过去的两年中，由于美国大豆的减产、压榨和出口的强劲，CBOT豆价持续上涨，同时也刺激其下游产品豆粕价格高涨。然而价格上涨到现阶段水平，供求关系已基本达到平衡。5月份后随着南美大豆的上市，市场供应量增加；中国农业补贴法案的实施，激发了农民的种植积极性，国内大豆2004年增产的概率较大；亚洲禽流感的大面积的爆发；这些因素都有可能使国内豆粕价格回到2400-2600元/吨的价格中轴线运行。

　　一、近两年来全球豆粕上涨的原因

　　影响豆粕价格上涨的关键因素有两个：一是美国连续两年大豆大幅减产，2002年比2001减产384万吨，2003年比2002年减产897万吨；二是中国大豆进口量飚升，大豆价格的大幅飚升使得生产豆粕的成本高企；另外一个原因是其他油料作物的供应下降。2003年我国主要油料作物都出现了大幅的减产，油菜子是连续第二年的减产，花生、棉籽也明显减产。2003年冬季上市的加拿大和澳大利亚油菜籽出现了超过五成的大减产，使我国进口油菜籽的数量急剧减少。其他粕类产量的减少，也为豆粕的价格提供了支持。

　　二、2004年豆粕将出现先涨后跌的行情

　　2003年9、10月份，随着我国豆粕的大幅上涨，油脂厂的压榨利润每吨高达数百元之巨，抢购大豆造成全国采购总数量的过度，难以反映需求的真实情况。下列因素将对豆粕价格造成压力：1。中国农业补贴法案实施，最高每亩达到60元，必然提高农民的种植积极性，大豆、菜籽等农产品的种植面积必然会大幅增长，为豆粕价格的下调提供了可能。2。豆粕价格大幅上涨令消费减少。当豆粕价格达到2600元以上乃至3200元水平时，饲料中的豆粕使用比例将下降30%左右。3。随着加拿大和亚洲油菜籽的产量出现恢复性增长，我国油菜籽的进口将逐渐恢复。而2003年冬季，我国油菜籽播种面积大幅度增长，夏季油菜籽丰收的概率较大。待2004年5月后，我国的菜籽大量上市，对豆粕价格造成更大的压力。4.2003年我国大豆的产量有可能比USDA预测要高200万—300万吨。5。亚洲禽流感的大面积爆发将进一步减少豆粕消费量，且在短期内不可能完全恢复。

　　由此可见，在持续两年多的牛市之后，豆粕期价随着基本面情况的逐步变化，由前期单边大幅上涨开始转入高位振荡阶段。如果上面所谈到的各种情况成为事实，那么豆粕价格的下跌将不可避免。