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惠泉啤酒(600573):收入实现增长盈利能力提升
公司2009年销售收入增长达6.48%,低于行业10.4%的平均增长水平。公司乃至行业销售低速增长,一是受经济增速放缓的影响,二是近年来国内啤酒消费增长放缓所致。公司的主要市场在福建和东南沿海地区,福建市场与外埠市场的销售贡献大致是7:3。其中,福建省内市场由于受经济危机冲击较大,实现收入8.00亿元,同比减少4.46%;福建省外2.88亿元,同比增加57.71%,省外市场增长对公司销售拉动作用较大。
公司盈利能力提升,高端化趋势显著。2009年公司产品结构进一步优化:中高档、低浓度、小容量产品销量继续大幅攀升,其中易拉罐销量比2008年增长29%,纯生啤酒增长8%,产品平均浓度由2008年的7.45°下降至7.39°,平均容量下降14ml/瓶,吨酒平均销售价格同比上升144元。结构高端化和吨酒价格的提高提升了公司产品毛利率,公司2009年产品毛利率达到32.4%,净利润率达到7.93%,较上年均有提升。
我国啤酒行业面临大麦成本波动大、啤酒消费增长放缓、行业低价竞销等不利因素。为抵制这些不利因素,我国啤酒行业在发展中出现了以下几个趋势:一是挖掘啤酒消费较弱的区域市场,可比喻为“啤酒下乡”,这要随着欠发达地区人均收入的提高而推进,也是促进啤酒消费增长的途径之一;二是啤酒消费高端化、低度化、个性化趋势;三是产业集中趋势;四是借力外资:企业凭借外资品牌背景和管理经验,在啤酒行业格局变化中胜出。
2010年,公司一是追求量的增长:“生产销售啤酒总量在2009年的基础上实现10%的增长”;二是追求盈利能力的持续提升:“公司要以价升为目标,关注啤酒消费趋向的转换,关注客户的个性化需求,大力开发生产真正差异化、高附加值的新品种,丰富高档产品系列,提升产品利润空间。要集中资源做好高端啤酒,加大高档优势品种的销售力度,促进主力产品由中档向中高档转变,进而提升吨酒销售价格,提高毛利率,回避低价竞争”。
2010年风险:盈利能力下降的风险。原因:1、公司所处的主要销售区域供大于求的局面仍将长期存在,行业低价竞争的形势不改;2、本公司主要原材料为进口大麦,而近期国际大麦价格反弹,影响公司2010年盈利。
盈利预测:公司是位于东南沿海地区的啤酒企业,在本埠有一定的市场垄断,以及品牌与质量优势。预计公司2010、2011年每股收益为0.43元和0.58元,相应的市盈率为26.47倍和19.62倍,具有估值优势,给予“买入”的投资评级。(中原证券刘冉)
青岛啤酒(600600):行业整合再次提速,啤酒版图临近定稿
由于11-12年澳洲大麦产量创下历史新高,加之欧美啤酒消费低迷,进口大麦价格出现大幅回落。4月份进口均价比去年的高点已经回落15%-19%。从历史经验来看,大麦成本相比历史正常位置还有20%左右的回落空间。这些都会在下半年逐渐兑现,并给青啤12年利润增速贡献10-20个百分点。
而一季度青啤销量增长9%,而行业整体并无增长。下半年由于基数低和产能释放,增速可能进一步提升。我们认为在经济下滑和消费低迷的背景下,青啤12-13年的业绩预期仍会稳中有升。我们维持青啤12-14年EPS1.56/1.89/2.34元的预测(未考虑收购带来的投资收益,考虑后12年EPS约2.04),对应PE25/20/16倍。公司近期股价催化剂较多,长期行业整合预期不断提升,维持“推荐”。(国信证券黄茂)
啤酒花(600090):多重因素导致业绩低于预期
公司在新疆啤酒市场处于垄断地位,啤酒销量增速下降,主要是七五事件引起的。七五事件发生在新疆啤酒销售旺季,对公司啤酒销售造成严重冲击。
净利润大幅下滑,源于多重因素:1)乌苏啤酒子公司部分所得税优惠政策今年到期,导致实际税负比率同比增加16.1个百分点;2)营业外支出同比增加2458万元,主要是乌苏啤酒处置废旧固定资产所致;3)七五事件影响啤酒销量;4)前三季度毛利率同比下降12个百分点。
未来看新疆市场的恢复情况。我们认为,七五事件属于外部不可控因素,对公司的影响是短期的,长期仍取决于公司在新疆市场的垄断地位,以及公司治理等因素。(天相投资研究所)
莫高股份(600543):布局葡萄基地,谋长远发展
公司与甘肃省武威市签订了《战略合作框架协议》,双方约定在“十二五”期间,武威市政府支持公司在武威地区建设自有酿造葡萄种植基地1万亩,由武威市政府主导采取“公司+农户”的模式发展基地8-9万亩;支持公司在武威地区新建3万吨葡萄酒生产能力的“莫高酒堡”。
结论:
甘肃武威是国内公认的优质葡萄产地
从生态环境来看,位于河西走廊的武威市,几乎都处于国际最佳葡萄生态带的北纬三十八度南北;这里光照充分,昼夜温差大,全年无霜期160天左右,葡萄生长期长,利于香气物质和营养成份的积累及转化。葡萄成熟充分,红葡萄品种着色良好,一般含糖量210克/升以上。
扩大自有葡萄园,抢占稀缺资源
公司此次框架协议中提到的建设自有酿造葡萄种植基地1万亩,应该是公司在2008年增发项目中新增2万亩酿酒葡萄基地的一部分,基地建成后公司自有的葡萄园基地将达到3万亩,同时以公司+农户模式发展基地8~9万亩,在优质葡萄产地资源稀缺的背景下,此举将为公司长远发展打下坚实基础,具备战略意义。
新增酿酒产能用以配套葡萄园基地
公司现有葡萄酒生产能力2.5万吨,其中位于武威的莫高庄园具备1万吨的生产能力,位于兰州的莫高国际酒庄生产能力1.5万吨。此次计划新建的3万吨葡萄酒生产能力主要是用于配套新建的葡萄园。
维持“推荐”评级
预计公司12-14年EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元,对应目前股价PE分别为48.3倍、35.9倍和27.7倍,公司目前正加快推进葡萄酒营销建设和经销商招募,业务正处于大投入时期,收入很可能出现超预期增长,加上以上项目建设需要大量的资金,融资需求较强,同时,不排除公司对麦芽业务进行剥离,继续给予“推荐”评级。(国联证券周纪庚)