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2004年记账式(一期)国债于3月11日上午跨市场招标发行,本期国债期限1年,采取贴现发行,发行总量360亿元,招标结束之后,甲类承销团还可以全场中标价追加中标总额的30%,招标方式采取荷兰式价格招标,招标价格下限为97.30元,相对应的收益率为2.775%。
资金充裕
银行间市场资金非常充裕,中国人民银行票据发行已经连续四周出现回笼货币量增大,从2月初的每周回笼100多亿元,增加到400多亿元。而6个月以下招标利率则连续四周出现下降,一年期利率也成呈下降的趋势,这充分说明市场的资金量十分充裕,交易所市场资金也非常充足:各种期限的回购品种都一直在低位徘徊,7天和14天回购利率水平基本上在1.8%至1.9%之间波动,28天回购也仅维持在2.0%左右波动,91天和182天的回购利率水平一直下至2.3%至2.4%之间的历史低位。如此低的利率水平,而成交量基本与前期保持一致,可见市场资金相当富余。
需求较旺
近期国债市场仍然延续下跌的走势,出现整体下跌的系统性风险,这与中国人民银行票据发行量不断增大且发行利率近期不断下探形成鲜明的对比,因此,从市场的反差可以看出投资者对1年期及以下的品种需求非常强烈,国债市场近期系统性风险产生的原因除了基本面受货币政策取向产生的压力之外,市场方面的主要原因是国债市场品种结构不合理所导致的,从当前的国债市场品种结构来看,类似于央行票据期限的品种交易所市场没有,银行间市场仅有7个月和1年半左右的品种,可见目前国债市场严重缺乏短期品种和浮动利率品种。这就产生了国债市场资金充裕和国债市场价格不断走低的内在矛盾。可见市场对一年期及以下的债券品种需求非常旺盛。从2004年的国债发行计划来看,国债期限品种为2年期、5年期和7年期,这次财政部选择1年期的国债作为今年的第一期也正是考虑目前市场的需求。
预计市场收益率2.4%
从国债收益率曲线上看,1年期国债相对应的收益率为2.5%,根据以上当前发行的资金环境和市场环境分析,以及本周发行的中国人民银行票据收益率下移的状况,笔者预计,本次中标收益率将低于二级市场收益率,中标收益率在2.40%左右。