观点摘要

　　从国家明年投资规划看，铁路基建和保障房建设投资额度均小幅低于预期，表明由投资拉动经济增长的动力在减弱。但从稳增长的目标出发，国家近期信贷投放也在逐步加速，预计短期内市场以平稳为主。建议自下而上选择低估值、成长确定的个股和细分行业。

　　宏观经济分析与展望

　　国际： 意大利议会批准财政紧缩预算计划

　　北京时间12月23日凌晨消息，上周四，意大利议会参议院对总理蒙蒂提出的紧急财政紧缩预算方案进行了信任表决，并以257票赞成，41票反对的结果批准了这项计划。这项旨在恢复市场对欧元区第三大经济体信心的计划在上周已经获得了议会下院压倒多数赞成结果的批准。

　　意大利总理蒙蒂表示，他对投票结果表示满意，在批准了这项包括开支削减，增税和养老金系统改革的预算案之后，意大利将可以在欧元区抬起头来。意大利政府希望通过这项预算案逆转几乎崩溃的市场信心，严重的信任危机已经导致意大利借贷成本接近无法持续的水平，并使得意大利成为了欧元区主权债务危机的最核心问题。

　　蒙蒂总理在过去几周多次重申，欧盟政策必须在关注削减债务的同时，解决经济增长方面的问题。作为欧元区最大资金来源的德国则是坚持必须有更严格的财政自律，而深受债务问题困扰的多个国家和很多经济学家都担心，如果所谓的财政自律涉及过广，可能妨碍必须的经济增长。

　　前任总理贝卢斯科尼已经向蒙蒂承诺，将对新政府提供全力支持，但是也表达了“治病猛药可能杀死病人”的担忧，也就是说，严格的财政紧缩预算案可能彻底破坏已经非常脆弱的经济增长。蒙蒂则是回应说，市场最终将对意大利的努力做出积极反应，他同时表示，更低的利率将会抵消财政紧缩对经济增长的不利影响。

　　欧洲央行通过LTRO发放贷款4890亿欧元

　　欧洲中央银行(ECB)上周三(12月21日)表示，将为523家银行提供总额为4890亿欧元(6410亿美元)的资金。此举旨在增加流动性以及减少一些欧元区国家违约的风险，是一系列相关措施中的一部分。公布的数据远远高于路透社调查的市场预期3100亿欧元。

　　欧洲央行的银行融资操作，即长期再融资操作(LTRO)，目前对欧元区的银行开放。贷款期限是三年。贷款利率参照欧洲央行的平均基准利率，该利率目前为1%。

　　欧央行此举相当于变相的QE，并希望在不超越其权限的范围内，通过对欧洲银行系统提供廉价流动性，刺激欧洲银行购买主权国家债务，但从债券市场昨天的反应看，多个国家国债收益率继续上行，显示市场对主权国家债务的信心很弱。最终主权国家债务出现违约的可能性并没有大幅降低，要解决欧债问题最终还是要走财政紧缩的道路。因此，欧洲明年大概率上仍然是在紧缩中衰退。