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中集集团(000039):着眼海洋工程,维持“买入”
研究机构:国泰君安(香港)分析师:宋然撰写日期:2013年03月26日
2012年净利润同比下滑47.5%。低于预期主要由于1)对于集装箱及车辆的市场需求减弱;2)集装箱量价均下跌;3)去年收入及利润基数相对较高。
集装箱制造业务2012年疲弱。车辆业务下滑,但能源化工及食品装备及机场设备业务上升。海洋工程预计2013年增长迅速。我们预计集装箱制造业务的贡献2013年将下降,而海洋业务2013年收入贡献上升。
调整2013-2014年盈利预测。公司预期海洋工程2014年或扭亏。我们认为继集装箱制造业务之后海洋工程将成为公司另一个增长动力。另外,中集安瑞科预计2013年也将录得稳健增长。我们调整2013-2014年收入预测至人民币689.84亿元及人民币773.21亿元。
预计2015年收入为809.93亿元。调整2013-2014年净利润至人民币25.08亿元及人民币29.90亿元。预计2015年净利润人民币33.31亿元。
维持“买入”评级及目标价17.35港元。考虑到集装箱市场将复苏,以及未来海洋工程的拉动,加上公司行业龙头地位,领先的市值及地理优势,我们维持“买入”评级及目标价17.35港元,相当于14.5倍、12.2倍及11.0倍2013-2015年市盈率。