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春节前后,宏观紧缩调控措施密集出台,空前严厉。主要包括两大方面,一是央行通过差别存款准备金手段,使商业银行信贷规模难以扩张,被迫收紧信贷,从而使社会货币供应量在新年之初就明显下降。市场拆借利率奇高,存款紧缺。这对股市是明显利空负面因素。二是“新国八条”房地产调控。其“限购”令和“房产税”试点内容超过了去年4月份“国十条”的力度。去年4月份房地产调控使沪深股市从3000点下跌到2300点,与去年明显反差的是,这轮宏观调控在力度和范围方面大大超过去年,但是股市不跌反涨。这种反常现象值得研究重视。
非常明显的原因是,这轮房地产调控,其实质是取消了房地产作为投资品的属性。“限购令”最致命的要害是有钱不能买房或炒房。这个措施正在改变中国投资市场的结构。在“限购房”之前,中国投资市场依次顺序是,房市、股市、黄金、邮票、字画等市场。其中房市是最稳定、最普及最受欢迎的投资品市场,它吸纳了几千亿甚至上万亿的社会游资。如今,这种吸纳正在停止。居民收入中用于即期消费剩余的货币量,将投向哪里?社会游资最集中的地方温州市民在考虑如何扩大境外投资,沿海发达地区的中产阶层也在考虑境外投资等领域。但是,境外市场毕竟陌生,大部分居民目前阶段不可能参与境外投资,也不可能把钱投向字画、古董、基金等特殊商品。最终的结果是,大量资金必然先后涌入股市。中国股票市场在低迷之际突然迎来新的大批量增量资金。这些资金不是银行贷款转化而来,也不是企业生产资金分流,而是城乡居民收入之余,部分原打算买房的资金,这些资金无奈转向股市。尽管股市利空重重,新股发行价悬在天空,但是,不买股票资金并没有更好、更稳定的去处。
我国投资市场结构转变是否会引发大反转行情,目前不宜过早下判断。因为年内将要推出的新三板扩容和国际板也是资金大分流的利空题材。而且证监会发新股速度会非理性加快。这对市场信心是沉重打击。在重大利空与重大利多并存的情况下,股市难以出现单边大涨或大跌行情。春节前后出现的上涨行情,除了房地产资金受惊吓,向股市分流外,还有沪深股市春季行情的某些特点,比如,春季行情中具有炒业绩、炒重组、炒估值修复等等。春季在沪深股市中往往也是表现相对好的季节。综上所述,今年股市行情仍然复杂,不确定性多。如果证监会控制好新股发行速度,那么股市会有一轮像样的大反转行情。但从目前管理层对扩容的态度来看,这种可能性较小。由此股市便在震荡中消化多余的资金。