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一种巨大的危险正向世界经济靠拢。紧急着陆或衰退的风险很大,而且正日益加强,在美国尤其如此。明年上半年发生此种情况的可能性有40%。
是否出现紧急着陆,取决于两大宏观经济力量的结合,即世界经济的自然减速和动荡性休克的可能性。一些数据表明,2001年的世界贸易有自然减速的可能性。第一,近17个月来,美联储提高利率1.75%和欧洲中央银行调高利率2.25%的效果迟迟不见,这些调整的重要影响还有待观察。第二,能源价格上涨,这等于消费行业在交纳某种税收。第三,美国和欧洲最近信贷利差的扩大,无疑将遏制企业的开支,特别是技术密集型的电信业。第四,发展中世界、尤其是亚洲的脆弱性。技术工业的下滑可能使这些依赖出口的国家蒙受损失。第五,美国的一种“负财富”效应。股市在5年的上升之后,今年可能下跌。这将使储蓄不足的美国消费者三思而行。最后,应该考虑经济学家们所说的“周期性偿还”,即借用下一年的利润促成本年强劲增长的趋势。
上述各种因素的相互作用,足以使世界上生产总值的增长出现减速,会从17年来的最高纪录即2000年的4.9%,降到2001年的3%-3.5%。
问题在于从今年的强劲向明年的下降的过渡,这种过渡一般来讲是无规律的。这意味着某几个季度的增长会低于正常趋势,同时,库存和生产要在疲软的消费环境中重新调整。在这种过渡中,世界经济常会减速,直到降至“停车速度”,即一种如果遭遇“外来冲击”就会立即变为衰退的缓慢增长。
现在,第二种力量即休克的冲击就会起作用了。快速增长的国家拥有抵抗这种冲击的“周期免疫力”,而那些走向“停车速度”的国家就没有。因此,2001年是否出现某种软着陆的可能性,就要看我们预见下次休克的能力了。
最令人担心的可能性有3种。第一,可能由中东战争或市场力量引起原油价格上涨造成的能源严重缺乏。第二,美国的“利润休克”。利润幅度可能由于能源成本、企业融资成本、劳动力成本和技术成本而收缩。当数量上的增长停止时,利润就可能崩溃,因此也将会使美国的证券市场滑坡。届时,可怕的“负财富”效应,可能会促使非常依赖“财富效应”的美国消费者恢复很长时间以来所亏空的储蓄。第三,存在着“美元休克”的可能性。美元一直是美国经济良性循环的生命线,但也正等待着它的灾难时刻。美国经常项目创纪录的赤字只是问题的一部分,世界范围的并购可能会切断向美国的资金流入。如果美元下跌,美国的良性循环很可能迅速变成恶性循环,欧洲和日本就可能以自己更坚挺的货币与之争斗。
据估计,美国国内生产总值明年上半年的实际增长率可能降至2%至2.5%,这意味着出现10年前的紧急着陆之前的那种“停车速度”。减速加之休克,就是典型的紧急着陆的惯例。如果长期以来作为世界经济动力的美国打喷嚏,越来越一体化的其余国家就会迅速被传染。