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国金证券(600109):船舶与海洋工程设备行业点评(荐股)
事件
新华网5月7日报道,记者从中国海洋石油总公司获悉,中国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台"海洋石油981"即将于9日在中国南海海域正式开钻。这将是中国石油(601857)公司首次独立进行深水油气勘探开发,标志着中国海洋石油工业的深水战略迈出了实质性的步伐。
评论
我们认为,南海深水油气有两方面的重大意义:
一是资源开发的意义:根据新华网报道,此次开钻水域在中国南海水域距香港东南320公里处,开钻井深1500米。国际上一般将水深超过300米海域的油气资源定义为深水油气,1500米水深以上称为超深水。目前,中国海洋石油工业勘探开发的海上油田水深普遍小于300米,大于300米水深的油气勘探开发处于起步阶段。中国南海油气资源极为丰富,整个南海盆地群石油地质资源量在230~300亿吨之间,天然气地质资源量约为16万亿立方米,占中国油气总资源量的三分之一,其中70%蕴藏于154万平方公里的深海区域。
二是产业发展的意义:油气开发和海工装备制造都具有庞大的市场容量。Barclays预测全球油气开发投资2012年将达到创纪录的5,980亿美元。而2011年,全球海工装备市场新订单达到690亿美元,同比增长130%。中国制定了积极的海工装备发展规划,2015年销售收入要达到2,000亿元以上,其中,海洋油气开发装备国际市场份额达到20%;2020年销售收入要达到4,000亿元以上,海洋油气开发装备国际市场份额达到35%以上。而南海深水油气开发,通过国家投资、专项支持,为海工装备企业提供了市场起步的重要机会。例如,"海洋石油981"为中国船舶集团首次建造的半潜式钻井平台,而中海油服(601808) 2011年底也与中集集团旗下烟台来福士子公司签订了最新的半潜式钻井平台订单。
我们也重申海工装备制造企业的投资逻辑:考虑技术难易与积累,并参考船舶工业的发展历程,国内在海洋工程装备较为现实的突破路径应该是从承包建造入手,然后才是关键配套的供应能力。由于海洋工程平台等单体价值量巨大,因此承包建造厂商主要是收入体量庞大的船舶(中国船舶、中国重工)、港机(振华重工)、集装箱(中集集团)等制造企业。我们认为应选择现有业务稳固、能提供良好现金流的总承包商,它们更有能力投入海工装备业务;同时应该选择具有良好交付记录的总承包商,它们的经验更有利于把握近期的市场景气。综合上述两个方面,我们认为目前中集集团在国内海工装备业务方面具有较强的竞争优势:中集来福士公司已完成6座半潜式钻井平台的交付,2011年底以来新签下两座半潜式钻井平台,表明产品竞争力初步得到确认;现有业务-集装箱制造已进入寡头垄断阶段,其盈利弹性较大。
投资建议
我们继续给予船舶制造行业"持有"评级,给予海洋工程设备行业"增持"的评级。目前,全球海工装备市场保持高度活跃,韩国和新加坡企业排产较满,建议重点关注中国海工装备企业在承接新订单方面的进展。(国金证券研究所)
国金证券:航空航天探索蓝海(荐股)
行业策略:5月7日高端装备制造业”十二五”规划公布,其中规划提出重点发展航空装备、卫星制造及应用、轨道交通装备、海工装备和智能制造装备。希望规划出台能刺激着五大装备制造业建立完整的产业链,同时掌握核心技术,提高国际竞争力。规划提出来到2020年,高端装备制造业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%,工业增加值率较“十二五”末提高2%,将高端装备制造业培育成国民经济的支柱产业。这当中航空装备和卫星制造及应用是依靠军工的技术基础开拓局面,也是军工行业中目前重点关注的两大行业。我们重点推荐航空支线飞机、直升机、航空发动机、卫星发射、卫星制造及应用行业。
推荐组合:我们继续推荐受益于国家战略支持且为分行业制造业龙头的上市公司。航空支线飞机受益公司西飞国际(000768) 、中航电子、中航精机;直升机受益公司哈飞股份;航空发动机受益公司航空动力;卫星发射受益公司航天电子、航天动力(600343) ;卫星制造及应用受益公司中国卫星、国腾电子(300101)等。
行业观点
航空装备-“为腾飞插上翅膀”:国家在致力于调结构的过程中,航空装备制造业占有举足轻重的地位,航空产品作为典型的高附加值的产品,同时未来中国又是最具潜力的市场,两者促使中国不会放弃发展自己的航空产品,这位中国工业的腾飞插上了翅膀。在整个航空制造业中,目前我们看好具有完全知识产权且技术先进的涡扇支线飞机、机载和机电设备,以及民用直升机。
卫星制造及应用-“空间的眼睛”:卫星产业是中国未来重点发展的方向,卫星产业军民两用技术的完美结合,目前中国的卫星应用产业是围绕着“北斗导航系统”和“高分辨率对地观测系统”展开的。“北斗系统”到2012年将完成亚太地区的信号覆盖,到2020年完成组网。目前围绕北斗系统的军民应用项目已经逐步开展,根据相关行业预测,到2015年卫星应用产业的市场规模将达到3500亿元人民币,其中,导航业务就将达到1500亿元人民币。高分辨率对地观测系统的实施,将为中国现代农业、防灾减灾、资源环境、公共安全等重要领域提供信息服务和决策支持,满足国家经济建设和社会发展需求,对于促进中国空间基础设施建设,培育卫星应用企业集群和产业链,推动卫星应用和战略性新兴产业发展具有重大意义。高分辨率对地观测系统2012年进入全面建设阶段。当着两大系统建立完成以后,地球空间就具备了无数的眼睛,中国在对于导航、通信、土地资源、大气变化、环境监测、海洋管理及国家安全各个层面起到战略决策作用。
优质资产注入+资金投入=“海、陆、空、天”立体发展:无论是航空装备还是卫星产业,这两大高端装备制造业都是依托军工体系完成的。目前虽然国家投入的不断增加,但是由于国家目前“保民生”的战略,大规模的投入已经不现实,因此对于军工资产上市融资的需求也就越来越紧迫。随着未来相关政策的进一步出台,我们认为“海、陆、空、天”的立体发展将会出现在整个国防建设中,而我们预测未来更多“优质资产的注入”将会是资本市场的一场“盛宴”。
风险提示
估值偏高;航空航天制造业的刚刚完成产业初期布局,离产生实际效益还需时间;相关资产重组的预期存在很大的不确定性。(国金证券研究所)