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【内容摘要】
中国人民银行决定,从2011年2月24日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后,除了部分仍被执行差别存款准备金的银行外,大型银行和中小银行的准备金将分别达到19.5%和17.5%。
要点:
本次上调存款准备金率已在市场预期之中,仍是旨在对冲过多的流动性,大约可冻结银行体系流动性3560亿元左右。1月20日缴存准备金开始,各类Shibor利率大幅上扬,在约4770亿元的净投放及春节因素消除后,多类利率已回落到接近1月缴存前的水平。再考虑到公开市场4月底前将释放1.5万亿元左右的流动性,1月份再现巨额信贷投放及外汇占款高位增长趋势有望延续,前瞻性做好加强流动性管理工作是非常必要的。而同样具有收缩流动性功能的公开市场工具近几个月来持续效果不佳,且相比此类工具,存款准备金更具有成本优势且效果立竿见影的特点。
存款准备金率未来仍会上调。虽然所公布的1月CPI和信贷数据皆低于市场预期,但领导层对流动性真实形势及未来变动还是持比较谨慎态度,此次存准率的调整也显示了紧缩政策可能以相对温和的力度继续。再考虑2月初央行调整利率的幅度及方式,领导层保增长前提下控通胀、改变负利率的意图非常明显。存款准备金工具是目前情势下相对最优的流动性收缩工具,未来很可能将被频繁使用。
本次调整对银行影响微小。假设银行选择调整同业资产来应对新准备金要求(同时保持原超额率),将负面影响息差在0.5BP左右。如考虑流动性收紧将对银行贷款议价能力及其他类资产收益率的推升作用,综合影响将趋于中性。
投资建议:行业中短期的业绩稳健增长可期,加上低估值优势,长期投资价值已经凸显,其较佳的防御性亦使得板块现阶段的相对收益值得关注,维持行业“推荐”评级,但提醒中期板块反转向好仍需包括经济形势和监管政策等方面的利好催化剂。重点推荐招行、民生、兴业。
风险提示:宏观经济、信贷政策超预期可能带来负面影响过大。