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前言:
随着沪胶期货行情的连续回落,主力合约RU407、RU408在16000整数大关,形成盘整之势,此间市场对于沪胶期货行情的发展发向,再度形成分歧,由于参与其中的主力资金大量持有多头头寸,因此自17000高位形成回落的过程中,鉴于整个市场高涨的看多热情,真正敢于长线抛空的投资者并不是很多,而随着行情震荡回落到2月16日大涨点位后,前期被市场认为目前行情回落,只是沪胶期货上涨途中调整观点已经被打破。
因此,本研究室提出对持有沪胶后市看多观点的几点质疑:
一、饱和的持仓状态,是否真的反映出主力资金做多后市的坚定信心?
截止3月12日:RU407合约:
金鹏期货:7409
西南期货:3535
四川天元:3777
三个主要席位的持仓高达14721张。
持仓反映资金流向,从交易所每日所公布的前二十名持仓,我们基本可以看出市场主力资金沉淀大量多头头寸,在17000以上位置,主多席位金鹏期货曾试探性在三个交易日内抛售平仓2000余手多单,但无奈市场承受能力有限,在17000以上的绝对高位要想顺利平仓、兑现盈利并非轻而易举之事,因此随着行情的回落,主力再度于RU408上开始陆续逢低承接多单,但事实上,我们很难断定这种逢低持续买入RU408的决策是否真的继续保持后市看多的思路。但有一点,可以肯定,行情回到2月16日暴涨前的起点位置,后市如果继续上推行情,将面临较大压力,调整幅度过大,严重破坏市场的跟多情绪。
同时历史经验告诉我们:沪胶期货市场目前是国内所有商品期货中“庄痕”最为明显的品种,要想判断好行情,比较顺畅的赚钱,必须把握住行情与主力资金的持仓状态所反馈回来的信息提示。
自2002年陆续进入天然橡胶期货市场,运作沪胶期货行情的主力资金,对基本面的判断,在每一轮大行情中,基本上都是行情发展过程进入中间阶段推波助澜的怂恿者,而并非在行情转折点进行充分的提前预期,其运作行情的特点,特别偏于喜好高度推高透支上涨或者下跌行情,而在敏感发现市场中期趋势拐点方面则略显不足。
案例1:2003年4月,主力资金推动行情升至16000高位后,在严重透支牛市上涨幅度的情形,形成基本面与政策面双重压力之下的甭盘走势,主力资金于下跌过程中间阶段开始实施翻盘计划,在RU406之外的远期合约上进行战略性多翻空,推动行情惯性下跌。
在4月4日黑色星期五行情甭盘之前,金鹏期货、四川天元、西南期货、上海金鹏,主力资金的主要分仓席位在RU306合约依然持有重仓多头头寸,与目前的市场持仓状态极其相似。持有大量多头头寸,在相对历史高位并非累计上涨动能,而是聚积起后市连续暴跌的下跌能量。
案例2:2003年7月,而当行情超跌至10000整数大关时,在RU308、RU309上,其上述三大主要席位,依然持有大量空头头寸,很明显当时市场主力对后市行情的发展,是持有极其看空的思路,市场一度传出行情会跌至9000位置。
行情的发展,是按照市场本身的运行规律,如果顺势而为主力推动行情发展,势必会获取巨大利润,而逆势而为的后果则必然要遭受市场的惩罚,因此沪胶期货行情于7月份在市场自身规律的推动下,展开上涨走势,从开始阶段的温和上涨,到发展到一定程度之后,随着主力资金在11500-12000位置开始全线多翻空介入做多之后,上涨速率加快、上涨幅度拓展,行情在基本面的利多效应烘托下,
案例3:2003年11月,从10000起步的上涨,在经过4个月的拉升,到11月起升至17580,由于再度严重透支上涨行情,因此在11月4日再度以暴跌的方式向下突破。在高位我们可以比较清晰的看到金鹏期货在RU403、RU404持有大量多头头寸,而在RU405、RU406则采取高位多空对锁的策略,多单持有的席位基本上为整个市场比较熟知的经纪公司,而空单的分仓席位则大多为带有暗仓性质的席位,却不为市场所熟知。
本轮行情的发展,自2003年11月下旬从14000的位置展开,到2004年2月26日见顶17485,上涨的时间周期与幅度,与中级行情的发展规模基本吻合。但出现在持仓上的问题,大量多头头寸的持有,使我们产生疑惑,解释这种疑惑的唯一方式就是两个方面来判断,一是基本面,二是技术面。
二、技术面三重顶的形成,是否还能被勇敢的多头打破来创造奇迹?
显示目前沪胶期货行情处于历史的相对高位区间,17500是多头难以逾越的屏障,本轮天然橡胶牛市征程中,多头主力曾在不同的时间,三次曾试图冲击18000,但结果都是无功而返:
第一次是2003年3月份,第二次是2003年11月份,第三次则是2004年2月份。第一次在主力合约RU306上创16195后失败,第二次则是主力合约RU405在上试17580后,行情反转直下,而这一次是主力合约RU407上试17485,这一次甚至未能突破上一次的高点位置。
打开技术图表,从技术图表上理性看待天然橡胶的牛市行情,不难发现从8000-10000的底部区间,运行至16000-18000的相对顶部区间,市场在特定的区间内所形成上涨与下跌动能是完全不同的,对主力资金而言,在相对底部区间做多所耗用的资金与付出的代价要远远小于在做空。而在目前位置,从沪胶连续图表上观察,三重顶的形态昭然若揭,此间所累计市场主力的多头头寸,基本上成本位于15800位置附近,如果从前期连续的运作来看,用以前的获利来均摊的话,成本也仅在14000至14500一线,因此结合持仓状态,并不排除主力在向下继续突破的过程中,翻仓换手做空,预测主力反手的价位区间在15500-16000,而后市在库存压力下以及基本面逐渐向着利淡因素逐渐转化的过程中,后市下跌的目标位可看到14000一线,这也是我们对于天然橡胶牛市所定位的中间价值线。
三、基本面胶价过高,企业难以承受,库存压力过大市场难以消化。
从时间周期上来考虑,已经进入3月中旬,我国第二大产区云南已经开割,而3月下旬4月上旬我国主产区海南也将步入开割,新增资源供应逐渐的压力在逐步显现出来。面对持续增加的期货库存,截止3月12日已经达到17万吨,期货库存水平继续上创历史新高。进入开割之后,现货市场将不再缺乏资源,主力要想在RU407上继续发动上涨行情,首先必须面对接货问题,但我们分析认为:如果按照目前价位RU407与RU408势必要承受更多实盘,因为本身进入5月份之后,国内两大产区的资源供给就非常充裕。而泰国在目前尽管进入割胶淡季,但进入4月中旬之后,也将不可避免的迎来新一年度的开割期,橡胶生产重新恢复正常。
期货仓库中上创天量的库存与目前挺立在高位的期货价格,形成了一种矛盾性,我们估计主力不但不愿意接货,而且甚至要考虑如何抛售期货库存。因此,RU407、RU408相比其他远期与近期合约维持强势的背后,其实也是在寻找一种出路,其最终的发展方向,一旦在主力资金充分完成换手与翻盘后,这两只合约后市下跌的幅度极有可能要超过其他合约。因为,毕竟RU407、RU408上累计了承前启后的太多矛盾。