农林牧渔行业：农业产业模式变革推动农业企业成长我国农业变革，农业企业成长。农技及产业模式发展、政策扶持、 农产品(000061) 深加工发展、农业相关流通渠道完善、先进资本管理进入，五因素共同推动我国传统农业向现代农业变革，我国农业变呈现两个趋势--农业上下游迅速成长、中游积极做大规模并延伸产业链，从而推动农业企业迅速成长。

　　物价回落，通胀热点渐消。短期--粮食连续八连增、生猪存栏上升、流动性收紧等因素使得我国CPI在8月见顶后回落，短期物价热点逐渐消退；中长期--原料成本、劳动力成本仍将长期维持上涨趋势并沿着产业链向下传导，我国将中长期处于高通胀水平。

　　农业板块2011-2012年1季度业绩乐观。2011年1-9月，农业板块收入增速、净利增速分别为34.9%、32.5%，展望2011年4季度-2012年1季度，种子、水产养殖盈利持续提升，饲料行业盈利处于顶点，畜禽养殖行业盈利环比回落有限(2011年前三季度，以上四个子行业合计贡献农业板块净利的76%)，然而2012年2季度后缺乏足够支撑板块高增长的因素，预计2011年农业板块净利增速在30-35%区间，2012年将回落至25%左右。

　　维持行业推荐评级。基于对农业2011年-2012年1季度业绩乐观、板块估值处于历史均值水平、农业板块持续的热点和政策扶持，我们维持农业板块推荐评级。按照经营模式变革和业绩成长两条主线选股：(1)模式变革企业--选择产业链两端(上游技术、下游深加工及渠道服务)以及产业链中段积极做大规模并延伸产业链的行业及公司；(2)业绩成长较确定的企业。其中重点推荐种子、农资流通、水产养殖行业。

　　风险提示：农业板块面临物价回落导致板块投资热情消退、板块业绩回落、公司业绩低于预期、板块估值过高、食品安全等风险。

　　( 兴业证券(601377) )