获得广大投资者认同的国企大盘股将成为开放式基金所寻觅的目标和方向。同样的道理,将于明年推出的全国性统一指数,其选定的分布不同行业的200至300家上市公司也将可能成为机构投资者集中投资的潜在热点之一。开放式基金和全国性指数的推出意味着股指期货出台也将为期不远,因此国企大盘指标股必定成为开放式基金适当回避市场风险的重要工具之一,将成为股指创新高的推动力
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七、国有股减持方案的出台将成为我国证券市场最终实现市场化的重要标志。国有股流通不仅涉及到三公原则问题,实际上最大意义在于把国有股释放出来,为建立有效的上市公司治理结构铺平道路。国有股减持的规模、时机和方法对证券市场及被减持企业的影响是很大的。很多人把国有股减持和纯粹在市场上抛售等同起来,其实是很片面的。国有股减持是一个战略性调整问题,并非仅仅总量的大幅减持,而是会有步骤、有条件进行,对市场的实际冲击程度将很小。
八、A、B股互相支撑和互相影响将日益显现。
A、B股并存的问题最终是要解决的,这实际上为B股的长期慢牛奠定了理论基础,考虑到B股对A股的心理支撑和杠杆效应,B股的反复上扬对A股市场的牵引作用必将越来越得到市场的广泛认同。
九、市场扩容与市场发展将呈现出良性互动的格局。综观明年的市场,股市的双向扩容还将继续,并在今年的基础上有较大的突破。明年挂牌上市的公司数量及筹资额会有较快的增长;但投资者,特别是机构投资者的数量也将快速增长,如开放式基金将率先推出等;股市总市值占GDP的比重还将有所上升,股价的中长期水平将随上市公司赢利水平的回升而逐步提高。
十、创业板市场对主板市场的利空因素随着时间的推移将逐步得到消化。随着时间的推移,创业板对主板二级市场的资金分流的利空影响将逐步得到消化。因为创业板市场发展有一个过程,开市伊始推出的上市公司数量相对较小,并且其上市公司的规模也较小。
总之,股市每天都是新的,行情在演变和发展中了不断地表现出新的特点。因此,投资者只有认清趋势,不断地更新投资理念,调整视角,抓住机遇,才能立于不败之地。(宁波证券研究发展中心)