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当前的期铜市场可谓是势如破竹,LME铜马不停蹄地再次站上1900大关,似乎再一次说明了暴跌之后必有暴涨的道理。而国内铜每日高开低走的疲弱表现却让市场人士大跌眼镜,造成如此巨大反差的原因值得我们思考和研究。
首先,国际金融形势的骤然变好有力地支持了LME铜的走势。第一,美联储(FED)主席格林斯潘称美国经济正显著放慢,市场认为这预示着FED可能会有减息动作,从而避免美国经济的“硬着陆”危险,道?琼斯和纳斯达克指数的大幅反弹也再次显现了格老对金融市场良好的驾驭能力。第二,欧元受惠于美国经济的放缓,12月7日创造了0.8974近期高点,从图表上看构造了双底结构上涨,预计欧元兑美元将继续走强。第三,原油价格近期暴跌。今年的原油价格曾红红火火一度创出了36.95美元/桶高位,如今在图表上构成了三重顶结构下行,上周五创造了27.85美元/桶低点,相信将给世界经济带来福音。以上三个原因曾经在铜价从2036到1778的下跌中起了推波助澜的作用,如今利空向利好骤然转变,似乎说明了当前基本面具有相当大的可塑性,在最坏的时候不应过度悲观,在最好的时候也不应过度乐观,世界经济形势仍处于稳定的良性发展之中。
其次,LME铜库存的继续大幅下降和LME铝的强劲上扬成为支持LME铜走势的最抢眼因素。对于LME库存笔者曾多次表明这是主力机构的造市工具,今年铜铝库存的大幅减少可以说是专业贸易商们的一大杰作,充分展现了专业方面的雄厚实力以及其同库存公司、银行间的良好默契关系。可见库存的减少一方面导致了很多供应缺口报告的出台,另一方面能在铜价下跌时起到稳定作用,而在铜价上涨中起到助涨作用,无形之中影响了市场人气和对抛空力量形成了威慑作用。LME铜库存从年初的842975吨减至12月8日的342025吨(注销仓单38900吨),铝库存从868625吨减至12月8日的307796吨(注销仓单19200吨),且目前库存的减少并未出现前期很多文章所说的减速迹象,据笔者来看仍处于加速阶段,而且远未结束,接下来出现的数字也将是市场所难以想象的。库存的减少同时伴随着现货/三月期贴水的压缩,更加体现了专业方面的做盘特征。
而从铝价走势上看,12月6日LME铝突破1530时,成交放出了16万手的近五个月来的单日天量,同时扩仓1万多手,持仓保持在30万手左右,再配合美国铝厂由于电力方面的减产因素,铝价连拉三日至1600上方。从周线图来看,LME铝从1159到1754的上涨然后至今的调整,更像是旗形调整,如果突破的话,上涨空间将不可限量。如果偏小的库存经过专业方面苦心经营成为逼空因素的话,空头将面临极大的危险。
从国内铜市来看,沪铜是LME铜的影子市场,除了具有影子的亦步亦趋特点之外,还具有独特的个性,我们称之为“聪明”的影子市场。其“聪明”特性表现在提前预测LME铜的底和顶,这在以前的行情中我们是经常看到的。那就是:当LME铜涨到一定位置,沪铜认为涨得差不多了,就提前出现高开低走的滞涨特性;而当LME铜跌到一定位置,沪铜认为跌得差不多了,就提前出现低开高走的滞跌局面。从近两年走势来看,沪铜最难适应的是LME铜的连续拉升行情,如LME铜出现连续拉升,则沪铜出现滞涨的可能性偏大。结合近前沪铜滞涨走势来看,一方面表明市场资金总量有限,主流资金的多空仓位并未转换过来。在LME铜从2036到1778的大跌过程中,沪铜的多头元气大伤,而空头在低位平仓之后并未大量买入,散多有点利润就开始平仓。另一方面表明市场对LME铜上涨是反弹还是
又一波涨势开始的犹豫徘徊的谨慎心理。我们注意到由于多头的缩手缩脚,近期空头在从容不迫地平仓。相对LME铜来说,沪铜的滞涨和滞跌是可以相互转换的,如果接下去LME铜出现调整,那么沪铜又会出现滞跌现象,毕竟两个市场的比价已经压缩为1:10了。
从12月5日的COMEX铜持仓报告来看,非商业多头持仓10784手,增加766手;非商业空头持仓16106手,减少4974手。商业方面多头持仓48122手,减少2814手;商业方面空头持仓46844手,增加3685手。可见基金里面出现背叛者的小幅买入迹象,但买入意愿和力度并不强。而基金空头在周围形势变好,其抛空理由已经失去人心的情况下,连续两次报告显示在大幅平仓,目前基金净空5322手。而专业方面多头在价格拉升到一定位置出现了适当的平仓,以减轻仓位换取资金,从而重新获得了对行情的主动权,有利于下一步行情的发展。生产商空头则继续对其以前平掉的头寸进行重新保值,随着价格的进一步上行相信生产商的抛压将减轻。目前商业方面净多1278手。其实自从老虎基金、量子基金退出之后,市场留下的更多是小型CTAS基金。而CTAS基金在1840――1780的大量抛空,导致持仓报告上出现铜价自1365见底以来少见的大量空头头寸。相对于专业方面过重的多头持仓来说,基金方面在1780以下未有建树,同时周围金融形势变好,难免使CATS基金再次成为专业方面的猎捕对象。
综合以上分析,笔者提出以下粗浅看法:1沪铜当前的滞涨是会向滞跌转化的;2LME铜如短期在1940附近触顶回落,那以接下去在1920/1880一带平台整固的可能性居大,而如果现货/三月期贴水进一步缩小以及周围环境配合,则将出现易涨难跌局面;3LME铝能否突破1650,从而结束对1159――1754的旗形调整,对LME铜的指引意义相当大,如成功突破,则铜铝前途将不可限量。(应智祥)