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万科A(000002):拿地速度持续加快资金优势凸显
公司7月销售偏低,主要原因是季节因素和推盘低于计划,也受一定的中央调控表态影响,但我们认为下半年公司销售回升的趋势不会改变,原因有:1)中央政府表态严格楼市调控,意在防止房价暴涨,而不是打压刚需,我们判断督查之后的政策基调将是维持稳定,“紧紧螺丝不加码”,同时多数开发商下半年推货量高于上半年,充裕供应下房价大幅上涨几无可能;2)据我们上海、江苏区域草根调研,基建等因素使得地方政府财政依然较紧张,地方政府也希望当前成交量能够保持;3)万科产品面向主流刚需,定价理性,下半年新推货量充足(约800亿),销售将持续受益货币信贷宽松和刚需释放。
拿地态度趋积极,7月当月拿地建面超过销售面积。7月共拿地6块,计容建面102.9万方,权益建面84.1万方,综合权益比例82%,需支付地价30.2亿,平均楼面地价3220元/平。6月起万科拿地明显趋积极,年初至今累计拿地建面396万方,平均楼面价2480元/平。
预计12、13年EPS分别为1.15、1.50元。公司作为高周转龙头,业绩锁定超强,持有大量现金增强潜在扩张能力,未来有超预期可能。
每股RNAV12元,目前股价相对折28%,具安全边际。目标价12元,对应12年PE10倍,维持增持评级,建议逢调整加仓。(国泰君安李品科)
宇通客车(600066):预计8月销量有望实现同比环比双增长
投资要点l7月销量符合预期。7月销量4690辆,分别同比和环比增长5.11%和13.8%,符合市场预期。由于去年同期基数较高,导致7月销量增速个位数增长。从产销比看,7月产量为4980辆,高于销量290辆,说明有部分订单因开票原因其销量将在8月体现。
产品结构继续向好,大型客车增速高于整体增速。7月客车销量同比增速个位数增长主要是受轻客增速下降影响,而7月大客销量2327辆,同比增长38.9%,高于整体增速。1-7月大客销量12497辆,同比增长26%,而公司客车整体销量增速为15.7%;预计产品结构向好也将导致收入及盈利增速将高于销量增速。
8月将是校车采购高峰期,预计8月销量有望实现同比环比双增长。我们预计8月销量同比增速有望达到30%左右,主要理由;其一是,8月将迎来校车订单高峰期,预计8月校车销量有望实现1000辆;1-7月校车销量约3973辆,比重为15%,8、9月将是校车采购高峰期;其二是,7月有部分订单转移至8月;其三是,去年8月基数不高。
我们认为公司仍是汽车公司投资中优选标的。在宏观经济下行背景下,大中客车行业是汽车子行业中受影响相对较小的子行业,而公司又是行业绝对的龙头企业;校车又是客车行业新增需求,公司将有望在校车细分领域继续保持领先地位进而继续提升市场份额;13年产能达产后预计将导致公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速,凭借技术及品牌溢价能力,未来3年公司市场份额将有望进一步提升,我们认为公司是汽车公司中优选择投资标的。
财务与估值;预计2012-2013年EPS分别为2.06、2.38元(说明:下表中12-14年根据新股本7.05亿股计算,10-11年按6.75亿股计算),预期公司未来业绩增长确定,市场份额持续提升,根据可比整车公司估值水平,我们给予13年12.5倍PE估值,对应目标价30元,股价存在低估,维持公司买入评级。(东方证券姜雪晴)
北陆药业(300016):业绩小超预期营销改革见效
中报略超预期,公司增速高于对比剂行业增长。公司公布中报,实现收入增速43.03%,净利润增速53.58%,略微超过我们预期,对比剂实现收入1.19亿,同比增长43.72%。目前对比剂行业增速20%左右,公司收入增速快于行业增速,我们认为营销投入加大抢占竞争对手市场份额的同时,县级医院新增影像学设备,外企渠道下沉较差导致公司产品关注度相应较高,提供了增量也是重要原因。
营销改革见效,推动业绩进一步上涨。从二季度看,公司营销改革见效,销售费用有所收缩,销售费用率同比下降3.68个百分点,收入大幅增长的同时利润也大幅增长,我们认为由于营销人员年终奖发放等原因,一季度可能是全年费用率高点,二三季度费用率预期将趋于平稳,在收入继续增长的情况下有望推动业绩增长。
九味镇心低基数上高增长,有望成为新增长点。公司九味镇心颗粒由专门的销售队伍负责,实现销售收入605.46万,在低基数上实现高增长,同比增长299.53%,然而由于与公司主产品渠道不同,且作为处方药未进入医保,因此还需要进一步学术营销,随着收入的增长,产品毛利率或略有提升。
财务与估值
我们测算公司12-14年EPS分别为0.39元、0.51元和0.64元,使用相对估值法取A股可比上市公司12年调整平均35倍PE估值,对应目标价13.65元。维持公司“增持”评级。(东方证券李淑花江维娜)