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龙星化工(002442)我国炭黑行业的先行者
龙星化工确定发行价为12.50元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为36.76倍。本次发行5000万股,上网发行4000万股,申购代码:002442,发行日期:2010-06-23,中签率公告日:2010-06-25,申购资金解冻日:2010-06-28.
公司自成立起专注于炭黑的生产和销售,目前各方面均处于国内炭黑行业领先水平。根据中国橡胶工业协会炭黑分会的统计,2008年公司产销量在国内炭黑行业中排名第二;2009年公司的综合毛利率为23.62%,盈利能力较强;在生产工艺上,公司的炭黑单线生产技术代表了我国目前新工艺炭黑生产装置的先进水平。公司于2007年10月建成投产的双炉头炭黑生产装置设计产能为4万吨/年,其反应炉和自动化控制系统的设计均由公司自主完成,单条生产线的产能规模在国内处于领先水平。公司采用循环经济模式,是资源综合利用型企业,被河北省环保局授予“河北省环境友好企业”称号,是河北省唯一的获得此称号的化工类企业。公司产品被评为“中国橡胶工业协会推荐品牌”、“中国知名炭黑质量公认十佳品牌”。公司的“龙星”商标被评为“中国驰名商标”,是国内炭黑行业唯一一家获此认证的企业。
公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为62694万元、89506万元和96799万元,08年和09年营业收入同比分别增长42.77%和8.15%。公司07年、08年和09年净利润分别为10386万元、3066万元和6927万元,08年和09年净利润同比分别减少70.48%和增长125.93%。公司经营面临的主要风险有:原材料价格波动风险、金融危机导致的相关风险、贸易壁垒风险等。
本次发行的募集资金全部用于投资以下四个项目:一、投资20,090万元在沙河本埠建设1条年产4万吨硬质新工艺炭黑生产线和1条年产4万吨软质新工艺炭黑生产线;二、投资4,855万元建设6MW炭黑尾气发电工程;三、投资25,057万元在沙河本埠建设2条年产4万吨硬质新工艺炭黑生产线;四、投资5,993万元建设15MW炭黑尾气发电工程。募集资金总额与项目投资总额之间的资金缺口由公司自筹解决。募集资金超过上述资金需求时,剩余资金用于补充公司流动资金和主营业务发展;募集资金到位前,可以先由公司适当自筹资金安排项目的进度,如果自筹资金来源于银行借款,募集资金到位后将优先偿还募集资金到位前该项目的银行借款。
根据公司公告,龙星化工09年基本每股收益为0.46元,预计公司2010每股收益为0.62元。化学原料及制品行业上市公司2010年预测市盈率34.19倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为12.04-13.73元,离发行价有-3.68%-9.32%的空间。