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期铜投资者或多或少地感觉到,近段时间的铜有点看不懂。
LME铜自10月1日后,在一片牛市声中直出了持续8周的跳水行情,市场人气骤然跌入熊谷。可就在投资者纷纷看熊后市之时,LME铜却又以令人难以置信的连续4周(至今)的强劲反弹来回应前期的暴跌,至今反弹幅度已达156点。如此巨幅上下,使得期铜的投资者,特别是那些只能参与LME铜的影子市场的国内期铜投资者颇为迷惘,无可适从。也正因为如此,国内期铜投资者在此轮行情中瞻前顾后,沪铜的滞涨现象非常明显。经测算,LME反弹至今,国内期铜价格至少滞涨了600点,这在以往的内盘对外盘的行情演绎中是绝少的。个中缘因,笔者试探究一二。
外强内弱的首要原因是国内库存,特别是国内的商业库存充裕。随着期货价格的反弹,现货月/1月期的贴水呈不断扩大的态势,目前贴水已扩大至180-240点,制约了期价的进一步弹升。
其次是国内期铜目前的持仓结构阻止了期价的回升。在SHFE公布的前20名持仓当中,空方主力持仓明显占优。导致目前这种持仓结构以及行情背离的原因有三:一是在行情处于跌势之末、反弹之初时,空头对后期行情把握失准,丧失了在底部调整持仓结构的机会;二是在外盘大幅弹升之即,多头也没有做好建仓的心理准备,失去了建仓的大好时机,加之对后市信心不足,不敢贸然追涨,导致了目前空方主宰市场的局面;三是LME行情短期内强劲反弹,造成国内期铜参与各方对LME行情即将回调的预期加重,国内买盘严重不足,行情没有上扬的动力。
外强内弱的格局何时转换?笔者认为有几个关键的先兆值得国内期铜投资者关注:一是现货月/近期月份的贴水是否在收缩;二是SHFH的持仓结构是否往多方有利的方向转换;三是LME行情的牛市格局是否会进一步明朗。相信只要以上征兆在后续的行情演绎中有所闪烁,那么外强内弱的格局的转换、内盘的走强即将来临。(金戈)